| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2011年05月14日 10:56 |
作者： |
李丹丹 |
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去年10月末，中国版信用违约互换(CDS)——信用风险缓释工具（CRM）推出时备受瞩目和期待。然而记者日前获悉，半年来CRM产品的创设和交易并不活跃，市场基础薄弱，交投清淡，其进一步发展面临瓶颈。
13日由央行、英国驻华使馆主办的中英公司债信用衍生工具研讨会上，中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝给出了这样一组数据：从去年11月5日信用风险缓释合约（CRMA）上线以来，直至今年5月12日，其共成交23笔，名义本金不到20亿元。信用风险缓释凭证（CRMW）的情况更为惨淡，从去年11月11日上线到今年5月12日，其共发行9只，名义本金7.4亿元。
从这一系列的数据，可以看出过去的半年来“中国版CDS”遭遇的冷境。此前，时文朝曾撰文坦言，CRM的推出仅仅解决了产品的有无问题，产品功能的充分发挥和市场的发展壮大仍有若干问题亟须研究解决。
其实，无论从理论和实践上来说，CRM的推出有利于丰富投资者的信用风险管理工具，完善市场风险分担机制，对转移信用风险、释放机构资本金、促进市场价格发现都有着重要意义。但是为何这样的好东西，市场没有充分利用呢？
时文朝认为，其一是监管者对任何金融衍生产品的创新都要有观察、评估的过程，这样的过程影响了CRM的开展；其二是投资人队伍结构单一，以商业银行为主，券商尤其是保险公司的参与度为零；其三，市场的外部环境，软硬件制度均不健全；其四，定价基础薄弱；其五就是在评级和流动性等市场运行机制方面尚存不足。这一系列因素形成了制约CRM进一步发展的瓶颈。
此前，也有市场交易人士告诉记者，目前CRM市场的参与主体主要是商业银行，虽然通过CRM使信用风险在银行体系内部进行转移，对降低信用风险在个别银行的过度集中具有意义，但投资者类型的单一化和同质化现象，使信用风险不能在全部市场参与者之间进行优化配置，导致CRM对防范系统性风险、维护宏观经济金融平稳的作用大打折扣。
时文朝建议，从长远来看，应积极扩大和培育投资者队伍，不断丰富参与主体类型，鼓励和引导证券公司、保险公司、基金公司和非金融企业等不同类型机构参与CRM市场，在推动市场发展的同时充分发挥市场应有的功能。同时，要发挥CRM核心交易商的市场基础作用，引导其对CRM进行有效的双边报价，通过做市推动CRM市场流动性提高。
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