两个不同的但相互关联的机制发生着作用。首先，银行体系内“自相残杀”造成了巨大的损失，不得不接受政府的接管；另外，政府也出于安全的考虑，在金融业采取了规避风险及加强监管的手段，以避免危机再度恶化。

这将导致投资管理业在2009及2010年发生严重的缩水。而且，这在那些高杠杆化的领域将表现得尤为明显，如对冲基金及私募股权公司。这一效应也会很快传导到传统的资产管理行业，特别是股权领域及衰退中的大型商业银行的某些部门。

金融衍生品行业会面临一场腥风血雨。这个曾经作为主要融资工具的行业将会发现很难再从银行获得有保证的资金渠道。而通过发行债券和公开发行股票的方式筹集长期资金的方法也将变得步履维艰。

由于对投资者的赎回进行限制，衍生品行业的信誉将遭受重创。同时，一些公司投资业绩糟糕，资产质量下降，也不得不缩减成本或减少奖金。在今后的两年中，至少会有一半的公司将以并购或破产的形式消失。

从事金融衍生品业务的投资管理人对即将到来的行业缩水及整合也没有更多的办法。对于一些公司而言，过去15个月全球范围内权益资产价格的暴跌已经导致了50%以上的损失。目前的运营状况非常紧张，甚至威胁到人才的留用。同时，这些公司还面临资产的流失，一些投资者为了应对金融衍生品的赎回限制，转向投向传统投资品领域。另外，一些实力不强的公司将发现自己被列入“非核心”业务名单，等待被处置。

对投资者而言，意味着什么呢？上述因素都将通过资产价格反应出来。正如市场所表现的，投资者不仅仅要考虑合理的资产配置及风险控制，同时还要严格评估资产管理者的表现，从而确保其投资及商业模式是可持续的。

要做到这一点，投资者应寻找能够持续盈利的公司，这些公司也表现出了良好的抗跌性，甚至可能在今后继续逆市上扬。投资者还应寻找那些业务可能受益于政府经济拯救计划及拥有优秀管理能力的公司。。在其他公司步履蹒跚时，这些公司有可能率先冲出重围。

可以理解的是，投资者如果这样做将付出艰辛的劳动。然而，舍此别无他途，应对这一挑战肯定是充满压力的，而且也要承担风险。但是如果不这么做，付出的代价可能会更加昂贵。

    （作者为全球最大债券基金公司太平洋投资管理公司（PIMCO）联席执行长。）