| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2011年12月27日 09:24 |
作者： |
鲁政委;肖丽 |
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⊙兴业银行 鲁政委 肖丽 ○编辑 杨刚
2011年12月及全年主要宏观数据将在2012年1月20日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对2012年1月份货币政策的可能运行情况给出研判。
数字格局：消费和出口回升，CPI止跌。在增长方面，得益于政策放松，预计PMI会开始反弹，虽然固定资产投资和工业增加值继续回落，但零售和出口都将因节日带动而显著反弹。温总理“防止企业资金链断裂”的要求，预计也将令新增信贷突破6000亿元，但因基数过大和理财市场依然活跃，令M1和M2增速暂时仍将下行。在物价方面，PPI继续大幅下跌至1.8%左右，CPI则仍可能与11月份持平，为4.2%。
基于对12月数据的预测，预计2011年GDP增速为9.3%，CPI为5.4%，PPI为6.4%，工业增加值13.8%，M2为12.4%，M1为7.6%，贷款增速15.7%，出口20.7%，进口25.6%，外贸顺差1550亿美元，顺差相当于GDP比例为2.0%，已经落入经验上国际收支基本平衡的区间内，全年FDI总额为1140亿美元。
情绪预期：增长担忧稍解。得益于PMI、新增信贷、消费、出口的反弹，市场对于经济增长的担忧情绪预计将有所缓解。但与此同时，CPI与11月份的持平，预计也将让市场更加适应货币政策的平稳放松，而暂时放弃急转直下式的狂想。
我们的看法：诸多数据表象是暂时的。我们认为，出口和零售反弹是得益于节日因素，因而12月的反弹将是暂时的，如果汇率政策盯住强势美元，明年上半年出口将再度调头快速下跌，零售也将因节日的过去而会在2012年2月份有所回落。当然，CPI的持稳也是暂时，预计明年2月份会再度显著下降。但预计信贷和PMI的回升应该可以在未来3个月内持续。
政策预期：预计法定存款准备金率在农历新年前会下调0.5-1.0个百分点；基准利率在3月份前仍将维持稳定；汇率政策充满变数，但我们期待人民币对美元汇率波动幅度的扩大。
12月份宏观指标预测
| 指标 |
2011全年 |
12月中值 |
| GDP（%） |
9.3 |
8.8 |
| PMI（%） |
49.5 |
| 工业增加值（%） |
13.8 |
12.2 |
| CPI（%） |
5.4 |
4.2 |
| PPI（%） |
6.4 |
1.8 |
| M2（%） |
12.4 |
12.4 |
| M1（%） |
7.6 |
7.6 |
| 贷款增速（%） |
15.7 |
15.7 |
| 新增贷款（亿） |
74500 |
6100 |
| 固定资产投资（%） |
23.4 |
23.4 |
| 社会消费品零售总额（%） |
17.1 |
17.7 |
| 出口（%） |
20.7 |
17.1 |
| 进口（%） |
25.6 |
18.5 |
| 顺差（亿美元） |
1550 |
135 |
| FDI（亿美元） |
1140 |
100 |
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