专家称项目已在“十二五”规划中 面临融资难题 经济拉动效应至少明年中期才能体现

　　发改委近期密集批复多个项目，地方政府新一轮投资热情高涨。国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠表示，本轮投资与2008年项目大规模、“一窝蜂”上马相比，有本质区别。当前各地投资热情高涨，投资所需配套资金落实仍是大问题，商业银行对地方融资平台的贷款或存在中长期风险。国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，本轮万亿投资释放出明确的稳增长信号。这些项目本已在“十二五”规划之中，且从项目地域分布和结构来看，具有明显的调结构属性，因此与此前的“四万亿”不可同日而语。当前由于地方财政压力巨大，且遭遇银行放贷收缩，项目在资金配合上遭遇难题。不过，这也将倒逼地方投资结构优化，优质项目将更易获得资金支持。

　　□本报记者 丁冰 陈莹莹

    兼顾稳增长与调结构避免重蹈2008年覆辙
　　
　　中国证券报：发改委近期密集批复城轨规划、公路建设项目、港口航道项目等。保守估计，发改委在两天内集中公布批复的这些项目总投资规模超过1万亿元。有人担心类似于2008年的大规模刺激政策又将重演，怎么看待此时的密集批复及其意图？
　　
　　张承惠：我认为本轮的投资应该不会与2008年一样，目前投资还没有到2008年的程度。虽然中央、各地方政府有投资热情，但是2008年那一轮投资的项目力度和数量，都不是现在所可比拟的。
　　
　　我一直不赞同经济有下行预期，就重走高投资拉动经济的“老路”，大规模项目投资只能是饮鸩止渴，并不能解决当前经济的根本问题。而且，项目投资应该是分几年完成，不应是短期内就将资金全部投下去，否则会立即产生风险。
　　
　　当然，适度的基础设施建设投资是有必要的，但相关部门也不知道投资多少才是合适的、适度的。就目前批复的项目结构来看，相关部门并没有再去投资产能过剩领域而是投在基础设施建设领域，这对经济结构所带来的冲击可能还小一些。
　　
　　范剑平：此举首先释放出明确的稳增长信号。在拉动经济的“三驾马车”中，刺激投资仍是现阶段最有效的手段，通过加快在建项目实施力度以外，加快对相关产业带动能力强的重大项目开工，能够使正处于下行阶段的经济尽快稳定下来。上述几个产业对装备制造业拉动能力强，并且对持续低迷的钢铁、水泥等传统过剩行业也注入了大量有效需求。
　　
　　还应看到，发改委审批加快并不意味着快进冒进，目前审批的这些项目都是已列入“十二五”规划的重点项目，而选择此时批复主要是考虑当前物价形势和“十二五”规划完成进度。去年通胀高企，若新开工过多项目无疑会火上浇油。而8月CPI增速已至2%，到明年上半年仍有可能在3%以下，因此可以预计，在未来一段时间内发改委都会加快审批。目前已是“十二五”规划实施的第二年，一般项目要完成至少需要三年时间，而投资五六百亿的项目完成至少需要五到六年，这也决定了必须加快审批确保项目尽快开工建设。
　　
　　这批投资从质量上来看与之前的四万亿投资不可同日而语。这一次审批的项目是早有规划的，而且由于2011年很多项目没批复，不得不经历反复斟酌，因此在质量上明显高于上一轮。
　　
　　同时，从今年已获批项目来看，能源、交通等一些基建项目主要集中在中西部地区，核电、水利、智能电网等环保项目也有很大份额，轨道交通等民生项目确实短缺，并且能够带动下游装备制造业的技术升级，并非一时权宜之计。这些特征都意味此轮投资更加注重结构优化，是兼顾了稳增长和调结构的双重任务。
　　
    多元化渠道落实配套资金资金短缺倒逼产业结构优化
　　　　
　　中国证券报：大量项目若开工，必然需要大量的配套资金。这些配套资金应怎样落实，会不会对银行信贷造成巨大压力？融资难题会不会制约这一轮投资计划的完成？
　　
　　张承惠：如何落实项目的配套资金，一直是地方政府面临的问题。融资应是多元化的，除了银行信贷，资本市场、产业基金等也都是资金来源渠道。银行信贷的确是地方政府主要的融资渠道，但是我认为全年8万亿信贷规模不会轻易突破。因为虽然现在密集批复了很多项目，但是真正需要大量资金投下去，应该不是今年而是明年，所以明年的资金问题或许才是真正需要担心的。
　　
　　因此，商业银行未来仍旧面临潜在风险，虽然地方融资平台贷款的不良问题在短期内不会真正爆发，且当前地方政府通过平台贷款获得资金的意愿仍旧强烈，但是融资平台贷款的中长期风险或将愈来愈大。因为只有未来的经济能够逐渐回升，实体经济有所好转，地方政府的偿债能力才能增强。
　　
　　面对各地的投资热情高涨，商业银行也应该有所选择，不能盲目投入项目。同时，商业银行应该积极进行风险控制，实际上商业银行的风控体系已相对完善，关键是如何执行。当然，不排除商业银行被某些项目“绑架”，不得不投入资金。
　　
　　范剑平：可融资渠道无非是银行信贷、企业债和民间资本。目前再把银行当做财政提款机的想法并不现实。
　　
　　在今年5月“地方稳增长”思路明确之后，无论是发改委还是央行，均在企业债方面有所松动。如发改委已按照债券资金投资的领域，将今年企业债申报分为绿色通道、重点支持和正常审批三类。其中，绿色通道类项目将即报即审、简化程序、尽快发行。重大交通、通信、能源、原材料、水利、电网改造、洁净煤发电等作为重大在建续建项目可进入审批绿色通道。特别是轨道交通项目，由于项目自身并不具备盈利能力，因此必须靠发债来解决，下一步或将推出针对此类项目的基础设施私募债券，以解决资金来源问题。
　　
　　再如高速公路这一类有稳定且较高回报的项目，地方政府应该考虑给民间资本开放投资机会，向社会融资，甚至可以考虑上市融资。
　　
　　目前地方政府的融资困境在一定意义上有助于投资结构的调整。一些前景明确的好项目自然会吸引银行及社会资金介入，而一些落后产能即使获批，也会因资金短缺而无法投产。资金偏好将进一步引导产业结构的调整。

