| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2012年01月19日 08:19 |
作者： |
聂伟柱;康子冉 |
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昨日，央行公布的初步数据显示，2011年全年社会融资规模为12.83万亿元，比上年同期少1.11万亿元。这一规模，离年初预计的14万亿元目标，相差1.17万亿元。
尽管全年总规模有所降低，但从季度变化的角度来看，2011年四季度社会融资规模达到3.03万亿元，比第三季度增加9900亿元。季度变动的情况显示，预调微调作用下，“紧缩”或许在2011年第四季度悄然解冻。
去年第四季度强势反弹
社会融资规模是我国宏观调控于2011年引入的一个新的指标概念，其是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济(即企业和个人)从金融体系获得的资金总额。不久前召开的全国金融工作会议也曾强调，要保持合理的社会融资规模。
早在2011年年初之时，央行调查统计司司长盛松成就曾表示，2011年合理的社会融资总量约为14万亿元。实际情况来看，去年全年社会融资规模为12.83万亿元，与14万亿元目标相比，尚有1.17万亿的差距。
国泰君安首席宏观研究员林采宜表示，融资总量下降意味着企业投资的萎缩，反映了经济一定程度上不景气。
“这样的规模应该说是低于市场预期的。”中国银行国际金融研究所高级分析师周景彤表示，社会融资规模的下降，反映了去年货币政策收紧的效果：收紧货币政策进而影响全社会流动性，从而实现央行对于流动性的调控。
值得注意的是，在进入2011年第四季度后，通胀得到进一步控制，而经济增长下行的态势却逐渐明显。这种背景下，政府灵活地提出预调微调的措施。从2011年第四季度看，预调微调的效果已然明显。
交行金融研究中心研究员鄂永健表示，主要受政策微调的影响，2011年四季度社会融资规模3.03万亿元，较三季度增加9900亿元。
事实上，从另一宏观调控中间目标――货币供应量的角度考量，松动在2011年的第四季度或已悄然来临：央行公布的2011年12月金融统计数据显示，12月当月，M2新增量就达到了2.6万亿元，超过2009年任何一个月的单月新增量。
直接融资绝地反击
从结构上看，去年12.83万亿元的社会融资规模中，人民币贷款占比依然位居首位。2011年人民币贷款增加7.47万亿元，尽管其同比少增3901亿元，但其在社会融资规模中的占比却同比提高了1.6个百分点，达到了58.3%。
与此同时，以企业债券和股票融资为代表的直接融资也毫不逊色。统计显示，去年企业债券净融资1.37万亿元，同比多2595亿元；非金融企业境内股票融资4377亿元，同比少1409亿元。总的来看，这两项直接融资的规模同比多增了1186亿元。
除了人民币贷款和债券等传统融资渠道外，委托贷款在去年的表现颇为出人意料。
整个2011年，委托贷款增加1.3万亿元，同比多增4205亿元；委托贷款在社会融资规模中占比10.1%，同比高3.9个百分点。
“市场利率高于管制利率的情况下，资金以委托贷款等形式向表外业务转移，是利率双轨制造成的客观结果。”国泰君安首席宏观研究员林采宜表示，委托贷款的占比上升，说明利率双轨制下，社会资金脱媒趋势的增强。
今年社会融资规模或止跌回升
据有关媒体报道，对于2012年的调控目标，监管层已经将新增人民币贷款规模设定为8万亿元；广义货币供应量（M2）的目标增速设定为14%。
“2012年社会融资总规模将扩大到13万亿~14万亿。”交行金融研究中心研究员鄂永健预计，2012年，银行贷款占整个社会融资规模的比重将继续小幅上升，同时在鼓励发展直接融资的影响下，企业债券和股票融资占比也有望小幅上升。
农行战略规划部发布的研究报告预计，2012年社会融资规模的增速将回归金融危机前平均水平，2012年全年社会融资总量为16万亿元左右。
尽管在社会融资规模的上限方面，各方预测有所差异，但预测的下限均超过了13万亿元。相比于2011年的12.83万亿而言，今年的社会融资规模或将止住下跌趋势，调头回升。
事实上，早在此前不久的年度工作会议上，央行就曾强调今年将实施稳健的货币政策，并提出要保持社会融资规模合理增长。业内普遍预计，相比2011年，今年政策将有所放松。
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