| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年11月06日 09:20 |
作者： |
晓旦 |
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QE2是近日的热门词汇。
2011年6月底前，美联储将购买6000亿美元的美国国债。这就是QE2，即所谓美联储的第二次量化宽松政策。QE2的目的是通过大量购买美国国债，压低长期利率，借此提振美国经济，特别是避免通货紧缩，并降低高达9.6%的失业率。
问题是量化宽松所带来的货币会不会流入美国的实体经济恢复中去还是未知数。现在，立竿见影的效果是，美元随QE2走贬，美元指数已接近2009年11月的低位。而国际大宗商品价格走升，股指上扬。
对QE2反应最灵敏的是资本市场。流动性的膨胀必然会使资产价格上涨，资产泡沫也会吹大。
美国QE2增加了我国宏观经济调控的难度。我国同样面临着货币过多的难题。截至2010年9月，M2存量与2009年GDP的比值为2:1。预计到今年年底，M2仍可能等于年度GDP的两倍。我国的货币超发很大原因来自外汇占款。在美国第二轮量化宽松政策施行后，可能会有更多资金流入我国套利，引发更多“被动货币超发”。在通胀预期下，紧缩的货币政策，如加息，可能会引来更多的货币，从而使得政策效果大打折扣。
美国QE2增加了我国控制物价上涨的难度。当国际大宗商品价格高企时，企业生产成本增加，必然从供应方面提升价格。而国内的货币政策只能从防止需求过热方面控制物价上升。如此一来，通过货币政策收紧来控制物价上涨就不是对症下药。
美国QE2也增加了人民币升值压力。现在人民币汇率的形成机制已经改变了盯住美元的做法。美元贬值的实际效果就是人民币升值，这将使我国的出口产业又一次面临挑战。如果我们的出口产业结构调整不能及时跟上外贸环境的变化，必然会经历一番阵痛，进而影响我国的经济增长。
应当看到，流动性膨胀使资产价格上涨也是好事，资产价格上涨有助于部分吸收过多的流动性，有利于控制通胀，也使资本市场得到发展。当然，也不可玩过头，这就需要建立起防范资产泡沫危害的制度体系和监管体系。
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