| 来源： |
财经国家周刊 |
发布时间： |
2011年11月14日 10:41 |
作者： |
刘明霞 |
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上调公路收费、注入优质资产、盘活存量资产、实现现金流全覆盖、变身商业贷款的方案正次第推出。新解决方案是否真正能够终结地方融资平台的风险之忧？
记者 刘明霞
一度深陷千亿贷款“违约风波”的云南省高速公路融资平台，如今正悄然酝酿一场新的变革。
《财经国家周刊》记者获悉，云南省公路开发投资有限责任公司（下称“滇公路”）化解“高负债率”之苦的脚步并没有停止，上调公路收费、注入优质资产、盘活存量资产、实现现金流全覆盖、变身商业贷款等方案正次第推出。
2011年4月，滇公路向债权银行发函，表示“即日起，只付息不还本”。
滇公路迅速被推向舆论的风口浪尖。一直以来被认为没有偿债风险的地方融资平台，首次真正爆出“违约”风险，这对于政府、市场人士等各方面，都造成了巨大的心理冲击。
很快，由于云南省政府的介入，通过增资、垫款、补贴等手段，帮助该公司暂渡难关。滇公路也撤回了上述公函，风波暂时得以平息。但是，通过临时手段从台面转到台下的“债务困境”，并没有真正得以解决。
滇公路的样本意义由此彰显：面对千亿债务，围绕滇公路的新解决方案能否真正终结地方融资平台的风险之忧？
地方融资平台即将迎来2012、2013年的偿债高峰期。在未来一个时期，地方融资平台的风吹草动依然会牵动中国宏观经济的敏感神经，其潜在风险也依然会受到市场的持续关注。
政府“拉一把”高负债率与无以为继的现金流，让滇公路几乎站上悬崖边缘。
滇公路成立于2006年，是由云南省人民政府出资成立的国有独资企业，承担云南省二级以上高等级公路的投融资、建设、管理和公路沿线相关产业的经营开发任务。公司的主体运作模式是“贷款修路，收费还贷”。在此后的5年中，滇公路在包括国开行、建行、工商行等十几家银行的贷款余额逾约900亿元。
截至2010年底，公司管理23条收费公路，其中高速公路从2005年的1421公里增到1828.7公里。与此同时，滇公路负债规模达到1039亿元，资产负债率达77.29%，每年财务费用达39.80亿元，而营业收入49.54亿元，扣除22.49亿元的营业成本，公司短期支付存在困难。
今年4月的“违约风波”中，尽管只是一封警示银行“可能要违约”的信函，滇公路违约并未成为现实，但此事依然受到政府及银行层面的高度重视。
云南省政府迅速介入，快速出台多项举措，给予滇公路资本金从过去的3亿元增加至6亿元；同意省财政向该公司借款20亿元用于资金周转，运用多种手段帮助滇公路渡过难关。最终，滇公路撤回上述公函，“债务危机”暂时解除。
上述的权宜之计，还无法真正改变外界对滇公路的警惕：那仍然是一家负债率高企的地方政府融资平台。
云南省政府的进一步扶持其实已在逐渐浮出水面。
《财经国家周刊》记者从知情人士处获悉，为减少公司负担，云南省政府拟将应由滇公路偿还的已通车公路征地拆迁费作为地方政府投入，转为地方政府股权，减轻其偿还责任；为增强公司融资能力，云南政府将部分优质交通经营资产划拨滇公路，增加和改善其现金流，帮助完成风险分类调整的工作。
一般来讲，对于公路投资的资金收入，主要有两个方面：一是收费公路收费；另一项是国家补贴。以河南、山东、江西等地区为例，因为区位的优势，公路收费这一项收入很高；而对于经济不太发达的一些省份，国家给的公路建设补贴也较云南高出不少；云南是两者都不占优势。
一位滇公路内部人士向记者说，公司终于争取到了公路收费标准的上调。“明年云南省高速公路收费标准将考虑从0.43元/车?公里上调为0.55元/车?公里。这对我们也将是一笔不小的收入。”盘活存量资产除了地方政府的强力扶持，滇公路自身也在酝酿解决负债的新方案。“滇公路目前债务压力较大，亟需盘活存量资产，现在正是转让的较好时机。”一位市场人士向记者分析道。
