| 来源： |
深圳商报 |
发布时间： |
2011年07月21日 09:57 |
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目前的城投债二级市场正在上演一场“砸盘”游戏，除了普通投资者，机构投资者亦开始排队抛售，然而接盘者寥寥。数手甚至不足一手的抛售，拖累债券价格大跌。
在流动性枯竭的城投债二级市场，这样的砸盘游戏愈演愈烈，不仅打压了整个信用债市场，甚至开始影响到一级市场。
在交易所债市，２００９年以来发行的城投债品种震荡之势不减，流动性之难是根本原因。与此同时，地量成交之下的报复性反弹，同样佐证了流动性枯竭之困。
一位债券人士解释称，相对于股票而言，债券交易市场参与者相对较少(尤其是回购交易)，流动性较弱。一旦部分市场参与者开始抛售，很难在现价基础上找到交易对手，只能出货，加剧市场恐慌。
“尽管当前城投债已经历了一波调整，但还没有结束。”申银万国分析师屈庆表示，随着城投债下跌，另一个可能加剧市场波动的事件是评级公司对于部分城投债可能下调评级，尽管当前还未体现出来。
屈庆认为，从地方债的总偿付能力看，当前城投债实际的信用风险并不大，不会马上就直接面临偿付危机，涉及问题债券范围也只是个别。他指出，市场预期趋同，恐慌情绪下选择集体规避，市场风险被动放大。
由于存在巨大的逃废债成本，市场对于地方政府的还款意愿并不担心。一位分析人士称，一旦城投债出现违约事件，发行主体除面临破产清算、抵押物拍卖等商业上的后果之外，还面临融资渠道断绝等问题，且可能引发连锁反应，导致债券融资功能的丧失。
接下来的隐忧是，一旦平台贷“失火”，恐将殃及城投债。
“数千亿城投债暂无违约，但如果１０万亿贷款时不时爆出违约，市场对城投债的风险补偿要求就会大幅提高。”国泰君安债券分析师姜超表示，未来发行的新城投债，由于无政府担保，再高的收益，也必须考虑风险补偿。
国家审计署上月底公布，截至去年末，全国地方政府性债务余额１０．７２万亿元，其中银行贷款为８．４７万亿元，占比７９．０１％；发行债券７５６７亿元，占比７．０６％。
根据中投证券宏观分析师李云洁的测算，从资金缺口来看，２０１２年后地方政府的资金缺口逐步增大，即使考虑到借新还旧，２０１２年依然将出现１．１８万亿资金缺口。２０１４年以后，地方政府绝对资金缺口将逐年增大。
随着平台贷款偿债高峰来临，对城投债的事件性冲击仍未结束，城投债的信用利差和收益率仍有较大的上行压力。第一创业债券分析师王皓宇指出，目前介入城投债为时尚早，需继续等待风险释放和收益率走高的机会。
“债券市场面临的冲击已不可避免。”安邦咨询称，对地方政府债务问题的忧虑，使得部分城投债遭遇债权人的抛售；同时，地方政府资产腾挪的把戏，可能会加剧市场对城投债的厌弃。
在屈庆看来，城投债此番调整将共有三波，而目前仅为第一波，即二级市场集体下挫。随后为第二波，影响体现在城投一级市场收益率上行；第三波则是城投一二级收益率分别经历上行后，市场再出现一些事件冲击后，市场信心的触底回升带动城投债需求。 (来源第一财经日报)
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