在申城梅雨季的尾声，为期三天的2013陆家嘴论坛落下帷幕。本届论坛共举办两场主题大会、三场全体大会、十场专题会议和八场浦江夜话，议题内容包罗万象，从“中国金融改革开放与经济转型升级”到“利率、汇率市场化改革路线图”，从“推进人民币在岸与离岸市场协调发展”到“影子银行的发展与监管”，从“金融互联网发展的前景”到“探索消费金融发展模式”等，来自政府、机构、学界的高官高管、专家学者围绕议题纷纷发表真知灼见，为中国金融改革开放新布局出谋献策
流动性紧张倒逼汇率、利率市场化改革
在国内流动性出现僵局的大背景下，前一段时间银行间市场出现的“钱荒”成为参加本次论坛的所有人都绕不过去的话题。业内专家普遍认为，利率和汇率的市场化改革将成为化解流动性僵局的突破口。
论坛上，央行行长周小川首次对当前面临的流动性僵局表态说，“央行将综合运用各种工具和手段，适时调节市场流动性，保持市场总体稳定，为金融市场平稳运行和经济发展创造良好的货币条件。”
银监会主席尚福林也在论坛上明确表态称，“银行间市场流动性紧张问题，不影响银行业平稳运行总体格局，流动性总量不短缺。截至6月28日，全部金融机构的备付金余额为1.5万亿元左右，高出正常支付清算需求量一倍还多；存款准备金率一直在20%左右，支付头寸充裕。不过，一些商业银行流动性管理和业务结构存在缺陷，应高度重视。仍需要银行业加大风险管理、结构调整和业务转型的力度。”
“其实，当前流动性陷入僵局，其本质是影子银行发展、金融工具的创新和人民币市场化滞后之间存在着矛盾。”花旗银行大中华区首席经济学家沈明高表示，“金融工具创新和影子银行发展本身就是利率市场化一部分，影子银行产品都是市场定价，但是由于利率市场化滞后，这个创新带来很多套利交易，一些机构通过加大杠杆率水平加大套利，央行出手打击套利和投机，再加上季末的因素，这在客观上就带来了流动性紧张的现象。”
另外，“由于套利交易中很多资金是由外部流入的，进而导致国内资金相对较多，套利交易比较活跃，因此，目前最重要的就是在推进利率市场化同时，还要适度增加人民币汇率弹性，逐步开放资本账户。”沈明高进一步分析称。
深交所总经理宋丽萍则认为，“预期管理和危机管理同样重要”，因为金融机构是要管理风险的，在整个金融市场当中，无论是政策制定者，还是市场组织者、管理者，做的一切都一定要稳定预期。
的确，从坚持发行央票到宣布“放水”，市场对资金面的悲观预期迅速得到了扭转。至本月最后一个交易日，隔夜质押式回购利率已连续6日下跌，6月28日收于4.96%，较6月20日大幅回落678个基点。
在此背景下，本届论坛上，一些业内人士认为，在经济下行阶段，更需重视预期管理，需要给到市场一个理性的预期。
“预期管理是政策的核心，不能出台一个政策把市场吓一跳。”沈明高指出，市场上有很多都是中长期的投资者，他们不喜欢风险，如果总不时地被吓一跳，中长期投资者反而会出去，这样将只剩下投机者，产生“劣投资者驱逐良投资者”现象，导致未来宏观经济更加严峻。他表示，目前本来经济在向下调整，投资者信心不足。因此，不宜人为地放大这个不确定性。而是需要给到市场一个理性的预期，既不能让经济大幅度波动，也不能只靠短期的政策来剖析未来。
但预期引导也非易事。正如央行研究局局长纪志宏在本次论坛浦江夜话中指出，中国货币政策的混合型框架更多的是指操作方面，同时也不得不考虑货币市场利率的平稳这样一些要求。所以，也仍然面临着这些指标的冲突所带来的对于预期引导的难度。
而在复旦大学金融研究院常务副院长陈学彬看来，中国的货币供应量已经是全球最大，但却出现了“钱荒”，这十分值得警惕，加速汇率改革很有必要。“从稳定人民币对美元的双边汇率转向稳定人民币的有效汇率，特别是实际有效汇率，也就是减少了对实体经济的冲击。稳定了有效汇率，我们对美元的波动就会加大，可以阻止获取人民币持续稳定增值的套利行为。”陈学彬说。
