| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年08月26日 08:37 |
作者： |
卢铮 |
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近期欧美市场剧烈动荡，投资者对欧美乃至全球经济复苏放缓及二次衰退的担忧加剧；与此同时，人民币大幅度升值。作为拉动中国经济增长的三驾马车之一的出口，未来前景究竟如何？本期《中证面对面》特邀东吴证券研究所副所长黄琳和商务部国际贸易合作研究院研究员梅新育，对此话题展开探讨。
□本报记者卢铮
贸易平衡趋于改善
主持人：欧美经济波动对中国实体经济最主要的影响渠道，就是对外贸易。中国对外贸易到底前景如何，很多人都对此有些担忧，会否重蹈2008年金融危机的覆辙？怎么看待外部经济对出口的影响？未来几个月的出口形势应怎样研判？
黄琳：总的判断是贸易顺差收窄，出口对GDP的拉动下降，贸易收支平衡趋于改善，出口增速下滑是大概率事件。从需求角度看，中国前两大贸易伙伴是欧盟和美国。美欧经济体占中国对外贸易份额约42%，1-7月份中国对欧洲和美国出口的同比增速为17.8%和15.5%，但低于20.03%的整体出口增速。7月份中国对美国出口同比增速为9.5%，已连续三个月维持在个位数水平，未来也不乐观。新兴市场国家多为外向型经济体，经济对外依存度较大，外围经济大幅震荡下，新兴经济体难以独善其身，再加上为抑制通胀而实施紧缩政策，印度、巴西等新兴国家PMI指数纷纷下滑，接近或跌破荣枯分界线，印度PMI连续4个月下滑至53.6，巴西PMI为47.8，中国对新兴经济体的出口也可能下滑。
此外，人民币升值加速导致出口价格上升，进而抑制出口。与此同时，国际贸易保护主义抬头，中国原材料、劳动力、资金价格上升也推动出口价格上涨，对出口也不利。
梅新育：对于出口，我相对乐观一些。虽然今年净出口对GDP增长贡献率可能比去年要进一步下降，甚至可能会出现负数，但不必对出口前景过分担忧。
美国主权债务危机与1997年东南亚金融危机不同，因为美国仍然牢牢掌握着全球货币发行权。尽管这场债务危机会造成市场融资紧缩，但这种影响要在一定条件下才会给美国实体经济部门造成重大损害。而且，依据美国实体经济部门手持现金数量，可以断定美国将度过这次难关。未来几个月，就美国对中国提供的出口需求而言，从绝对水平来看确实不够景气，但是与去年同期相比至少坏不到哪去。
欧洲主权债务危机严格来说，只是“欧猪五国”的主权债务危机，“欧猪五国”在欧洲经济中的份额及在中国对欧洲出口中所占份额都比较小。今年前几个月，无论对美国还是对欧盟，中国的出口额增幅大都两位数增长，即使考虑到价格上涨因素，实际货物出口数量增幅起码也接近10%。从全年来看，就美元计价的金额而言，对欧美市场出口增长应该有10%以上，甚至对欧洲可能达到20%。之所以如此，还有一个因素，是因为相当一部分竞争对手已经被危机淘汰，但是中国的企业还活着。就总体而言，中国宏观经济稳定性比别的发展中国家竞争对手高很多，尽管全球出口市场总体规模有所缩小，但是中国所占份额提高，出口量反而有所扩大。
人民币升值压力可消化
主持人：影响出口的另外一个因素，汇率问题近期也非常突出。自二次汇改以来，人民币对美元从6.8一路升到6.3，这对利润率较低的出口企业来说，有非常大的影响。如何看待人民币继续升值的空间？
黄琳：由于中国经济持续高速增长、外汇储备不断扩大、金融危机后美元不断贬值，加上近期央行可能将汇率作为新的调控工具等原因，人民币步入快速升值通道。
虽然人民币升值长期趋势不变，但是在阶段性加速升值后，人民币升值步伐或将放缓。年初有专家预计人民币今年将升值约5%。汇率成为调控工具的前提下，年内升值幅度可能超出市场一致预期的5%-6%，达到7%-8%。如果按此速度计算，今年年初至8月24日人民币已升值3.65%，到年底还有3.35%的空间，年底人民币可能升值到6.2左右。但是按1年期NDF美元对人民币无本金交割远期全日交投6.28附近，意味着未来一年人民币对美元将升值1.7%。说明人民币在近期跃升后，国际市场对人民币升值预期有所减弱。
主持人：出口企业还能承受多大的汇率升值压力？
梅新育：汇率对中国出口的影响，不单纯取决于中国自己一方面，也不单纯取决于目前的产业结构，需要从动态产业结构和竞争对手的变动考虑。所谓从动态产业结构来看，就是说总体上可以看到利润最薄的劳动密集型产业对于人民币升值是最敏感的，如果出口商品结构中这种对人民币升值最敏感的传统劳动力密集型产业所占比例不变，出口受影响会比较大。但值得注意的是，技术和资金密集型产品在出口总额中所占比例确实是在上升，正是这种出口商品结构的变动在削弱人民币升值对出口负面冲击。
而且不是只有中国一个国家货币升值，跟中国出口同样产品的其他发展中国家，比如印度，它们的货币升值幅度要大于人民币对美元升值。这是由于他们宏观经济稳定性低于中国。对于劳动密集型企业来说，是自己产品升级，向中国中西部转移，还是向海外投资转移生产，需要做一些考虑。
外汇储备增量不都是热钱
主持人：今年以来，虽然FDI和顺差规模稳中有降，但是外汇占款仍然保持比较高的水平。不少观点认为，这是在升值预期和境内外利差下，热钱涌入的结果，也不排除套利热钱通过贸易渠道曲折入境。如何看待热钱现象？
黄琳：人民币升值预期、境内外利差是吸引热钱流入的主要原因。由于人民币不断升值，尤其是进入8月以来，人民币升值速度显著加快，下半年至今短短不到两个月时间内，人民币对美元的升值幅度已累计达1.28%。人民币跃升导致短期内升值预期减弱，热钱出现流出现象。热钱规模=外汇占款-贸易顺差-FDI，如果按此估算，今年一季度热钱规模平均每月3000亿元以上，二季度下降到平均每月1600亿元左右，7月份热钱出现流出迹象，当月热钱净流出300-400亿元左右。
梅新育：首先要说明一个普遍的误解，就是在储备增量方面通常只考虑FDI和货物贸易顺差，而忽视服务贸易。从总体上来看，中国的服务贸易收支尽管这几十年来一直是逆差，但是总体上是趋向于逆差逐渐缩小。在这几年外汇占款仍然保持一个高水平，在一定程度上是因为服务贸易逆差缩减造成的。
此外，跨境贸易人民币结算也对储备增量产生了影响。跨境贸易人民币结算这两年发展非常快，去年跨境贸易人民币贸易结算规模有5000多亿元人民币，今年前两个季度是9500多亿美元，比去年上半年增长13.3倍。而且跨境贸易人民币结算有一个非常突出特点，即进口贸易用人民币结算比出口用人民币结算规模大很多，去年下半年跨境贸易人民币结算规模当中，进口人民币结算的规模是出口人民币结算的5倍。今年上半年这个比例有所缩小，是2.9倍，进口支付的人民币仍然比出口多。这意味着原来出口要支付的美元大量被人民币替代了，从而进入了中央银行外汇占款。还有一部分是外管局储备管理部门的投资收益水平提高了。这些都构成了储备增量，不能简单认为都是热钱流入的结果。
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