| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2011年02月21日 09:04 |
作者： |
肖妍茹 |
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央行上周五宣布上调存款准备金率，平安证券固定收益部执行副总监石磊指出，本轮央行流动性调控力度空前，不过由于存款基准利率提高得相对较慢，令货币市场与存款市场形成了一个无风险套利空间，而由于这一套利空间的存在，多条利率市场化的渠道正在被打通。
石磊表示，央行此次上调准备金率将冻结银行体系内约3500亿元流动性，由于本次存款准备金率的缴款日2月24日与中石化转债资金冻结期有重叠，因此会造成未来1周内货币市场利率冲高。但整体来看，节后银行体系内新增流动性将破万亿元，但货币需求也将出现季节性降低，存款准备金率的提高不会持续造成货币市场利率大幅上升，相信在3月初资金面会开始好转。
他还提到，从较能反映银行资金面和其预期的Shibor期限结构来看，3个月及其以内的利率品种随着资金面的转好，都较节前显著下降，下降最多的3个月Shibor达到200个基点。但6个月至1年期的Shiibor报价不降反升，上升幅度约为30个基点，反映出银行对未来资金面的悲观预期。
“央行本轮调控的紧缩力度是空前的。”石磊说，从货币市场利率和定期存款利率的比较来看，在上一轮通胀最高时，CPI达到8.7%，1年期Shibor达到4.7%，3个月Shibor达到4.5%，1年期定期存款利率为4.14%。
而目前，CPI在5%左右，1年期定期存款利率为3%，而Shibor收益率曲线出现了期限结构倒挂，1年期Shibor已经达到4.4%，3个月Shibor则高达4.7%。可以看出，以实际利率的角度来看，央行本轮流动性紧缩力度强于2007~2008年的货币紧缩，而存款基准利率提高得相对较慢，形成了货币市场与存款市场的无风险套利空间，至少达100个基点。
石磊指出，返点吸存、大量较高收益的短期理财产品均来源于这一套利空间，多条利率市场化的渠道正在被打通。
由于3月份公开市场工具到期释放资金仍然较多，达到7700亿元，石磊提醒，如果公开市场操作的回笼力度仍然与2月份类似，下次提准可能就在3月中下旬。他认为，此次政策的主要直接目标在于回笼银行体系内新增流动性，降低银行超额准备金，抑制银行信贷过快增长，不过，数量型目标可能容易造成货币市场短期利率大幅波动，但是从目前中长期（3个月以上）货币市场利率水平来看，流动性紧缩的程度已经基本达到与通胀相适应的水平。
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