| 来源： |
中国经济时报 |
发布时间： |
2011年10月18日 08:26 |
作者： |
王月金 |
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10月14日，国家统计局公布的数据显示，9月全国居民消费价格指数（CPI）涨幅连续两月回落。同日，央行发布的第三季度货币信贷数据显示，今年前三季度，人民币贷款增速也明显放缓。
中国经济时报记者采访的专家认为，中国这一轮长达12个月运营性的信贷紧缩政策已经终结，四季度货币政策会有所调整，会有一个新一轮局部松动政策走势，信贷投放将向三农、小微企业、保障房等领域定向放松。
货币紧缩接近尾声
10月14日，国家统计局公布的数据显示，9月CPI同比上涨6．1%，涨幅连续两月回落。汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌对中国经济时报记者表示，9月CPI增幅走低符合预期，显示7月创下高点以来逐步下滑。随着信贷增量的缩减及商品价格的回落，未来几个月通胀还将逐渐减轻。
市场预计，未来随着推动CPI上行的主要力量——食品价格逐渐失却上涨动能，四季度物价有望呈现逐月回落趋势，同时，欧美经济低迷导致全球需求力下降，也会让国际大宗商品价格保持相对稳定，这不仅有助舒缓输入型通胀压力，也可拉低PPI，并进而传导至消费领域。
“虽然通胀压力目前还远未完全消除，但通胀率低于预期倾向于缓解政府对通胀的担忧，而增长走弱（尤其是出口增速迅速下滑）则会加剧决策层对于增长面临下行风险的担忧。增长和通胀的变化倾向于把政策立场推向相对宽松的方向。”高盛亚洲中国宏观经济学家宋宇对本报记者表示，鉴于通胀仍处于相对高位，官方政策基调不一定会显著改变，但具体实施可能会有所放松。
而央行14日发布的第三季度货币信贷数据显示，今年前三季度，人民币贷款增加5．68万亿元，同比少增5977亿元。其中，9月份人民币贷款增加4700亿元，同比少增1311亿元，较8月份少增785亿元，为21个月以来的新低。与此同时，人民币贷款增速也下降至15．9%，为近三年来首次降至16%以下。
屈宏斌认为，中国这一轮长达12个月运营性的信贷紧缩政策已经终结，四季度货币政策会有所调整，会有一个新一轮局部松动政策走势，局部松动不是全面松动或者全面放松的走势，也不是过去12个月收紧政策的反向操作或者反转，而是保证总量政策基本上稳定的情况下对于一些局部特殊领域进行适度放松。
政策为什么出现拐点？屈宏斌说，这与通胀走势有关，这一轮通胀周期7月份见顶并随后开始回落，虽然9月份通胀数字维持在6%以上，但这种见顶回落的通胀格局已经成定局了。在进入10月份以后，11月份、12月份我们会看到更明显通胀放缓的影响，这是导致政策紧缩长达12个月终结最根本的原因。
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军则表示，从宏观政策面来看，积极的财政政策和稳健的货币政策搭配将保持不变。就货币政策本身来讲，没有放松或收紧，仍将维持相当的稳定性。
政策走向定向宽松
“通胀虽然见顶回落，对于经济增长，我们觉得政策不应该采取全面放松，主要是因为从增长方面来讲还是缓慢放松的格局。”屈宏斌表示，随着通胀见顶回落，经济增长会持续放缓，这种持续放缓只是软着陆，经济增长在三季度会在9%左右，四季度在9%以下，仍然会在8．5%以上，即便有未来出口在放缓，明年经济增速也在8．5%到9%之间，这种经济增长是软着陆的趋势，即便有外围因素的不确定性，硬着陆风险也不大，所以中国也不需要对政策进行大幅度的调整，特别是总量政策方面，局部松动政策就足以确保这种软着陆的实现。
不过，也有分析人士认为，坚持稳健货币政策会给小企业融资造成困难，而小微企业则更是难上加难，因此要加快利率和货币政策改革，能够较好地解决中小企业和小微企业获得贷款问题。而且，历史数据显示，全年的新增贷款规模通常呈递减走势，四季度的新增贷款规模通常低于三季度。
交行金研中心展望，受准备金率连续提高、差别准备金率动态调整以及存款增速放缓的影响，加之准备金缴存基数扩大的影响继续，年内银行信贷投放能力难以明显提高。但考虑到经济增速放缓和外围经济有较大不确定性，在总体信贷紧缩继续的情况下，信贷投放将向三农、小微企业、保障房等领域定向放松。
摩根大通董事总经理、中国区全球市场业务主席李晶认为，随着内地各项通胀指标的持续放缓，中国政府很可能暂缓目前的货币紧缩政策。今年余下时间，政策的重心将会转至稳定国内生产总值和就业率，并致力于调整中国经济结构的不平衡以及缓解中小企业的融资难题。
“一是对于中小企业给予更多信贷支持，目前国务院常务会议已经对这个做出了明确确认或者是指示。二是保障房建设资金方面，融资方面在过去我们都看到一些政策方面的支持。”屈宏斌说，下一步的政策应该总结为局部松动的政策，而全面松动或者全面放松的政策在短期内可能性不大，因为也没有必要，同时通胀虽然见顶回落，但是还维持在高位运行，这种情况下全面放松的政策可能性不大。
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