| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2011年03月26日 09:30 |
作者： |
晓旦 |
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《周易·系辞上》中有：“仁者见之谓之仁，智者见之谓之智。”在A股市场里，对同一事件，投资者常有见仁见智的不同解读。
上周五，央行再提存款准备金率0.5个百分点，说明货币政策由宽松向常态的回归仍是进行时。此举对未来市场影响如何？市场上存在两种不同观点。
悲观者看重紧缩的积累效应。上调准备金率将锁定部分基础货币并降低货币乘数，进而影响金融机构信贷扩张能力。从周期来看，他们认为这是一次漫长的紧缩。中国很多经济问题，如通胀、房地产、产能过剩等，都需要通过紧缩解决。与之相伴的是，经济增速从高到低。据说，有些分析师也由乐观转向悲观，改变投资策略。
乐观者则认为，在货币政策向常态回归行程中，已9次上调准备金率以及3次加息。紧缩行程可说过半，调控空间日益缩小。即使存款准备金率升至22%，也只能再提4次；从利率看，以今年CPI目标4%为基准，目前一年期定期存款利率是3%，再加4次就可以结束负利率状况。在他们看来，加息和“提准”都是必然事件，完全没必要揣测具体时点。
从整个金融环境看，他们认为，现时的收紧并非由经济过热引发。宽松的货币政策是为了应对当年的金融海啸，现在经济增长动力已然恢复，宽松货币政策向常态回归再正常不过。这与货币政策由常态向紧缩演变，以控制经济过热并不相同。
我倾向后一种观点。
本周，央行副行长易纲表示，与全球利率水平相比，中国目前的利率水平“很舒服”，太高了会吸引热钱。
另外，数据也显示当前出台的紧缩政策并未对经济增长造成过度伤害。汇丰（HSBC）24日公布的“汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）预览”显示，3月PMI初值数据出现回升至52.5%，较上月的51.7%（近7个月低位）回升0.8个百分点，新出口订单指数支撑了制造业景气度提升。而投入价格指数降至6个月新低，产出价格降至7个月新低。如此看来持续上涨的PPI已阶段性见顶。
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