| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年08月13日 10:59 |
作者： |
陈文宇 |
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随着相关经济数据的陆续出台，人们对于2010年上半年宏观经济运行状况有了一个清晰的认识，并在此基础之上对下半年经济发展态势进行预测与判断。日前，交通银行首席经济学家连平对交通银行金融研究中心的最新研究报告作了说明，他认为，在上半年世界经济低位复苏、中国经济回升向好势头巩固的背景下，未来宏观经济呈现的总体态势为———经济增速趋稳，结构调整加速
地方融资平台风险可控《上海金融报》：数据显示，二季度国内经济增速出现回落，您认为这其中的主要原因是什么？
连平：二季度的经济增速回落主要是由于去年基数的影响和国内宏观调控政策共同作用的结果。由于去年经济走势是前低后高，基数原因导致今年GDP同比增速可能呈现逐季走低的趋势。同时，规模以上工业增加值去年的基数也是由低向高，这使得我国规模以上工业增加值的增速在今年二季度比一季度回落了3.7个百分点，对拉低今年二季度的经济增速起到了很大的作用。而宏观调控政策的影响主要体现在固定资产投资增速上。今年政府严格控制新开工项目、对地方政府融资平台严格审查，并在二季度出台了房地产调控政策，使得今年上半年固定资产投资增速逐季回落。今年二季度的增速比去年同期回落8.5个百分点，如果考虑到物价因素，其实际增速下降更明显，下降了13.8个百分点。
《上海金融报》：您之前提到了地方融资平台，很多人认为，目前如此庞大的地方政府融资，可能会产生系统性风险，您对这一问题是如何看待的？
连平：从债务规模看，2009年，我国近7.4万亿的地方融资平台贷款余额仅占当年GDP的21%，加上其它政府累积债务，合计相当于当年GDP的47%，这一数字相比欧美国家而言已是相当安全的。按照国际惯例，债务率控制在当年GDP的60%以下就表示较为安全，美国的这一指标也只是勉强达到60%，欧洲很多国家都在80%以上，希腊、爱尔兰等国甚至达到100%以上。此外，这些地方融资平台贷款中，20%至30%的贷款的第一还款来源均有保障，风险较小；还有约50%的贷款第一还款来源不足，需要依靠政府财政补贴；余下的那部分贷款可能存在操作不够规范等问题，但也不等同于不良资产。所以，总体而言，地方融资平台存在系统性风险的可能性，在短期内还是很小的。但是，仍需时刻关注其中的潜在风险。
地方政府融资平台的贷款，通常在前三年项目建设期只需付息，建成后才开始还本。今年，地方政府的总收入合计约有2万多亿元，应偿付的贷款为1.3万亿元，压力并不大。到2012年，还本付息额将大幅攀升至2.7万亿元，而据估计，当年地方政府的财政收入约为3万多亿元，压力可谓陡增。由于今年的继续投放，2013年也应该特别关注。集中还本付息阶段到来，银行不良资产可能会随之显著上升。所以，这些地方政府融资债务会在2012年和2013年达到一个还款高峰，县一级政府的风险可能最大。就商业银行这方面而言，一些小银行因为规模较小、流动性不足等缘故，也存在着较大的风险，可能需要监管部门的介入。这些潜在的风险可能会给金融体系带来一些震动，但这并不意味着地方融资平台将会集中爆发风险。
“三驾马车”动力依旧强劲《上海金融报》：在刺激政策退出和房地产调控政策的影响下，就投资增长而言，目前主要面临哪方面的压力？
连平：投资增速将稳步回落，其面临的压力主要来自刺激政策边际效应递减、地方政府融资平台治理以及房地产调控政策这三个方面：
一是刺激政策边际效应递减将制约中央投资的增长。预计到2010年底，中央项目投资增幅将回落到10%左右，增速比去年同期下降8个百分点。由于近年来中央项目在城镇固定资产投资中的平均占比只有10%左右，二者相关性不强，因此中央项目投资增速的波动对固定资产投资影响不大。
