逆回购有助于缓解资金紧张，引导利率下行，提高银行放贷能力；如果逆回购之后流动性持续紧张，央行可能在7月份下调存款准备金率。
■本报记者 曾会生
　　继6月底两次逆回购操作后，央行大规模逆回购重演，为市场注入流动性。
　　7月3日，央行在公开市场上以利率招标方式再次开展逆回购1430亿元。其中7天期，交易量为380亿元，中标利率为3．95％；14天期交易量为1050亿元，中标利率为4．10％，比上周逆回购中标利率下降5个基点。
　　由于季末考核、存款陡增和月初银行上缴存款准备金，以及财政缴款和银行分红等因素的叠加，市场流动性出现阶段性紧缺，银行间市场利率高企。专家表示，逆回购有助于缓解资金紧张，引导利率下行，提高银行放贷能力；如果逆回购之后流动性持续紧张，央行可能在7月份下调存款准备金率。
缓解资金紧张促利率下行
    由于市场资金紧张，货币市场利率持续走高，创下近两个月的高点。上周央行两次逆回购，共1250亿元，为市场注入流动性，缓解资金紧张。尽管银行间市场资金利率有所回落，但仍然处于高位。
　　7月3日，央行继续为市场注入流动性1430亿元。分析认为，由于6月底的季末冲点，银行拉存款的压力大，加上7月5日银行补缴6月份的存款准备金，7月份市场流动性比较紧张。
　　“这个逆回购的力度是相当大的，主要是银行间市场资金紧张，资金利率太高。央行通过逆回购增加银行间市场资金供给，提高银行的放贷能力，希望银行多放款，满足实体经济的需要。 ”国务院发展研究中心市场经济研究所研究员范建军对中国经济时报记者表示，央行总体在释放政策放松的信号，但降存准率释放的流动性过大，逆回购的力度和期限则更加灵活。
　　此外，有消息称，6月份四大国有商业银行吸存达到1．8万亿元，新增贷款不足1900亿元。国际金融市场专家赵庆明在接受本报记者采访时表示，当前市场流动性并没有那么紧张，虽然各大银行6月底存款增长比较多，但是贷款并没有预期那么多，6月底货币市场利率上涨，主要是银行拉存款导致的。
　　在央行3日逆回购之后，除了7天期的银行间拆放利率外，当天货币市场拆放利率立马全部下行。
　　赵庆明分析，央行逆回购还可能有两个原因：一是6月份的外汇占款接近零或是负增长；另外，前期的逆回购很快就要到期，这次是延续之前的逆回购，平缓资金紧张和弥补阶段性流动性缺口。
市场预期7月再降存准率
　　分析人士认为，如果月初银行上缴存款年准备金后，市场资金仍紧张的话，央行可能进一步加大政策宽松的力度。
　　据了解，本周公开市场到期资金为370亿元，较上周到期大幅减少一大半。加上央行3日的1430亿元逆回购，本周将延续四周净投放。5日，各大商业银行上缴存款准备金在3000亿元左右。
　　范建军预计，7月中下旬下调存款准备金率的可能性很大，因为7月份到期的央票和公开市场到期资金量比较少，加上逆回购到期，到时候资金会比较紧张。
　　首创证券研发部副总经理王剑辉此前在接受本报记者采访时也表示，按照两个月一次的节奏，7月中旬应该会再次下调存款准备金率0．5个百分点，来提高市场的流动性。
　　“不排除央行逆回购是为7月份降存准率预备和衔接，因为这次的逆回购刚好在那个时候到期，可以对冲降准释放的部分流动性。”赵庆明也分析，尽管流动性对银行放贷不构成障碍，但降存准率也是好事，是货币政策宽松的一个意向。
　　但赵庆明仍然认为，降息的意义比降存准更大。 6月底央行叫停了各大商业银行放贷的月末冲点，防止贷款虚增，更好反应经济真实情况，6月份的贷款增加可能会远远低于预期，说明资金成本还是很高，也为降息提供了支撑。
　　而更有业内人士分析，需要通过 “双降”的组合政策来提供流动性，引导长期资金利率下行，促进投资。 7月份宏观数据公布后，可能会有一次下调存款准备金率和降息相结合的政策组合拳。