据悉，滇公路拟通过转让旗下昆嵩高速、嵩待高速、平锁高速、水麻高速4条高速公路的收费经营权，吸引投资者。今年4月，首先吸引来的是山东高速，7月又迎来了更具实力的招商局集团全资子公司——华建公路投资有限公司。
华建公路是目前中国经营性收费公路投资管理公司中投资范围最广、参股公司最多的企业，也是国内唯一一家对经营性收费公路中的中央投资及其收益进行集中管理的中央级国有企业，在高速公路行业有着重要的影响力。
消息人士透露，双方已于2011年8月31日签署《战略合作框架协议》，在招商的4条公路中，就昆嵩高速、嵩待高速、平锁高速三条高速公路经营权开展合作达成初步意向。
对此有分析指出，双方的合作模式将很可能是，滇公路通过资产附带负债出资，华建以现金出资，共同设立项目公司，然后项目公司减资，滇公路收回现金，华建对新设公司及资产实现控股。
盘活存量资产的方式中，还可能包括部分负债的剥离。
有消息称，滇公路计划今年底至明年剥离旗下二级公路及部分负债。云南二级公路在建项目里程4901公里，总投资645亿元，现在才完成投资的46.5亿元，负债率也相当高。另一方面，国家对于取消二级公路的收费催得也紧，滇公路对二级路的经营更加困难。
“以后二级路都会归到州市去管，滇公路以后也会改名为云南高速路投资公司，专做高速路，这算是一项战略调整。”一位知情人士向记者说。
平台变身滇公路另一“釜底抽薪”之法也在考虑之列，即，变身商业贷款，彻底远离政府融资平台贷款的“游戏规则”。
“风波之后，省政府经过注资，帮助滇公路实现现金流全覆盖。以后滇公路在各个债权银行中，或将以普通公司的身份被管理，而不再是平台公司管理了。”云南省银监会的有关人士对记者说。
一般而言，地方融资平台贷款转成普通商业贷款有三个条件：一个是“全覆盖”，就是借款人的现金流要全覆盖到所有的债权银行；一个是“定性一致”，即各债权银行均同意其整改为一般公司类贷款；最后是“三方签字”，就是指各债权银行均已就平台风险定性和整改措施与地方政府相关部门达成一致，并通过地方政府相关部门、融资平台及债权银行三方签字进行确认。
根据银监会5月规定，银行须依据平台公司自身经营性现金流覆盖情况，按照现金流覆盖比例将贷款划分为全覆盖(100%及以上)、基本覆盖(70%~100%)、半覆盖(30%~70%)、无覆盖(30%以下)四类风险定性。
现在越来越多的地方融资平台在经过注资之后，从平台贷转换成普通商业贷款。因为作为平台贷款，需要面临银监会及各个银行包括到期不得展期、不得以新还旧等颇为严格的规定。
如果调成普通的商业贷款，以后所有的新增贷款将都由银行自担风险，政府相当于脱离了债务的还款责任，完全是商业运作。但是调出来了后续融资就可以得到保证。
“从平台的清理来说，政府的要求就是财政要往外退，退到最后把它整改成一个能够自负盈亏的商业化企业。所以符合条件的都会陆续划转成商业贷款。”某国有银行风险部主管说。
被调出来以后作为普通商业贷款，不管是再进行贷款还是继续还本付息，都仍然要保证整个项目的现金流全覆盖。因经营好而划出去的平台不会产生问题。但是本身经营不善，只是因急于融资而划出去的融资平台将会继续存在风险。
“改成公司贷款最重要的是平台的公司性质是不是改变了？如果这个平台还是地方政府百分之百出资的平台，它转成商业贷款显然是有问题的。”国务院发展研究中心宏观经济研究部副部长魏加宁对记者说。
魏加宁表示，应该把这个平台分成两部分，一部分是政府百分之百出资的平台，依靠政府发债或者靠银行政策性贷款，定位在收益性较低、公益性较高的领域。这部分应该是政府的职能所在。
另外一部分从事的是收益性较高、公益性较低项目的平台，则应该改成股份制公司，吸引民间资本进来，而继续从商业银行进行贷款。
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