| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年12月06日 08:00 |
作者： |
周鹏峰;李丹丹 |
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货币政策如预期将从适度宽松转向稳健。12月3日召开的中共中央政治局会议为来年确定了积极的财政政策和稳健的货币政策这一大基调，这一基调对应的是当前趋稳的经济局面，还有愈强的通胀隐忧。
回顾2010年，适度宽松的货币政策对于实现稳增长、调结构、管理通胀预期三大主要经济工作任务贡献无疑巨大，但对于通胀隐忧，适度宽松似乎也“难辞其咎”，那么，在美日继续量化宽松货币政策的情况下，来年货币政策的稳健定调及其目标又该如何维系？
嘉 宾
国务院发展研究中心金融研究所综合研究室主任 陈道富
建设银行高级研究员 赵庆明
中央财经大学中国银行业研究中心主任、教授 郭田勇
光大银行宏观策略分析师 盛宏清
1、适度宽松的贡献与通胀隐忧
上海证券报：2009年中央经济工作会议为今年提出的主要任务是稳增长、调结构、管理通胀预期，并以此确定了适度宽松的货币政策，今年两会在此基础上确定了新增人民币贷款不超过7.5万亿及M2增速不超过17%的具体目标。您觉得目前来看，货币政策包括其具体的数量目标实施成效如何，怎么看待货币政策对实现稳增长等主要任务的贡献？
郭田勇：我国货币政策目标实际上是一种双目标制，即保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。鉴于这种目标设定，本年度较为宽松的货币政策效果总体上达到了预计的效果。一方面，今年一至三季度的国内生产总值增速为10.8%，相比去年7.7%的增速有了很大的提高。另一方面，虽然10月份CPI已经达到了4.4%，全年3%的目标值的实现基本上是不可能了，但这并不代表我国出现了恶性通胀问题。3%本身只是人为划定的一个数值，更多是对今年货币政策宽松度的反映，因此即便其无法实现，通货膨胀目前来看仍然相对温和。
不过通胀隐忧为经济政策所带来的制约也不容小觑。至10月底，新增信贷规模已达6.9万亿，M2增长率为19.38%，均突破或快突破年初制定目标，这些都给通胀管理带来了一定的挑战。而从目前M1与M2的增速差来看，我国存款的转化并不活跃，经济活跃度并不高。而今年以来不断出现的食品价格大幅上涨的背后原因，除了本身生产周期与环境因素等影响外，我国结构性货币供给和流动性过剩也扮演着重要角色。从近几个月加息与存款准备金率的提高等一系列缩紧流动性的动作来看，通胀管理依然存在挑战。
盛宏清：今年全年，增长的不稳定性和通胀压力始终萦绕中国宏观经济运行。在内外环境较为严峻的局面下，尽管信贷规模和M2指标可能有所突破，但适度宽松的货币政策总体上取得了良好成效，一是信贷季度均衡投放政策平滑全年投资节奏，使宏观经济由年初的过热状态逐步进入软着陆，而且，也战胜了年中的“二次探底”预期，促进经济平稳运行。二是信贷投放向中小企业倾斜已充分激发了民营企业投资的“动物精神”，而财政（国有）投资的基础设施也为民营经济进一步提高效益作好铺垫。三是银行间资金面总体运行松紧有度，准备金工具充分起到了囤积热钱的“池子”作用。
然而，美中欠缺的是，由于货币供给偏高（预计年底M2增速为18.5%，全年平均为20.6%），通胀（预期）在第四季度越烧越旺，而且货币超发的问题非常严峻。尽管加息一次，但离治理通货膨胀的要求仍有差距，通货膨胀加剧势头仍在延续。
赵庆明：在过去两年里，如果不实行适度宽松的货币政策，在面对低迷且信心不足的国际经济大环境时，我国经济是不可能仍然保持较高速增长的。随着居民收入和财政收入的持续增加，消费得以高速增长，经济结构的调整也出现积极的变化。但是也应该看到自2008年10月以来实施的宽松的货币政策，也有太过宽松之嫌。回过头去看，这既与政策实施力度、节奏把握上的不足有关，也与中国经济一枝独秀、人民币面临升值压力且国际流动性泛滥而导致的大量外汇资金流入分不开，这些外汇资金的流入进一步助推了我国货币供应量的快速增长，从而引致了信贷需求和信贷供给的过快增长，而这又必然在经济得到基本恢复时加剧市场的通胀预期。
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