| 来源： |
每日经济新闻 |
发布时间： |
2009年01月20日 07:31 |
作者： |
邓聿文 |
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东航航油套保巨亏已引起国家审计署进驻调查，在刚刚过去的2008年，中国先后有深南电、中信泰富等上市公司曝出参与金融衍生品交易而导致巨亏之事。
据估算，东航2008年全年航油套期保值公允价值损失高达62亿元人民币。东航的失误在于三个方面：首先是以“赌徒”的心态进行航油套期保值交易；其次，对国内外的宏观大势把握太差；第三，缺少止损概念，由于东航赌的是油价不会跌破每桶62.35美元，所以在套期保值协议中，也就没有设置止损线。这反映出中国企业在参与金融衍生品交易中还没有起码的止损概念。
东航的教训告诉我们，市场永远比我们聪明。因此，在做衍生品投资时，必须时刻把握和控制好市场风险。
衍生工具的产生，很大程度上是为了帮助企业和金融机构规避风险及获取收入。如果能够审慎地加以运用，可以有效地保持企业财务和盈利状况的稳定性和可预测性。但衍生工具具有的杠杆性、价格波动性等特点，决定其本身亦具有相当大的风险。特别是金融衍生产品的各种风险交叉反映，相互作用，会加倍放大其风险。所以，对于航油套期保值这种金融衍生交易工具，其评价标准就不应是期货头寸是否盈利，而主要是是否实现了规避风险的目的。
要有效地控制企业从事金融衍生产品的交易风险，必须建立风险控制机制。大量案例表明，衍生工具灾难往往并非全因衍生性交易本身所引起，而是由于缺乏健全的风险控制。尤其对实业资本来说，其长处在于自己所处的行业，金融衍生交易本是自己不熟悉的领域，因此进入这一市场更需有风险意识，不能带有丝毫的“对赌”心理。
风险控制关系到公司的治理结构。尽管我们没有看到更多东航在航油套保一事中的决策情况报道，但从中信泰富外汇衍生品交易亏损事件来看，可以大致推定东航的风险监管和治理机制是存在问题的。
在全球经济一体化的今天，无论资金、货币还是原材料等价格，随时随地都在波动。如何利用衍生品交易，更好地规避风险，已经成为企业的迫切需求。东航航油套保巨亏一事再次告诉我们，有必要针对衍生工具业务的特点，建立专门的风险内部控制机制，改善公司的治理结构，完善工作程序，分清套期保值与投机的差别，严格控制投机性交易，特别是不能以赌徒心态去从事金融衍生品交易；同时对企业因决策失误造成重大损失的相关人员进行问责。
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