    经济仍处探底阶段调控选择左右为难
　　
　　中国证券报：统计局9日公布8月份一系列经济数据，如何看待接下来的宏观经济走势？为了配合经济稳增长，货币政策、财政政策应如何调整？
　　
　　范剑平：8月工业增加值逊于预期和PPI跌幅持续扩大，意味着经济仍处于探底阶段。但这些数据中也不乏亮点，对经济前景不必过分悲观。首先，8月CPI同比上升2%，通货膨胀水平持续处于低位，未来大幅度反弹可能性不大。其次，8月规模以上工业增加值同比增长8.9%，虽然增速比7月回落0.3个百分点，但从环比看，比上月增长0.69%，而7月这一数据为0.66%，这意味规模以上工业增加值出现回升态势，未来这一数据会加速改善，工业筑底特征显现。第三，房地产投资也出现好转迹象。房屋新开工面积今年首次降幅收窄，8月新开工面积122940万平方米，下降6.8%，降幅比1-7月份缩小3个百分点。房地产开发投资增幅则今年首次回升，前8个月全国房地产开发投资43688亿元，同比名义增长15.6%，增速比1-7月份提高0.2个百分点。
　　
　　不过需要注意的是，8月PPI同比下降3.5%，意味着当前经济运行中还存在着经济下滑和需求不足等问题。这表明稳增长要对症下药，不能再走货币大投放和政府投资项目“大跃进”的老路，应抓住时机，加大减税力度，并将好的投资机会向国内外投资者平等开放。
　　
　　在大规模投资刺激下，经济大幅下滑的趋势已被遏制，呈现出底部企稳态势，但回升短期内还难以看到。由于新开工项目大规模施工是在获批后的两三年，因此今年这些项目对经济的拉动效应至少要在明年中期才能体现。预计今年三季度GDP与二季度基本持平，四季度略微回升至8.2%，全年有可能在7.8%左右。
　　
　　张承惠：今年上半年，大多数观点认为今年二季度是经济谷底，三季度稳住且有一些回升。从目前的数据来看，情况并不是很明显，很多指标都有超出预期的下滑，二季度是不是底很难预料，三季度有可能是一个谷底。实际上，经济增速下调到7%-7.5%很正常，但地方政府对经济增速放缓的承受能力显然是不够的，地方政府的意愿仍然是GDP增速在10%以上，不利于经济结构转型和实体经济持续发展。
　　
　　对于经济稳增长，其实并没有立竿见影的政策，2008年那一轮的经济刺激政策已被证明效果不好，目前货币政策和财政政策空间并不大。
　　
　　从货币政策角度看，其调整空间有限。货币政策需要保持稳健，如果未来迫于经济压力放松，必然导致CPI上升。目前M2增速是比较合适的，如果过于快速增长，肯定会引发新一轮的通货膨胀。我判断降低利率是有空间的，但是降息对实体经济的效果不如想像的那么明显。另外，20%左右的存款准备金率还是偏高，目前银行的流动性比较宽松，但并没有传导到实体经济。下一步货币信贷政策应该做一些结构性调整，比如放松贷款规模和管制，这比降息的效果更明显。
　　
　　从财政政策角度看，减税对于经济稳增长更有效，但目前地方财政收入都在减少，财政政策调整的余地有限。