随着2011年第一季度中国经济体检报告的发布，市场争议再起。总体来看，我国经济继续保持着快速发展的势头，经济增长的动力也出现了积极的变化，但经济运营中部分指标呈现出的矛盾，特别是CPI数据居高不下和外贸出现逆差，也引起分析人士的格外警惕。

　　错综复杂的全球经济体系中，造成国内通胀的成因究竟是包括基础货币投放过大的内生性因素，还是资本流入等外生性因素？中国会不会陷入滞胀？今年的货币政策将如何应对这一局面？翻开中国经济一季报，一切皆有解读。

　　本报记者李鹏深圳报道

　　9.7%和5.0%，这是中国经济2011年第一季度数据的底色。4月15日，国家统计局公布的2011年一季度主要宏观经济运行数据显示，一季度国内生产总值96311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%，环比增长2.1%；一季度居民消费价格同比上涨5.0%，其中3月份居民消费价格同比上涨5.4%，环比下降0.2%。

　　在此之外引发关注的数据还包括，一季度，全国规模以上工业增加值同比增长14.4%；固定资产投资同比增长25.0%；进出口同比增长29.5%，进出口相抵，逆差10亿美元。

　　通胀成谜

    妇孺皆知的GDP同比数据并不让人感到多么意外——经济增长依然强劲。引起市场关注的是首度公布的GDP环比数据。

　　国家统计局公布，经季节性因素调整后，第一季度GDP较前一季度环比增长了2.1%。香港利丰集团主席冯国经认为，“较第一季度同比增幅，环比数据暗示的，是增长步伐要缓慢很多。”过去半年间，中央政府推出大量紧缩政策，经济未见放缓迹象，“这可能是决策层在相关数据公布后调高抗通胀声调的主要原因。”冯国经分析认为。

　　对于通胀成因，决策层目前没有一致观点，相关分析和措施呈现全面出击态势。继房价目标被确定后，食品领域的价格控制、资源产品领域的“约谈”轮番上演。

　　央行调查统计司一位官员4月21日接受本报记者采访时表示，此前温家宝总理提及中国将使用包括人民币汇率在内的一切可用措施来控制物价。这是温家宝第一次公开地把人民币汇率当作一个抗通胀机制来谈论。

　　一片大涨当中，第一季度的贸易逆差显得意外。这是中国7年来首次出现季度贸易逆差。官方认为，这说明中国进出口结构向着希望的基本平衡方向在发展。

　　“但官方亦承认，进口商品价格涨幅高是出现贸易逆差的重要原因。”长江商学院金融学教授周春生分析认为。

　　在CPI推动之下，工业品出厂价格指数（PPI）涨幅更大，一季度三个月分别同比上涨6.6%、7.2%和7.3%。因此，通胀究竟是结构性通胀还是输入性通胀，还是兼而有之，各方争论很大。现在的共识越来越积聚于，滞胀是否迹象初显？

　　“数据显示，2011年以来，国民经济增速开始下降，另一方面，通胀不降反升，滞胀迹象初步显现，尽管目前的指标还在可承受范围内，这将是我国历史上从未遇见的。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军教授持此观点。

　　政策踌躇

    “下一个通胀高峰可能会是在6月份，通胀率介于5.5%～6%。”对于未来通胀走势，前述央行调查统计司官员作出这样的预判。冯国经也认为，上半年CPI将会冲高见顶。

　　不过，一季度数据也有难能可贵之处。4月21日，国家统计局公布的调查结果显示，2011年一季度，中国消费者信心指数止跌回升，较去年第四季度上升8个点至108，终止了此前因通胀忧虑而出现的连续两季度回落态势。

　　前述央行官员分析认为，“3月份国内需求增长明显存在反弹，这是财政政策放松带动的，从更加强劲的M2增长中也能找到原因。”一季度首次公布了社会融资总量这一统计数据。在这项4.19万亿元的数值中，信贷占比约53%。

　　但这也或是目前货币政策需要应对的复杂之处。一季报公布前的国务院常务会议称，要千方百计保持物价总水平基本稳定，把物价涨幅控制在可承受的限度内。要综合运用公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具，将社会融资规模控制在合理范围之内。

　　但社会融资总量刚开始试行，债券、外汇占款、FDI尚未列入其中，其无法像M2那样成为当前货币政策的中间目标。而且冯国经认为，即便是信贷领域，“各家商业银行利用不太受监管的信托投资公司和其它工具将贷款从账簿上转移出去，也使得调控艰难。”在另一个层面，一季度宏观数据显示，经济结构仍然呈现“投资热、出口平、消费降”的特征。“新一轮经济增长周期对投资的依赖依然明显，稳定物价的压力严峻。”赵锡军认为。

　　“目前的情况为，如果一味采取紧缩货币政策，虽然能对通胀起到抑制作用，但也可能导致经济增速下滑过快；如果要重点兼顾经济增长，大量的项目投入又可能引发新的通胀因素。因而，滞胀现象可能由于经济内在的复杂性而难以治理。”冯国经表达了自己的忧虑。