下半年经济增长形势仍然存在放缓的压力和挑战，政策方面可能会继续加大保增长力度，今年三季度基础设施投资有望进一步恢复，对整个经济起到一定的支撑作用。
    2015年上半年，GDP增长7％。上半年增长基本“达标”，下半年经济形势何去何从？
    在7月28日的瑞银媒体会上，瑞银中国首席经济学家汪涛表示，下半年经济增长形势仍然存在放缓的压力和挑战，政策方面可能会继续加大保增长力度，今年三季度基础设施投资有望进一步恢复，对整个经济起到一定的支撑作用。
房地产调整行至中局
    “从目前来看，房地产调整刚刚行至中局。房地产建设会继续下调，新开工会下降，建设规模会减速。”汪涛如是判断。
    房地产销售在二季度出现回暖，一线城市房价出现上涨迹象，但在汪涛看来，这并不意味着房地产调整的结束。随着房地产政策的调整，如降低首付、降低税费以及去年11月降息以来按揭利率的下降，提高了购房人的购买能力，销售回暖实属情理之中。
    从供给端分析看，因为房地产建设不仅牵扯到房地产投资，还事关大宗商品、建筑材料、工程机械、运输交通、能源等方面费用，因此在大部分城市库存仍然较高的情况下，开发商会继续去库存、降低新开工规模。汪涛预计，今年全年新开工面积将下降10％—15％。受去年和今年新开工面积下调的影响，在建规模也面临下行压力，将影响到房地产的固定投资，工业、矿业的固定资产投资都将继续受压，据此判断，今年下半年房地产和重工业方面的投资仍会减速，且明年这个过程还将继续。
    她同时预测，如果房地产销售持续目前比较好的态势，新开工面积可能从明年二季度左右开始转为正增长，明年全年是零增长。但与房地产投资更相关的在建规模仍会持续往下走，还需要两年左右的时间，房地产投资才会有明显的回升。
三季度基础设施投资有望恢复
    2015年上半年股市的活跃使得金融服务行业对GDP增长的贡献较高，二季度贡献1．4个百分点，一季度贡献1．3个百分点。随着股市的动荡，下半年金融服务行业对GDP增长的贡献会弱一些。在房地产继续对经济带来下行压力的情况下，汪涛认为，下半年经济增长形势仍然存在放缓的压力和挑战，政策方面可能会继续加大保增长力度。
    汪涛称，从去年开始，政府通过加强基础设施投资来保增长，是一个非常明确的措施，过去的三个月，国务院各部门从各个方面试图疏通政府发力的机制，比如给融资平台更长的过渡期、加速PPP的实施、利用政策性银行注资、在银行贷款方面提供更多流动性等，归根到底是为基础设施建设融资打通渠道。
    她认为，6月份基础设施投资反弹，银行信贷增长比市场预期要快，而且长期贷款也在恢复性增长。从这个层面来说，今年三季度基础设施投资有望进一步恢复，对整个经济起到一定的支撑作用。
货币政策或保持宽松偏好
    “货币政策可能比之前想像的更加保持比较宽松的偏好。”汪涛在媒体会上表示。
    她认为，货币政策还有两次降息的空间，“预期今年CPI稳定在1．5左右，现在的存款基准利率是在2％，降到1．5％是可以的，这50个点不一定在今年全部做完，但是我们认为降息还是有空间的，下次降息有可能是9月份左右。”
    汪涛认为，目前全社会面临的是通缩的压力，出厂价格、生产价格已经连续下跌了三年半，除了有大宗商品、能源价格下降的因素，也有产能过剩比较突出的因素。在产能过剩比较突出的情况下，全社会难以引起通胀。因此，稳增长和进一步降息和放松货币政策是非常必要的。
    同时，通过政策性银行提供更多的信贷支持，因为放松了贷存比，通过商业银行体系可以提供更多的融资支持，尤其是在影子信贷出现一定收缩的情况下，更多正常银行渠道的贷款是可以做的。
    另外，地方政府的债权置换进行顺利，可以有效地缓解地方政府现金流的压力或者是偿贷的压力。“目前来看，第一批一万亿元基本上已经完成，置换的一万亿元平均期限有六年半，平均收益率是3．4左右，大大降低了偿债的成本。第二批一万亿元应该是在进行过程中，第三批也有可能会在年内比较快的发布出来。”汪涛表示，这些政策对改善地方政府的现金流、实现稳增长、保持宏观金融稳定是比较重要的。
资本流出压力可控
在近期引发关注的资本外流的问题上，汪涛认为只是正常的降低风险的流出，不必过于担心：首先，外汇储备余额的下降其实是受到汇率的影响，“有一部分的外汇储备不是投在美元上，比如说是投在欧元或者是日元资产上的，兑美元贬值以后，以美元来表示的外汇储备肯定就要有所降低，但是这并不表示损失了，只不过是计价的问题。”其次，在人民币升值预期变成贬值预期的情况下，有一部分资本外流是国内企业在偿还过去积累的债务，也表现为资本外流。
    在她看来，虽然资本流出的增加会对国内的流动性产生一定压力，但央行还是有很多手段，比如降准，比如用MLF流动性操作来对冲、补充国内的流动性，因此不用担心国内的流动性紧张，或者说带来货币政策的紧缩。
    那么，资本外流对汇率有何影响？汪涛表示，影响是贬值，但贬值的压力是可控的。“在目前的情况下，内需弱，大宗商品价格低，中国有相当大的经常项目顺差，有大量的直接外资投资流入，都可以用来缓冲资本外流对人民币造成的压力。另外，资本项目并未完全开放，如果真的担心资本流出对人民币造成太大影响的话，可以加强外汇市场管理，在资本项目开放上更加谨慎，脚步放慢一点。”在人民币币值方面，汪涛估计今年人民币兑美元可能是在6．3，明年在6．4，不会出现较大的贬值。