| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2012年06月22日 10:32 |
作者： |
张勤峰 |
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隔夜、7天回购利率回升至2月底以来最高水平
□本报记者张勤峰
随着季末效应持续发酵，周四货币市场7天资金利率升破4%关口。与此同时，央行继续通过削减公开市场回笼规模释放到期流动性，全周实现净投放560亿元，为6月以来连续第三周净投放。分析人士指出，季末因素等导致短期资金供需恶化，仅凭公开市场到期资金平抑资金价格波动的效果有限，央行可能再次通过公开市场逆回购、降准的形式增加流动性供应。
7天回购利率升破4%
进入6月份，银行间市场资金面一改之前的宽松，在市场上拆借资金逐渐变得困难，而资金利率近几日更呈现出“加速跑”，显示半年末效应所导致的流动性稀缺正逐步加剧。
周四，银行间质押式回购3个月以内品种利率继续全面上涨。其中，隔夜回购加权利率收报3.62%，上涨约30基点。7天回购多数成交在4.3%-4.6%之间，盘中最高达到5.5%，最后加权利率收报4.34%，上涨约88基点。经过6月以来连续上涨，特别是近三个交易日的“加速跑”，目前隔夜回购和7天回购利率双双处于2月底以来的最高水平。
与此同时，由于短端利率水平上涨过快，倒逼中长端回购利率也开始快速上行。周四，14天回购由3.39%涨至4.06%，上行约67基点；21天品种则由3.84%涨至4.45%，上行62基点。另外，1个月和两个月回购利率也分别上涨约66基点和14基点至4.32%、3.97%。目前7天品种与14天品种倒挂，21天品种则与长期品种全面倒挂，如果短端利率不出现明显回落，那么中长端回购利率还将蒙受上行压力。
季末因素致资金供求紧张
如果说5月下旬资金面宽松超乎想像，那么6月以来特别是进入下旬后资金面抽紧程度恐怕也已超出很多人预料，原因可能是多方面的，但其中季末时点因素应该是最关键的。
据中金公司等机构分析，前期资金面超预期宽松主要是银行融资需求下降所致。但进入6月后，银行等机构融资需求开始上升。一方面，季末前银行理财产品集中回表产生大量的投资资金缺口，需要通过回购融资等方式来填补；另一方面，受基建项目审批加快、地产销售回暖影响，信贷需求有所恢复，加上管理层要求加大信贷投放，6月新增信贷或将出现较明显增加，进而挤压银行同业资产规模，为满足备付和清算需求，银行对短期资金的融资需求增加。
与此同时，由于6月份是半年报披露的时点，为做高超储率等流动性指标，银行类机构对于融出资金明显偏谨慎，因此导致短期资金面供求恶化。
除此以外，外汇占款低增也是持续影响银行体系流动性的一个方面。尽管5月外汇占款恢复小量正增长，但当月“热钱”流出的情况依然很明显，估计6月份也难有大的改善。
逆回购降准或接踵而至
以目前来看，临近半年末，期待资金面自我修复显然不现实。而由于7月份公开市场到期量少、历史上财政存款多为增加，且季末揽存后下月初准备金上缴压力巨大，资金面紧张局面恐怕还将持续。而当前经济背景下，央行显然不愿意看到流动性不足局面发生。事实上，月初以来央行已连续通过公开市场净投放平抑资金面波动。
本周四，央行于公开市场仅开展50亿元91天期正回购操作，较上周减少100亿元。本周二28天期正回购操作量也由上周的300亿元减少至200亿元。由于本周到期规模与上周同为810亿元，最终将实现净投放560亿元，比上周增加200亿元，这是央行自月初以来连续第三周开展净投放，且净投放规模逐步提高。本周两期正回购利率水平均与上周持平。
尽管本周央行相继通过国库定存、公开市场净投放增加资金供给，但对于缓解流动性紧张的效果有限。有分析人士表示，随着资金面日益紧张，央行可能再次通过公开市场逆回购、降准的形式增加短期资金供给。但目前以逆回购向市场注入流动性是比较可行的，毕竟降准从宣布到实施尚有一定时滞。
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