与此同时，陈学彬还认为，“汇率要市场化，当然利率也要市场化。利率不市场化，也就是前面谈到的短期套利，他们不是从购买力评价来的，是从利率来的，是为利率套利来的。利率市场化了，和国际市场接轨没有套利空间就不能套利了。但利率市场化了，货币政策的中介目标必须从原来控制货币总量转向基准利率。”
上海发展研究基金会副会长兼秘书长乔依德在论坛上同样表示，“中国经济增长方式要改变，那就必须在金融体系方面让市场决定利率，让资本能更好的应用，这个很关键。汇率同样如此，汇率让市场决定，更好地使我国内外经济平衡。”
无独有偶，监管层亦表达了要推进金融改革的决心。尚福林表示，要向信贷资产证券化常态化发展，支持发展信贷资产证券化，盘活信贷存量，进一步发挥其推动经济结构调整的功能作用。周小川也表示，要拓展外汇市场的深度和广度。继续支持外资金融机构参与银行间外汇市场交易。在港澳人民币清算行等的基础上，适时推进其他人民币清算行、参加行等境外机构进入银行间外汇市场，增强境内人民币汇率对境外的引导作用。在人民币对美元、日元、澳大利亚元直接交易的基础上，建立人民币对更多货币的双边直接汇率形成机制，推动人民币对新兴市场经济体和周边国家货币汇率在银行间外汇市场挂牌。
影子银行并非无一是处
对于前不久出现的银行“流动性问题”，市场一些观点认为，影子银行也有不可推卸的责任：现金体外循环过多，导致短时“失血”。在本次论坛浦江夜话“影子银行的发展与监管”专题会场上，有专家提出，只要监管得法，影子银行可能成为银行业务的有力补充。
目前，国内的影子银行主要以银行理财产品、信托产品和民间融资的形式存在。自2008年以来，影子银行体系、规模迅速扩大。很长一段时间以来，市场上对影子银行褒贬不一。乐观者认为，其恰好是对目前国有银行垄断局面的有益补充；悲观者则认为，影子银行的风险非常高，在未来三至五年内可能对银行的财务稳健性产生重大且深远的负面影响。
澳新银行大中华区首席经济师刘利刚认为，现在非常活跃的影子银行状况，其中折射出中国货币条件过于宽松的影子，同时货币政策的执行没有与时俱进，特别是在海内外经济状况大幅变化的情况下，央行也没有作出及时反应，造成了影子银行更大的扭曲，造成现在的这种状况。影子银行之所以成为问题，是因为影子银行存在着严重期限错配，借短期的钱为长期的项目融资，没有把偏好风险的钱放在有风险的东西上，而把回避风险的钱放在偏好风险上，这样平时风平浪静没有问题，一旦有问题就导致资金链断裂。
上海交通大学中国金融研究院副院长严弘表示，国内影子银行的规模已经达到了一个相当的数量，有统计显示达30万亿元。本质来说，影子银行实际上在某种程度上填补了现有银行体系业务的空白，很多影子银行所做的事比如小额贷款或是其他一些类似的业务，实际上是银行体系应该从事的业务，但是没有真正做起来。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌直言，如果利率市场自由化，银行放开存款和贷款利率，央行取消银行的指导性意见，包括行业的贷款指导跟总量指导，这时信托和理财业务就根本没有存在的必要。
严弘同时表示，影子银行源于现有金融体系的不完善，但它却在一定程度上对整个经济发展起到促进作用。他认为，人们的担心主要是看不清它的真实面目，所受监管比较少，对投资额权益的保护也不完善。要解决好影子银行问题，需要对整个金融体系进行较彻底的梳理和改革，让“银行做银行应该做的事”，比如加快利率市场化步伐，为投资者提供更多金融投资工具，而不是一味提供理财产品。
兴业银行首席经济学家鲁政委则提出“影子银行七大追问”，他表示，“其实，现实中影子银行降低了交易成本，也拓宽了客户的融资渠道，可称之为办好事的‘坏小孩’，关键是要避免它可能造成的系统性金融风险。”