| 来源： |
中国经济时报 |
发布时间： |
2011年05月19日 10:56 |
作者： |
李雨谦 |
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■本报记者李雨谦
可能是巧合，暂停了半年之久的３年期央票的发行与年内第五次上调法定存款准备金率在同一天启动。有分析认为，两项重量级工具同时使用，传递出的无疑是央行加大货币紧缩力度的信号。
５月１２日，央行发行了５００亿元３个月期央票和４００亿元３年期央票，这是央行时隔半年后首次发行３年期央票。加上１０日已发行的３００亿元１年期央票和８００亿元的２８天正回购操作，上周央行已经从公开市场回笼２０００亿元，而上周公开市场到期量为１９８０亿元，因此上周央行已经实现净回笼。
公告显示，央行当日发行了４００亿元３年期央票，中标利率３．８％，较半年前停发时跳涨８０基点；５００亿元３月期央票，参考收益率２．９１６８％，继续与前期持平；９１天正回购操作量１００亿元，中标利率２．８８％，较４月份下旬停发时上涨２８基点。
对于３年央票发行利率的定位，市场人士表示符合预期。事实上，３年央票自２０１０年１１月停发以来，央行已经三次加息，其中３年期定存利率累计上行９０基点，因此比较来看，本期３年央票发行利率上行幅度并不算大。
业内人士表示，目前３年期央票的发行利率已经略高于二级市场，预计短期内该利率水平有望保持稳定。
去年１１月２５日，央行发行了当年最后一期３年期央票。此后由于央票利率倒挂，公开市场操作陷入发行困境，３年期央票曾暂时退出。而对于其此次复出，分析人士曾认为，３年央票重启发行是当前形势下替代存款准备金率的较好选择，可降低准备金率工具动用的频率，未来市场资金面的系统性风险将减小。
可依然是在１２日，下午６点４２分，记者收到央行的提醒短信，“中国人民银行决定上调金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点”。
对此，有专家表示，同日既发３年期央票又提准，这显示ＣＰＩ增速虽然有所回落，但形势仍不容乐观，为进一步抑制通货膨胀，政府仍将维持既行的从紧货币政策。同时，提准和３年期央票发行的同时进行，也反映央行多种手段调控流动性，总量和期限兼顾的整体思路。３年期央票的重启有利于调整信贷投放中长期贷款占比偏高的问题，弥补提高存准率只能控制总量的“短板”。
最新数据显示，４月份ＣＰＩ同比增幅达到５．３％，超出此前机构预期。而从货币供应的角度来看，在人民币升值预期较强、对外贸易人民币结算试点扩大以及４月份贸易顺差大幅上升等多重因素影响下，有机构预计新增外汇占款仍居高不下，这将可能直接增加基础货币的供给。
“再度上调存准率的最大理由是热钱流入超预期。”国泰君安首席经济学家李迅雷表示，４月份的外汇占款数据至今未公布，而５月份到期的央票规模又不大，重启３年期央票，原本符合加大公开市场操作来对冲央票及外汇占款逻辑。如今还是提准，由此估计４至５月份热钱流入量不小，而央行又不想通过提高央票招标利率来扩大发行规模，导致加息预期增强。
兴业银行经济学家鲁政委对记者称，３年期央票锁定的是３年的长期资金，对于目前资金流动性过剩的问题还得依靠存款准备金率，“远水解不了近渴”，但是３年期央票也是重要的资金回笼工具，可以对存款准备金率形成支撑。
中金公司分析师也认为，在２００７年至２００８年以及２０１０年重启３年期央票之后，央行都仍继续上调法定准备金比率来收紧流动性，两者互为补充，而不是互相排斥。两者都具有深度锁定流动性的效果，但法定存款准备金率具有普遍性，对中小银行流动性的影响更大，而３年期央票主要回笼的是一级交易商的流动性，对中小银行流动性的影响是间接的。
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