| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年01月25日 05:27 |
作者： |
朱凯 |
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证券时报记者 朱凯
作为央行基准利率主体之一的央行票据，因受制于一、二级市场利差严重倒挂，目前已基本丧失了动态平滑基础货币功能。继上周暂停发行后，央行昨日宣布本周将继续停发所有期限央票。
受访业内人士表示，央票停发的直接原因，一是利差倒挂令买者寥寥，二是春节银行现金备付需求激增，银行间市场回购利率居高不下。该人士称，此举显示央行将继续加强宏观审慎管理，在辅以存款准备金率、加息等手段的同时，恢复公开市场政策功能，进一步完善利率市场化。
实际上，当加息靴子落地之时，央票发行利率将很快上升至合理位置，利差倒挂将逐步解决。同时，央票恢复正常发行后，全年到期释放资金有望均衡，二级市场收益率上行的动力进而减弱。
与金融机构存贷款基准利率一致，央行票据利率、银行间市场拆放利率（Shibor）、再贴现与再贷款利率、法定准备金及超额准备金利率等，都属于基准利率，是央行进行宏观货币调控的一系列主要工具。
兴业银行资深经济学家鲁政委表示，利率市场化的突破点，在于确定存款利率及贷款利率的市场定价参照，作为对这一突破的支撑，则是仍需继续完善市场基准利率曲线。
除了之前的数次加息及上调准备金率外，央行还在去年12月26日时隔两年上调了再贷款和再贴现利率。同时，央行在收紧市场流动性达成一定效果之际，也对商业银行的疯狂放贷冲动加以有效的遏制。
央行宏观审慎管理体现为逆周期的政策取向。近一个月来，银行间市场回购利率先是连续急速上涨，随后因年末考核因素消失而大幅下挫，接着资金面趋紧态势又因年初准备金率上调而卷土重来。专家指出，央行通过回笼、投放操作，灵活调节流动性状况，其目的恰是对银行信贷加以严格管理。
上海社科院金融研究中心研究员潘正彦认为，货币政策逆周期调节，是为了保持货币信贷均衡供应，促进经济平稳运行。在经济波动大时，货币政策逆周期调节要加大力度；在经济相对平稳时期，这一调节力度就应降低。
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