中国央行15日公布的统计数据显示，5月新增人民币信贷明显高于预期，几乎为4月的两倍。不过，新增社融较预期近“腰斩”。M2同比增速创2015年6月以来新低。

　　中国5月人民币贷款增加9855亿元，高于预期的7500亿元，几乎为5556亿元前值的两倍。

　　中国5月广义货币供应量(M2)同比增长11.8%，退回2015年6月时的水平，低于预期的12.5%，也低于前值12.8%。今年全年的M2增速目标设为13%左右。

　　中国5月社会融资规模新增6599亿元，大幅低于预期的10000亿元，也低于前值7510亿元。

　　从上图可以看出，新增社融大幅低于预期且不及前值，主要是因为未贴现银行承兑汇票减少金额几乎翻番，至5066亿元，同比少增6027亿元。信托贷款和委托贷款也在减少。这三项被穆迪认定为是中国影子银行的核心构成部分。

　　此外，企业债券净融资也拖累了整体社融数据表现，从4月的增加2096亿元，变为减少397亿元。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，央行成立票据交易所，并联合银监会发布126号文、46号文加强对票据业务的监管升级，或与5月票据大幅减少5066亿有关。

　　对于上述数据，九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评称，5月金融数据下滑并非由于实体经济融资需求的下滑，而是各个监管部门的全面收紧。6月社融中债券融资同比少2107亿元就是重要的证据。

　　那么，为何各个监管部门先后大幅收紧？邓海清表示，这与权威人士5月9日的表态有直接的关系。在权威人士5月初的表态“宏观不放水漫灌，微观有序打破刚性兑付”之后，各个监管部门陆续跟进，加强金融监管、防控金融风险导致了融资的全面收紧。“去杠杆”作为供给侧结构性改革的重要一步，收紧融资条件本无可厚非，但在经济尚未真正企稳时，全面收紧监管政策的利弊值得商榷。

　　邓海清还表示，除了监管趋严之外，信用风险频繁爆发也是导致社会融资下滑的重要原因。5月融资状况的恶化是导致5月投资下滑的最重要原因。5月社融和投资的下滑，实际上是权威人士讲话后经济重心从稳增长转向调结构的必然结果。

　　邓海清警告，对于经济增长和实体经济而言，“信心比黄金更加重要”。监管上的收紧过度，有可能导致经济失速风险。

　　我们认为，政策层对于经济数据的反应有一定的滞后性，5月监管全面收紧的重要原因是一季度的经济开门红，政策层担忧中国经济重走老路、供给侧改革停滞不前。但反过来，政策层并不希望经济无底线下行，我们认为，鉴于5月固定资产投资已经出现明显的下滑迹象，未来政策层会对过紧的监管政策进行修正，对于未来的金融数据和投资数据不宜过度悲观。

　　值得注意的是，无论是住户部门还是非金融企业及机关团体，中长期贷款增量表现都大幅好于短期贷款。具体为：

　　住户部门贷款增加5759亿元，其中，短期贷款增加478亿元，中长期贷款增加5281亿元；

　　非金融企业及机关团体贷款增加3597亿元，其中，短期贷款减少121亿元，中长期贷款增加1825亿元，票据融资增加1564亿元；

　　非银行业金融机构贷款增加416亿元。

　　月末外币贷款余额7801亿美元，同比下降15.2%，当月外币贷款减少181亿美元。

　　中国新增信贷曾在一季度触及史无前例的4.6万亿元。不过，新增信贷在4月大幅放缓，令市场猜测政府可能正在采取更为谨慎的方法来刺激经济。而贷款发放量在5月又明显加速，过去两个月累计新增1.5411亿元。

　　中国的负债问题引发海外人士忧虑，特别是企业负债。华尔街见闻提及，IMF二号人物、第一副总裁David Lipton曾在11日表示，中国的企业债务“依然是个严重且日益攀升的问题”，总规模已达经济总产值约145%，不论以任何标准来看都非常高。剔除影子银行的债务敞口，保守估计，企业债务问题将令中国的银行业潜在损失达到GDP的7%。

　　路透社文章称，即使外界对中国债务的忧虑加剧，但本周一公布的数据显示，中国固定资产投资增速自2000年以来首次不及10%，而民营企业投资增速则干脆降至历史最低水平，这提高了中国政府可能进一步加大财政刺激政策的可能性。

　　路透社文章称，即使“权威人士”此前警告称，如果政府过于依赖债务刺激政策，则中国可能遭遇经济衰退或经济危机，但中国央行仍承诺维持货币政策适度宽松（slightly loose），以支持经济。

　　中国央行行长助理殷勇近日表示，相对于世界上主要的经济体而言，中国货币政策的回旋空间还是比较大的；不过，稳健性是当前中国央行追求的货币政策目标，实际上也是对目前中央银行货币政策形态的准确描述。

　　不过殷勇还称，中国目前面临的挑战包括：在债务可持续性压力不断加大的情况下，如何做好货币政策。