| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年01月13日 14:58 |
作者： |
傅勇 |
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最近召开的2009年中国人民银行工作会议重申了适度宽松货币政策的主基调，不仅给出了其具体内涵，还特别强调了“要大力支持资本市场发展，稳定股票市场运行”。
央行如此明确地力挺股市并不多见，市场对此高度关注是有道理的。这同时也给出了央行表态支持股市的一个理由。实际上，央行几乎没有可以直接针对股市的政策工具，在这种情况下，市场的关注更多地反衬出，当前市场缺乏信心，人气低迷，亟待政策面呼应。
是否将资本市场尤其是股票市场纳入货币政策决策的视野，国内外历来存有争议。笔者认为，央行此番态度前所未有地明朗有着充分的理由。
首先，货币政策更多地关注资本市场是全球货币政策的一个趋势。各国货币政策最终目标通常是，物价稳定和经济增长。当然作为“银行的银行”，央行还肩负着金融稳定的职责。但无论如何，就金融机构而言，在次贷危机前，央行主要关注的是商业银行，投行等非储蓄机构则游离于央行监管之外。但次贷危机显示出，这是不够的。正因如此，美联储甚至包括欧央行很有可能扩大监管权。一个显而易见的例子是，在“9·11”事件发生时，美联储立即大幅削减了基准利率，虽然这次事件不可能危及到实体经济，恐怖袭击主要是影响了市场尤其是股市的信心。事后证明，美联储这样做是明智的。
其次，当前需要特别关注股市还有着现实理由。一方面，股市通常被认为是经济的晴雨表，通常能够预示宏观经济的拐点。在很多时候通常如此。既然如此，关注股市通常能够帮助政策找到先行指标，如果确认股市剧烈波动存在现实经济基础，政策面可以提早行动。另一方面，股市下跌本身也可能引发一场危机。现代危机越来越凸显出金融危机的内核，而股市暴跌通常是其中的重头戏。有时整场危机可能就是由股市爆发引起，或者被放大，从这个角度，政策更多地支持资本市场发展，也是题中之意。
最后，救经济和救股市已经变得难以区分。在低迷的市场下，股市和宏观经济都需要帮助，而通常帮助了一方就等于帮助了另一方。股票市值的蒸发所产生的财富缩水，是抑制家庭耐用品消费和住房需求的原因之一，也对企业投资的资金来源构成影响；反过来，支持股市发展就支持了消费和投资。
救经济也是一样。就货币政策而言，虽然不是直接针对股市的，但市场流动性状况对股市的稳定无疑至关重要。央行已经将适度宽松的货币政策明确为，要在保持物价稳定的同时，适当增加货币、信贷投放总量，保持银行体系有比较充足的流动性，使货币政策在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。央行已经将高于GDP增长与物价上涨之和约3至4个百分点的增长幅度，作为今年的货币供应总量目标。这意味着货币政策放松存在着巨大的空间，就具体工具而言，除了传统的手段之外，央行还可以使用创新金融工具保持市场的合理流动性。
直接看，这些措施是保增长导向的，但对稳定股市也会起到关键性作用。经济增长保住了，股市也就会提前见底。更重要的是，市场流动性是股市稳定发展的前提。流动性过剩是此轮牛市的基础之一，要想使股市走出低迷，同样需要流动性的宽裕化。适度放松的货币政策不仅能为实体经济提供融资，也会为股市注入必需的流动性。当前的市场流动性相对宽裕，这种状况还会强化。这对股市是一个重大基本面上的利好。
资本市场不应是货币政策的风向标，但的确正在受到更多关注，尤其是在当前这样的经济紧缩时期，保增长和稳定股市目标一致，适度宽松的货币政策有能力同时兼顾两者。
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