准备金率调控效果明显

□记者 郭文珺

　　晨报讯 前天，央行宣布将继续暂停中央银行票据发行，这已是连续第二周暂停。与此同时，昨日银行间7天拆借利率也高达7.7%。分析师认为，暂停央票发行只是为了给下一步的货币政策留出观察的时间，与加息之间并无必然联系，不应将其视作加息信号。

　　继上周停发了央票后，近日，央行再度宣布将继续停发中央银行票据。兴业银行研究报告认为，作为“培育货币市场基准利率”过程中不得不进行的退出性举动，央行可能逐步减少由其指导的利率数目。如果新的差别准备金率工具最终证明在调节流动性上较为有效，3年期央票将暂停，从目前来看，差别准备金率的调控效果是较为明显的。表面上看，这是因为目前一、二级市场之间的巨大利差之所至。其实，这很有可能表明央行对新的差别存款准备金率在管理流动性上的虹吸能力更强具有信心；政策部门在推进利率市场化上的力度和速度比预想的要大、要强。

　　央票主力工具的相继停发，若没有特殊意外情况发生的话，今年四个季度里的公开市场到期量从而市场流动性将依次递减，下半年市场流动性可能出现极度紧张的局面，市场利率的波动性也将加剧。

　　华创证券高级宏观研究员周东海认为，春节期间，银行向外的资金净投放规模比较大，如果继续发行央票，可能会使银行面临较大资金压力。因此，在这个节点暂停央票发行具有合理性。

　　在央票停发的同时，7天银行间同业拆借利率昨攀升至7.7%。国信证券分析，主要是由于近期市场资金面偏紧，同时差别准备金率的执行导致的紧缩预期——紧缩预期的结果就是大型商业银行的“惜贷”。