3月11日，国家统计局公布2月宏观经济数据，2月份CPI上升4.9%，PPI上升7.2%，工业增加值增长14.1%，固定资产投资24.9%。

　　业内专家普遍认为，输入性加大通胀压力，未来不排除CPI继续上升的可能，但仍在可控范围内。为了管理通胀，预计央行将会采取上调存款准备金率及加息措施。

　　国家统计局新闻发言人盛来运表示，“今年的居民消费价格从它的走势来看，既存在着上涨的压力，也存在着价格下降的有利条件。”

　　上涨的压力包括三个方面，第一是来自于国外输入性的通胀压力，由于部分国家仍然维持宽松的货币政策，大宗商品价格大幅上涨。目前，原油价格突破100美金大关，金属矿、粮食价格涨幅都在10%左右，对国内的价格上涨产生了很大的输入性通胀压力。同时，国内有关成本上涨，包括人工成本、地价还有原材料价格上涨的趋势，短期内很难以扭转。此外，今年CPI还受去年翘尾因素的影响，初步测算在2.6-2.7个百分点左右。在2月CPI4.9%的数据中，新涨价因素占1.7个百分点，翘尾因素占3.2个百分点。

　　在新涨价因素中，食品价格的影响较大，食品增长了11%。交通银行（601328）首席经济学家连平表示，这与与春节节日因素有很大的关系，而且国内国际粮价也有一定涨幅。

　　连平认为，本来预期2-3月份CPI将有明显回落，但结果现在还是持平，未来不排除出现新的高点可能性。很有可能在6月份前后。他指出，5-7月份的翘尾因素并不亚于一月份，并且国际大宗商品上涨的影响会在这个阶段显现。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇表示，从目前的经济现状看，增长仍然不错，通胀维持高位，输入型通胀压力加大，在这种情况下，控制通胀仍是当前主要任务。

　　（上接A1版）“这些政策也会影响到资产价格，但是对资产价格的影响比较复杂，有一些工具可以直接使用，对资产价格产生影响，但是多数工具都是间接的影响”。

　　也许有人会认为，周小川这样说是在为央行货币政策的负面效应“开脱解围”，毕竟从股市运行来看，央行的加息或者提高存准率的动作也曾引发较大的波动。但是，央行作为参与宏观政策决策和执行的重要部门之一，其决定加息与否不可能专门针对股市，而是要兼顾物价、经济增长、就业率、国际收支等几个大的因素。只不过，股市作为信息敏感度最高的领域，它会自动地依据包括货币政策在内的宏观经济政策变动，校正本系统的内在的价格平衡点。同时舆论氛围也会放大货币政策等的影响。

　　而另一方面，央行所关注的物价、经济增长、就业率、国际收支等最终目标，多数时滞性都比较强。正如周小川所说，从政策出台到目标发生变化，往往滞后几个月甚至一年甚至更长一点时间。

　　那么，当货币政策所要影响的物价、经济增长、就业率、国际收支等目标呈现出来时，又会引起投资者对货币政策的新的猜度，进而影响市场走势。这也是货币政策有时遭遇股市投资者指责的原因之一。

　　不过，客观地看，货币政策变动与股市的相关性事实上佐证了周小川的三个“不一定”。

　　去年10月19日宣布加息，股市以上涨回应；去年11月10日宣布上调存准率，股市隔日大跌；去年12月25日宣布加息，今年1月17日、2月21日宣布上调存准率，股市都是先下跌，隔日回升；今年2月8日宣布加息，股市以上涨回应。这说明，加息等货币政策工具对股市走势有影响，但有时正向有时逆向，有时显著有时轻微，有时提前有时滞后。这是因为，除了货币政策影响，还与股市内在供需矛盾相关，与其他可能影响投资者心理的因素有关。

　　我认为，周小川对于货币政策执行的最新阐述，至少可以在三个方面稳定资本市场投资者的预期：一是表明了货币政策不会专门针对股市，这提示投资者，看股市大势仍应主要基于对宏观经济的判断；二是表明央行致力于保持稳定适当的经济增长速度，服务于国家宏观调控整体目标，这提示投资者，央行不会为某一个单项指标（比如CPI）而无节制地收缩货币投放，从而造成挤压股市资金的结果；三是表明央行对于货币投放的调节是常态化的，松紧适度是其追求的目标，这提示投资者，要全面地分析主要经济指标的变化，才能准确预判央行的政策动作，而不要“听见风就是雨”。

　　我还要提醒的是，虽然货币政策对资本市场的影响是复杂的，并且货币政策执行者的初衷是服务宏观调控大局的，但并非货币政策执行上没有改进的余地。货币政策执行仍可进一步考虑并兼顾到资本市场的现实情况，执行艺术可以再提高一步。