日前，香港中文大学前校长、经济学教授刘遵义在复旦大学发表演讲时建言，上海和香港两地不妨凭借发达的信息技术，突破空间距离，打造虚拟合一的国际金融中心。沪港交易所最终超越纽约交易所的可能性，将比这两个交易所独自超越纽约交易所更大和更为现实

　　何谓世界金融中心？世界金融中心是来自全球的企业和企业家，通过股权资本、债务或者其他所有介于这两者之间的形式筹集资金的地方；是来自全球的机构和个人投资者，进行投资、买卖和持有证券以及其他金融工具，并且对冲金融风险的地方。换句话说，世界金融中心是全球资本（金融资产）需求与供给聚集的首选之地。

　　香港和上海，各凭自己本身的条件，已分别成为中国的国际金融中心。但是，上海或者香港本身，暂时都不足以独自成为世界的金融中心。不论上海证交所还是香港交易所，都比伦敦和东京证券交易所规模要小，尽管他们都比东亚其他的证券交易所要大。上海和香港交易所都尚不具备吸引全球资本需求与供给的必要规模。

　　但是上海和香港证券交易所两者结合起来，会比东京和伦敦交易所都大，仅次于纽约证券交易所。那么，认识到资本的需求与供给很可能率先涌向预期最大的资本市场，沪港交易所最终超越纽约交易所的可能性，将比这两个交易所独自超越纽约交易所更大和更为现实。

　　如果一个资本市场要有机会成为世界第一大市场，首先就必须大多数人都预期它会成为世界第一大市场。所以，上海和香港不应当互相竞争，而应当共同合作，达到沪港成为“世界金融中心”的双赢。它们可以超越地理空间的距离，利用发达的信息与通信技术，打造一个虚拟的合一国际金融中心，这会是世界的首创。

　　这两个相距大约1000英里的城市，能联手成为“世界金融中心”吗？虽然两个城市之间的地理距离不能改变，但是两者的网络距离、文化距离和心理距离是可以明显降低的。

　　通过网络，这两个证券交易所可以虚拟地联系在一起，在一个城市开始进行的交易，可以即时在另一个城市完成，反之亦然。

　　随着电信的发展与进步，通过利用专用主干线（dedicated

　　trunklines），两个城市之间的电话可以成为本地电话，如有需要，双方能够互相看见对方。通过视频和电话会议的设施，两地便能合二为一，成为一个整体。

　　上海在1949年以前，是中国最具国际化的城市，在当时甚至比香港更国际化。而香港目前是亚洲的世界城市。因此，在这两个城市之间，架起文化和心理的桥梁，困难不会太大。即使是整合后的沪港证券交易所，其市值仍仅占纽约证券交易所市值约40%。所以，沪港要成为“世界金融中心”仍需做大量工作。

　　沪港证券交易所的优势，是它们的新股发行额，自2006年开始，每年（除了雷曼兄弟倒闭的2008年）都超过纽约证券交易所的新股发行额。同样，沪港交易所市值的年均增长率，也已经显著地超过了纽约交易所。

　　中国的储蓄率在世界上是属最高的一类，不时地达到50%。中国，特别是中国内地，是储蓄盈余的主要来源地，世界其他地区可以利用这些储蓄盈余。所以，以中国的高储蓄率做后盾，沪港的资本供给将会非常充足。

　　相比之下，西方发达国家则缺乏资本，这是由于它们相对较低的储蓄率，经济的萧条，巨额的国债，以及金融机构去杠杆化造成的。

　　中国居民的金融资产在过去十年内快速增长。例如，中国内地的银行存款，目前已高达13万亿美元，相比之下，美国的银行存款是8.4万亿美元，而香港则不到1万亿美元。沪港联合市场可以得到中国储蓄者雄厚财力（deeppockets）的支撑，它潜在的经常资本供给量可能会超过美国。

　　与从国有银行贷款相比，中国民营企业的融资，将更多地依靠国内外的资本市场。这种发展趋势也为沪港提供了另一个潜在的巨大的且不断增长的资本需求。出于充分的理由，中国内地现时仍将继续控制资本的流入与流出，而香港却没有任何资本流动的控制。虽然中国内地将很有可能放松对长期资本流入和流出的控制，但是至少在一段时期内仍将继续控制短期资本流动，因为短期资本流动可能会扰乱外汇市场、造成人民币汇率不必要的波动，从而对实体经济造成负面的影响。因此，上海和香港携手合作，则能为中国资本市场带来很大的灵活性。短期资本流动可以途经香港，而长期资本流动则可以途经上海。

　　最后，与纽约相比，在监管方面，沪港会有一些优势。萨班斯-奥克斯利法案对美国上市公司增加了很可观的成本，但却对避免2007-2009年的全球金融危机毫无用处。金融衍生品，例如信用违约互换（creditdefault

　　swaps），并没有被适当的监管。

　　高速计算机化的证券交易也没有被管制。沪港则可以采用一些令资本市场更安全、公平以及稳定的规章制度。

　　上海与香港有很多相似之处———其共同点如下：两地都是活跃的国际金融中心；两地都是国际贸易和物流中心；两地都拥有世界级的研究型大学；两地都有受教育水平高的劳动力，而且都有国际化的传统；两地都有良好的创业环境；两地都处在同一时段。

　　然而，上海与香港也有许多不同方面，这些不同点意味着这两地可以互补。首先，由于内地居民储蓄率较高，上海拥有充裕的资本供给，而香港储蓄率比较低，其GDP也仅是中国内地

　　GDP的一个小份数。

　　第二，中国仍然继续控制资本的流入和流出，人民币也尚未实现资本账户下的自由兑可换。人民币现时实行有管理的浮动汇率制度。香港具有可完全可兑换且稳定的货币，紧钉美元，资本可以完全自由流动，而且香港拥有历史悠久持续活跃的庞大外币市场。

　　第三，从地理位置上看，上海位于华东地区的中心位置，香港处于中国内地与东南亚国家的连接处。历史上，香港也充当过东南亚资本的安全港，尤其是在20世纪五六十年代。

　　第四，香港出入境方便，全球大多数国家和地区的居民，都可以豁免签证。香港学术氛围、信息交流自由，较易开展可行性研究和谨慎性调查，有助于它成为资本使用者与提供者的的活动交流中心。

　　第五，香港的企业所得税、个人所得税税率均较低，并且无银行利息税、资本增值税与现金股息税；而内地的累进企业所得税和个人所得税税率较高，而且对银行利息、现金股息分红征税。

　　第六，香港有运作良好，效率较高的司法制度，有助于合同强制执行与保险索偿仲裁。

　　第七，香港拥有国际金融经验丰富的劳动力，上海也在迎头赶上。

　　总而言之，上海和香港，通过共同合作，可以超越纽约、伦敦和东京，成为“世界金融中心”。这对上海和香港是双赢之举，对中国也是最佳选择。

　　（记者李思根据刘遵义在复旦大学发表的演讲整理而成）