| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年02月21日 13:39 |
作者： |
马红漫 |
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马红漫
上海第一财经频道主持人
对未来经济形势的判断和调控政策的进一步举措正逐步进入观望时期，市场也在犹疑观察中寻找下一个平衡。对于投资者而言，也是冷静下来思考一下未来投资策略的时候了。
对于经济形势，目前能够基本确认的是，去年四季度和今年一季度是本轮经济周期调整的一个相对底部。但问题在于，经济周期在确认了第一个经济底部之后会如何演绎？究竟未来的经济形势直接选择“V”型上攻，还是“U”型的长期底部徘徊，抑或是“W”型，甚至是多“W”型的不断探底，目前理论界的争议仍然是非常大。
次贷危机至今没有实质性缓解的迹象，不仅美国经济最早也要到年底才能够有确认见底的可能性，最近欧洲又俨然成为次贷危机的“第二战场”，而日本更是公布了十几年来的最差经济数据。在“一塌糊涂”的世界经济格局中，即便中国经济果真能够脱颖而出，实现率先复苏，但依然宛若是矮子里面的将军，其实际意义有多大，依然充满疑惑。既然经济复苏形态的不同直接决定了投资策略的把控，因此从目前情况来看，基于经济形势的中长期投资策略还无法被确认。
经济形势如此复杂不定，调控政策也同样是如此。货币和财政两大传统政策工具在大刀阔斧地挥动之后，目前到了一个必须要缓一缓的时候了。其一，理论界对于由经济形势通缩转至通胀的担忧有所升温。上轮应对通缩的历史也成为典型例证，面对东南亚金融危机，1999年刺激性政策密集出台，至2002年就由于经济过热而不得不转而采取经济降温措施，可见理论界的担忧并非没有道理。其二，1月份新增信贷规模达到1.6万亿元的天量，这表明宽松货币政策已经被用到了极致。货币政策的目标就是去创造流动性，在某种意义上说，这一政策政策已经得到了实现，政策再行激进推动的意义不大了。这也正是近期多位央行官员表达“将不再减息”的原因所在，由此可见宽松货币政策暂时偃旗息鼓成了定局。其三，对于财政政策而言，十大产业振兴规划陆续出台，看起来是高潮迭起，但是细细观察不难发现，这些产业振兴规划侧重的都是中长期效果，并非仅仅针对的是短期经济提振目标。此外，被市场视为最关键的4万亿投资资金，目前在具体的资金构成和投向上仍然并不明朗。其四，离上市公司年报和一季报密集公布期越来越近，显然这些业绩状况将不会理想，最终也会制约强势行情的出现。
经济基本面最终还将决定股市行情表现。恰恰是随着经济形势和政策的观望情绪出现，A股市场在爆发式冲高后，只能在相对高位选择一个新的平衡点。打破平衡需要的是时间，对此投资者只能是保持必要的耐心。尽管本专栏之前曾多次提醒短期市场风险，但是过度的恐慌也并不必要，因为未来的市场新平衡绝不可能再去跌破之前的调整低点。
可供观察的时间点是3月份的全国“两会”，彼时依照财政预算审核的立法程序，有关保增长政策措施的相关资金规模和投向须经由全国人大审议通过。借此机会，市场将会形成逐步明晰刺激经济资金的运用状况。此外，相关行政部门须在其间汇报年度政府工作，内容上将会涉及对经济形势的看法、既有政策效果的评价，以及下一步调控政策设想等等，这将有助于市场形成准确的判断预期。
表面看来，政策的观望期似乎会制约住行情的上涨空间，但是仔细思量后我们不难发现，这反而有利于行情演绎的持续性。货币政策暂时停止降息、停止调降存款准备金比率，其实是为下一步刺激经济政策效果奠定了基础。毕竟在A股市场高歌猛进之时，道琼斯指数却跌破了去年11月20日创下的本轮熊市低点7552.29点，转而向下进一步寻找支撑位置，海外市场的悲观看法甚至认为道指将会跌到5000点附近。因此，我们不妨从最坏处想一想，“留一手”的调控政策恰恰是准备在最关键的时候发挥效果。这就如同急救人命时的那颗千年人参一样，尽管平时未必用得着，但是有准备总比没有准备要好。以此来看，投资者当习惯冷静，习惯市场缓慢地把趋势走好，而不是拼命三郎式的爆发。
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