●经济周期波动呈现出典型的“短期化、高频化”特征。货币政策回归稳健在于防止全面通胀
●稳健的货币政策将采取总量对冲、增量控制与适度升值、谨慎加息、适当管制流入资本的对策来收缩流动性
●尽管2011年通胀压力仍较大，但难以突破2007—2008年的高水平
12月3日，中共中央政治局召开会议，确定明年实施积极的财政政策和稳健的货币政策。这意味着2009年、2010年实施了两年的适度宽松的货币政策将退出。是什么促使了这一转变？日前，记者专访了国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松。
货币政策回归稳健在于管理通胀预期，防止全面通胀
记者：面对全球金融危机，国家采取适度宽松的货币政策，卓有成效。为什么转变为稳健？
巴曙松：货币政策回归稳健的原因在于管理通胀预期，防止全面通胀。在复杂的内外部经济环境下，中国的经济周期波动呈现出典型的“短期化、高频化”特征。仅仅2010年，中国经济就快速经历了一季度偏热、二季度显著回落、三季度企稳、四季度偏强的一轮短波动周期。
四季度的偏强表现在多个方面，例如PMI指标意外地从10月份的54.7%上升到11月份的55.2%，库存在经历了二季度的显著回落之后开始上升，8月份以来的广义货币M2增幅明显提升，工业企业利润也明显回升。在物价上升压力推动下，偏强的基本面为宏观政策出台较为严厉的抑制通胀的举措提供了坚实基础。
记者：物价上涨压力来自哪里？
巴曙松：主要来自食品价格，核心物价指数到目前为止还较为稳定，而粮食、猪肉与蔬菜3种供给弹性小、对劳动力依赖程度高的食品通常贡献了最大的波动份额。
食品价格在CPI商品篮子中占据了1/3以上的权重，因此食品价格水平往往是影响全面通货膨胀率的关键因素。更重要的是，相对于非食品价格，食品价格由于对劳动力的依赖程度高、生产周期较长，更容易受到自然因素的冲击。因此，其供给弹性较小，波动性更大，成为带动CPI阶段性大起大落的主要来源。
在过去10年中，中国分别在2004年、2007—2008年和2010年出现了3次CPI的阶段性上涨趋势。从引发CPI冲高的事件性因素来观察，2004年CPI走高主要由短期内的粮价上涨所致，2007—2008年CPI走高主要由猪肉和蔬菜价格大幅上涨所致，而2010年10月份CPI冲到高点则主要由蔬菜价格的明显上涨所触发。
在这3次CPI上涨中，食品价格同比涨幅均在10%以上，食品价格与CPI的相关系数也远远大于1。
较早采取的紧缩措施以及这次政策调整，有望使全面过热的可能性显著降低
记者：当前的通胀是否会演变成全面通胀，进而导致经济过热？
巴曙松：中国的通货膨胀与货币供应量虽然存在长期的相关性，但短期内却存在某种程度的偏离或滞后。这意味着短期内由供求冲击所引发的局部通胀是否会演变成全面通胀，主要取决于货币扩张最终能否转化为需求扩张。较早采取的紧缩措施，以及这次政策调整，使得2011年出现全面过热的可能性显著降低。
通货膨胀是一种货币现象。从中长期看，通货膨胀一定由货币过度扩张所引起。但反过来，短期内货币扩张未必一定导致通货膨胀。原因在于：货币供应量既有可能被货币流通速度的下降所吸收，也有可能被产能的扩张所吸收。这两种情况通常发生在经济下行周期，而经济下行通常由总需求萎缩所引起。因此，如果总需求不足，货币供给无法形成现实的购买力，则通货膨胀难以起来。典型案例是2009年中国经济复苏初期，由于总需求不足、产能过剩，超常规的货币扩张并未引发通货膨胀，当年的通货膨胀率为负。
预计2011年CPI的中位数将保持在4%—5%左右，尽管通货膨胀压力仍较大，但难以突破2007—2008年的高水平
记者：明年物价水平能否趋于稳定？
巴曙松：当前阶段性冲高的通货膨胀水平在2011年年中冲高后会企稳回落。引发当前CPI冲高的蔬菜价格在政府调控下已明显回落，但其他食品类价格环比维持上行趋势，食品价格仍将是决定当前及未来CPI上涨的关键因素。
原因在于：第一，虽然引发当前CPI阶段性走高的蔬菜价格已经有所回落，但其他食品类价格的上行趋势并未改变。这意味着2010年最后两个月的CPI上升趋势即使在政府调控的干预下有所抑制，但也难以出现明显下滑，预计未来两个月CPI水平将保持在4.4%的高点附近。
第二，劳动力成本上升是一种必然趋势。最简单的衡量指标就是蔬菜价格的上涨，因为蔬菜生产的劳动力密集度极高，种植、灌溉、施肥以及保持蔬菜的新鲜都需要依赖劳动力承担。从这个角度看，以蔬菜价格衡量的劳动成本在持续上升，因此，食品价格的上涨趋势也将长期持续。
非食品价格的上涨也将成为决定未来数月CPI走势的潜在推动因素。2010年中期以来，居住、医疗保健及个人用品、家庭设备用品及服务价格水平有所抬头，而且持续到目前仍保持着向上的态势。特别是居住价格在房地产调控以来一直保持持续的上升压力。