二是对地方政府融资平台的治理和房地产调控政策将抑制地方政府的投资冲动。在这样的背景下，地方项目投资增速将逐步回落，预计全年增长23%左右，低于近三年来的平均水平（28%）。考虑到近年来地方项目在城镇固定资产投资中占比保持在91%左右，是投资的主力军，其趋势与固定资产投资的增长趋势也相当一致，所以我们据此推算，2010年我国城镇固定资产投资增速为21%左右。
三是房地产市场的调控政策将直接抑制房地产及其相关行业的投资增长。参考2007年下半年开始的房地产市场调整情况，房地产开发投资增速在调控后的两个季度才开始显著降低。据此推断，2010年二季度出台的房地产调控政策对二、三季度的投资可能暂无压力，影响可能在四季度之后开始体现。另外，房地产行业的调整还将影响到建材、建筑、装修、家庭耐用品以及机械等行业的景气程度，因此对这些行业的投资增长也会有抑制。
当然，投资也不全是负面消息，亦有正面的刺激因素存在：一是上半年政府出台的鼓励民间投资的“非公经济36条”政策，将对民间资本的投资形成较好的激励。二是战略性新兴产业规划的制定和出台，未来战略性新兴产业投资的增长将部分弥补传统产业投资收缩的影响。三是国家近期召开的西部大开发工作会议上，研究部署了今后一个时期深入实施西部大开发战略的各项任务，并提出国家计划2010年在西部新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元。这无疑对2010年及未来几年的固定资产投资将形成较大的利好。
综上所述，我们预计2010年全国城镇固定资产投资增速为21%左右。尽管相比2009年有所回落，但与2003~2007年的平均水平（25%）相差不大，仍属于较快增长。
《上海金融报》：在房地产调控和经济增长减速的影响下，下半年消费增长是否不容乐观？
连平：2010年下半年消费增长虽然面临房地产调控和经济增长减速等负面因素的影响，但在短期刺激消费政策仍然保持，以及收入分配改革导致的消费环境持续改善的长期趋势的正面推动下，2010年消费仍能维持稳定增长。预计2010年我国社会消费品零售总额名义增长将达到18.5%左右，增速比2009年加快3个百分点，扣除物价后的实际增幅与2009年基本持平。具体而言，一是受地产调控政策的影响，家电及家具类消费增速可能放缓。目前受房地产调控政策的影响，商品房销售面积开始出现下降，这一趋势将对下半年家电及家具类的销售产生负面影响。二是下半年汽车销售增速将受高基数效应的影响而有所下降。我们预计下半年汽车销量仍能维持高位，但由于2009年下半年汽车月度销量及销售额的基数都较高，所以预计2010年下半年汽车销售的增速可能相比上半年有所放缓。三是消费刺激政策的维持及收入分配改革的持续，将为消费的稳定增长创造良好的环境。近期，国家延长了汽车、家电以旧换新政策的实施期限，并将家电以旧换新政策的试点省市扩大，同时对新能源汽车和节能汽车进行补贴，这些都表明刺激消费和推动消费升级仍是政策的关注目标。未来收入分配改革的重点在于提高居民，特别是中低收入者的工资水平。在明确的政策引导下，未来消费的持续稳定增长值得期待。
《上海金融报》：除了投资与消费，拉动经济增长的另一重要动力———出口又将呈现何种态势？
连平：对于未来出口增长，我们不能盲目乐观。从外部环境看，中国出口的高速增长难以持续。中国近期出口的恢复性增长与全球经济复苏是分不开。但近几个季度以来全球经济增长更多的是依靠财政刺激和存货变动所支持的。由于目前欧洲各主要国家的财政赤字占GDP的比率大都已经超过3%的警戒线，在欧洲主权债务危机之后，全球各国，特别是欧洲，开始紧缩财政，这将使得未来再依靠财政刺激来支撑全球经济复苏不太可能。
同时，美国等发达国家近几个季度的经济增长主要受存货变动推动。美国2009年四季度5.6%和2010年一季度2.7%的经济增长中，库存因素贡献率分别达到3.79和1.88个百分点。而从历史情况看，补库存周期长约三到四个季度，因此，美国本轮补库存周期很可能在2010年三季度末结束。而受制于全球需求疲软和信贷环境并未根本改善等因素的影响，在补库存周期结束之后，全球经济的复苏步伐将再次放缓，不排除出现再次去库存的压力，这将对中国出口增长形成压力。
