□王之杰 杨达

　　市场的波动起伏常出人意料，甚至在一定时期内出现脱离宏观经济状况或公司基本面的波动。与这种波动相对应，经济周期中复苏、扩张、滞胀与紧缩期可能出现与经济阶段特征不符的大幅涨跌。

　　矢量指数研发的流动性模型，是帮助投资者把握市场波动的一个有力工具。

　　流动性模型是从最根本供需原理出发，把握市场的波动，因此有很强的可用性。从根本上说供给与需求决定了价格，市场上流向股市的资金以及股票供给决定了市场波动。由于市场上的资金供给相对于股票的流通总量更加易变，因此流动性模型核心是研究股市的有效资金供给。

　　矢量流动性模型，以全球化的视角考虑了国内以及国外的货币政策、财政政策、市场预期等相关因素，并充分运用历史统计的分析方法。同时，该模型重在判断流动性的增量变化，即近期或未来流动性的增加或减少。

　　国内市场在10月份的大幅度上涨以及在11月份的调整都可以由流动性模型得到很好的解释。

　　美国量化宽松政策，造成了世界范围内流动性泛滥的预期。市场上充裕的货币供应，加上人们预期流动性进一步增加，在10月引发了商品市场和股票市场引起了大幅上涨行情。

　　11月11日，当统计局发布10月CPI数值4.4时，不少人认为消息已出、利空出尽，市场继续上涨，并且当天市场也确实在上涨。但是矢量流动性模型，已经从多个方面给出了流动性趋于收紧的信号。从国际看，在国内CPI数据发布前，以爱尔兰为代表的欧洲债务问题已经发酵，引起市场避险情绪升温，美元指数反弹。从国内的历史分析看，本月发布的CPI数据4.4是一个关键信号，如触发了政策容忍底线，后续有大概率出现收紧流动性的措施。2007年6月CPI达到4.4，随后7、8、9三个月连续上调利率收紧流动性。

　　矢量流动性模型同矢量投资时钟模型配合使用，可以在决策选择时获得更加清晰的参考。例如：矢量投资时钟模型中2010年的滞胀期与2007年的滞胀期在流动性方面有不同。2007年是在进入滞胀期之前先出现流动性收紧的信号，而后矢量投资时钟模型在10月份根据经济增速放缓判断市场进入滞胀期，股市在同期也开始大幅下跌。2010年则是经济增速先下降，在3月份即进入滞胀期，但是CPI一直未达到政策敏感水平，流动性趋于收紧的信号迟迟未明确。

　　2010年11月发布的CPI达到4.4，当月加息、12月上调存款准备金、以及政府推出控制通胀措施，都在加强流动性收紧的信号。随着流动性的收紧，投资时钟模型滞胀期的特征也更加明显，可以更坚决地选择滞胀期优势行业股票。