| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年02月23日 08:43 |
作者： |
杨斯媛 |
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此次金融危机让我们看到，现代经济已经被高杠杆化“绑架”，为缓解危机必须经历去杠杆化的过程。上周六，社科院金融研究所所长李扬表示，随着危机向实体经济蔓延，美国将开始居民的“去杠杆化”，这对美国的经济刺激方案将产生冲销作用。
李扬在东方财富网主办的《2009第一届中国财富与资产管理论坛》上表示，现代金融业的基本特征是杠杆化操作，主要表现为商业银行在部门准备制的基础上运行、各种交易都是保证金交易、保险过高的缴费机制。
“现代经济生活离不开杠杆化。”李扬说，杠杆化对全球的经济和金融造成很大危害，危机的缓解就是去杠杆化。金融机构开始收缩资产负债表，流动性不断被冻结，金融资产也在非理性下跌。
李扬表示，金融风险从最初的次贷产品，蔓延到信用卡、汽车贷款，现在逐渐地蔓延到公司贷款、公司债券。与此同时，去杠杆化从金融产品到金融机构，再到信贷市场，最后我们会看到居民的去杠杆化。
李扬解释道，在金融产品“去杠杆化”的过程中，第二波的金融风险从居民贷款蔓延到了公司贷款，与此相对应的是机构的“去杠杆化”，投资银行以及大量的商业银行已经遇到了问题。进一步的蔓延就是信贷市场的“去杠杆化”，流动性短缺，然后伴随的是通货紧缩的预期被强化。
最终，“金融领域的去杠杆化蔓延到实体经济领域，从企业进一步延伸到居民，所谓居民的‘去杠杆化’就是降低负债率，”李扬表示，“居民去杠杆化的限制提高了储蓄率，这个去杠杆化过程在美国进展非常迅速。”
上个世纪末的一个统计显示，美国居民作为一个总体储蓄率已经上升到2%，这是一个非常重要的信号和趋势，这对美国的经济刺激方案将产生影响。计算显示，美国居民2%储蓄率的提高，大致上对冲了6000亿美元救市资金的正面效果。
“美国的去杠杆化过程是非常痛苦的。”李扬说，但是美国进行得比较快，欧洲的去杠杆化过程还没开始，因此在发达国家中美国有可能率先走出衰退。
值得注意的是，亚洲等新兴市场国家特别是韩国和印度，情况非常不好，经常收支存在逆差，基于这样的逆差，他们很可能出现货币危机，李扬表示。
李扬总结到，去杠杆化的过程将使得全球经济陷入衰退，而这个衰退的时间恐怕不会很短。
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