从我国内部因素分析，未来出口继续延续快速增长的可能性不大。改革开放三十多年来，中国出口的快速发展主要依靠的是国内劳动力成本较低这一比较优势，但近期随着国内劳动者工资不断提高以及中国人口红利的临近结束，中国劳动力成本较低的比较优势正在逐步减弱，这肯定会影响到中国出口竞争力。
综上所述，我们预期2010年中国出口可实现恢复性增长，预计2010年我国出口同比增长20%到25%左右。
经济结构仍待调整《上海金融报》：交通银行金融研究中心预计2010年国内
GDP增速有望进一步回升，全年将达到10%左右。要实现这一目标，保证中国经济较长时间的较快发展，您认为在加快经济结构调整方面还应做哪些努力？
连平：我们预计，未来结构调整政策将侧重三个方面：
一是调整投资方向，以维持经济短期内的增长动力。短时期内，为避免中国经济“二次探底”，投资这驾马车还必须保持一定动能。但以政府投资基础设施拉动的投资增长易造成资产泡沫和系统性金融风险，已不可持续。我们认为，未来调整投资方向的一个主要手段是加快推进城市化。因为城市化不但能因城市基础设施建设带动投资增长，还能通过“人口的城市化”为消费增长创造条件。同时，与沿海地区产业转移相结合的城市化也将推进我国中西部地区的工业化过程，同时增加更多的就业。
二是提高投资效率，以改善经济增长的质量。首先，在制度层面，改变投资主体，鼓励和支持民间投融资发展，具体可参照5月13日公布的《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（简称“新非公经济36条”）。其次，在技术层面，积极发展战略性新兴产业。根据中央经济工作会议部署，转变经济发展方式、调整经济结构、创新经济发展模式、加快新兴产业发展，是2010年经济工作的重大任务和主攻方向。
三是刺激居民消费，以形成经济长期可持续发展的基础。主要政策方向首先是推进收入分配改革，促进可支配收入上升拉动的消费增长；其次，改革财富分配模式，稳定经济主体收入增长预期。通过减税以提高中高收入人群可支配收入，通过补贴来提高低收入阶层的生活水平。最后，进一步完善社会保障、教育和医疗体系的改革，解除居民在养老、子女教育及医疗方面的后顾之忧，通过减少居民的预防性储蓄来提高其消费支出。
链接：
2010年上半年宏观经济数据
据国家统计局初步测算，今年上半年国内生产总值172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%，比上年同期加快3.7个百分点。其中，第一产业增加值13367亿元，增长3.6%；第二产业增加值85830亿元，增长13.2%；第三产业增加值73643亿元，增长9.6%。
固定资产投资增速高位回稳，房地产投资增长较快。上半年，全社会固定资产投资114187亿元，同比增长25.0%。其中，城镇固定资产投资98047亿元，增长25.5%；农村固定资产投资16140亿元，增长22.1%。在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长17.8%，第二产业投资增长22.3%，第三产业投资增长28.4%。分地区看，东部地区投资增长22.4%，中部地区增长28.0%，西部地区增长27.3%。上半年，房地产开发投资19747亿元，增长38.1%。
居民消费价格同比温和上涨，工业品出厂价格同比涨幅较大。上半年，居民消费价格同比上涨2.6%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.8%。
对外贸易恢复较快，贸易顺差明显减少。上半年，进出口总额13549亿美元，同比增长43.1%。其中，出口7051亿美元，增长35.2%；进口6498亿美元，增长52.7%。进出口相抵，顺差553亿美元。
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