| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2010年09月06日 07:33 |
作者： |
兆言 |
| |
2010年下半年的中国经济走势，有几个关键性的问题需要解答。通货膨胀率在三、四季度将会是怎样的表现？受到国家宏观调控政策的影响，信贷政策下半年面临怎样的变化？基于上述两重变化，投资者在下半年的投资机会在哪里，是股市、楼市，还是其他？
9月4日，在第一财经与沃尔沃举办的“创领人生、乐享未来”论坛上，北京师范大学金融研究中心主任钟伟，与在场的嘉宾、听众分享了有关上述几大关键问题的看法。
警惕未来通胀
钟伟表示，今年物价将呈现“中间高两头低”的态势，6月份和10月份是今年物价比较高的阶段，而7月～12月，物价平均水平将比上半年稍微高一点，达到4%左右。
他认为，在主导价格上涨的各项因素中，将包括粮食，肉价，市政公共服务类价格（供水、供电、燃气），公交等，这些都有可能导致物价的上涨。
除此之外，由于下半年中国经济增长将放缓，且幅度较上半年较大，带来的将是中国资源类进口，包括铁矿石、木材、有色金属等的进口都会放缓，因此国际经济资源价格不会因中国进口而高企。
钟伟认为，在经济增长速度放缓的情况下很难有很高的通货膨胀，预计今年年内全年通胀率不到3.3%，明年的通胀水平将比今年还要低，在3%。
钟伟认为，从长期来说，通胀的形势依然严峻。以中国人民银行和美联储相比，中国经济规模是美国经济规模的1/3，而根据相关数据，我国广义货币规模在68万亿元人民币，美国广义货币为9.8万亿美元；我国现钞为3.8万亿元人民币，美国现钞为9100亿美元；我国央行总负债24万亿元人民币，美联储总的负债为1.9万亿美元；我国央行黄金储备1000吨左右，美联储有8000多吨黄金。因此，虽然中国经济规模较之美国要小，但人民币在各个口径的供应量，即便按照6.8折合成美元，也比美元要多，因此人民币的购买力面临极大挑战。
由于我国央行发行货币的速度较快，过去20年，广义货币每年增长19%，信贷每年增长17%，现金每年增长11%，经济值每年增长10%，虽然短期通胀无忧，但长期压力较大。
此外，从央行的资产配置来看，目前，央行资产中大约有1/3是外币资产，而外币在不断贬值，央行的负债全部都是人民币资产，而人民币在不断升值。
钟伟认为，央行为了买外汇必须发债，央行买进1美元需要发行1元央行票据，这个债务成本现在大概为4%，而央行拿了1美元购买美国国债或者其他的投资品种，年收益还不一定能达到4%。
钟伟认为，长期以来，我国央行负债表正在不断膨胀。目前，我国外汇储备达到2.5万亿美元，已经变成央行极大的负担。
而上述状况，总有一天会通过人民币对外不断升值、对内不断贬值来修正。“如果我们按照美元每年升值3%左右计算，意味着从现在到今后10年，人民币兑美元升到5比1，而人民币对内的币值，每年大概贬5%，意味着在2020年左右一个最不起眼的小白领起薪从原先的1500元要涨到6000元～7000元。”钟伟表示。
投资方向
除了备受关注的通胀话题外，另一个让投资者关心的话题即是“流动性”，从紧的信贷政策，让投资者存在着普遍的担心。
而钟伟认为，从全年信贷投放增长17%来看，还是比较宽松的。“由于今年经济增长只有10%不到，物价上涨3%，两者相加为13%～14%，货币供应量增长17%，说明货币政策还是比较宽松的，下半年信贷同比还可以投放2.9万亿元，去年下半年只投放2.3万亿元。”
钟伟认为，加息的风险在今年年内不是特别大，经济增长的速度在放缓，发达国家也没有加息的想法，人民币汇率相对比较稳定，下半年货币政策将持续上半年的基调，适度宽松，低利率，并且持续到明年全年。
但从投资角度来看，股市和房市两大方向均没有特别明显的机会。钟伟认为，股市将在下半年接下来的时间出现“三无行情”：第一无泡沫，第二无重大风险，第三无超额收益。
第三季度，预计股指将从2310点的低位，恢复到目前水平，涨20%；第四季度，由于GDP的增速将有所放缓，同时到10月后，创业板股票的解禁期就将到来，面对目前估值平均高出一倍的创业板，届时将面临大量减持压力，从而波及整个A股市场。
钟伟表示，就股市而言，“如果没有意外，在9月中旬之前，这一波行情应该就结束了。而从明年来看，如果经济增长维持9.2%的增速，CPI同比增幅在3.6%，那么明年资本市场应该同样没有重大机会。
而另一个受信贷影响较深的是房地产市场，由于过去10年对房地产投资每年增长40%，钟伟认为，从规模来看，房地产行业在今后10年中，“量”的增长时期已经过去了。但全国一线城市、主要省会城市，商品房新房价格未来5到8年将翻一番。北京、上海、深圳等一线城市，价格上升幅度比省会城市更高，三、四线城市则没有什么投资机会。
“商品房市场的投资机会，至少我们比较有把握地说，大约在未来五年时间内，这个机会将不会消失。你要考虑你的资产当中不能包含银行储蓄、国债以及大规模工业制品，你负债当中应该包含从银行借来的中长期贷款。”
钟伟特别强调，考虑到央行目前的低利率水平和未来的通胀压力，家庭负债率在50%左右是没有问题的，“我自己觉得还是稳健的。”
而对于绝大部分与会者所面临的“财富”与“幸福”是否成正比的话题，钟伟表示：“幸福的公式是，分母是欲望，分子是所得，老和尚幸福是因为他没有欲望，白领痛苦是因为欲望很大，所得很少。降低欲望，提高所得。更多的人因为自己过于贪婪，而陷入痛苦的境地。”
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
