□晓旦

　　刚刚公布的金融数据显示，7月我国本外币贷款增加4881亿元。其中，人民币贷款增加5328亿元，外币贷款减少56亿美元。7月末，广义货币(M2)同比增长17.6%，比上月和去年同期分别低0.9和10.8个百分点；狭义货币(M1)同比增长22.9%，比上月和去年同期分别低1.7和3.5个百分点。

　　至此，收缩流动性的货币政策应该到了尽头。这不仅因为M2的增长已接近今年的调控目标，也在于我国经济增长势头已经放缓，而且这一趋势或将加剧。

　　放缓势头加剧的一个现象是进口增长的大幅下滑。海关统计显示，今年7月，我国进口1167.9亿美元，增长22.7%。这个增长比出口的增长低16个百分点。7月进口数据也显著低于6月的34.1%，出现连续3个月下滑，这说明国内需求在逐级下降。

　　工业增长数据也令人失望。虽然PMI指标变动已令投资者对7月工业数据变坏有所预期，但是7月规模以上工业增加值同比仅增长13.4%，增速比上月回落0.3个百分点。从以往经验看，低于15%的工业增速会对经济整体增长带来很大的负面效应。

　　其他方面，我们看到更少支出、更少消费的阴影。

　　另一个令人不安的数据是CPI的上升。7月CPI同比上涨3.3%，创下21个月以来的新高。这一数据也许让人产生经济仍然过热，政策还需收紧的幻觉。而实际上，现在CPI的上扬主要是供给方面的因素所导致，政策的收紧无济于事，而且CPI逆转也会在“瞬间”发生。

　　我国已经是一个巨大经济体，惯性作用有相当大的影响力。现在，我国经济处在增长下滑的惯性过程中，未雨绸缪才能使我们在未来免处窘境。人们或许认为，政策需要在经济增长和抑制通胀中取舍，实际上，经济增长在惯性作用下的快速下滑才是我们面临的真正风险。对此，政策基调应转向保增长，货币政策急需向宽松方向微调，以缓冲经济过快下滑的势头。