| 来源： |
中华工商时报 |
发布时间： |
2010年07月16日 08:16 |
作者： |
童芬芬 |
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随着多部委辟谣楼市调控放松，上周末以来的强势反弹戛然而止。这充分说明，A股市场上，资金做多的热情完全是看着政策的“脸色”在行事。
有消息称，不少有关单位的智囊机构都在紧锣密鼓地进行研究，围绕下半年的政策提出建议，有言论认为，宏观经济政策或将很快转向，如果说这一预言变为事实，那么将对A股产生怎样的影响呢？
近日来，关于今后宏观政策走向的讨论又多了起来，市场存在较大的分歧。这主要是由于已时至下半年，综合上半年的经济走势分析，市场对下半年的宏观经济政策以及建议的预期存在许多不同的看法。
宏观经济政策在转向？
由于对二季度宏观经济数据的不乐观以及各方数据证明当前经济放缓已经成为现实，使得市场普遍预期，为拉动经济增长，宏观经济政策或将会很快转向。
近期，有媒体报道称，“个别地区正欲放松三套房贷”，对此，银监会、住建部等部委近日表态称，现有楼市调控政策没有变化。
银监会方面表示，银监会对于各商业银行贯彻落实国务院《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》以及住建部、人民银行和银监会《关于规范商业银行个人住房贷款中二套房认定标准通知》的政策要求和标准没有任何变化，要求各商业银行要严格执行，不能动摇。住建部也表示，将督促各地继续严格执行差别化的住房信贷政策，坚决遏制投资投机性购房。
官方的表态，让此前民众担忧的“房地产一旦政策放松，楼市将迎来报复性反弹”的预期随之减少。但这是不是就意味着宏观调控政策不会转向？
根据海通证券的研究认为，从市场运行环境看，当前政策面已有发生微妙变化的迹象。其一，自今年6月份以来，区域经济均衡发展战略的相关政策出台频率有加快迹象，如深圳特区扩容、厦门经济特区扩容、重庆“两江新区”正式挂牌等先后于今年6月起获得中央政府批准，这无疑将逐步缓解市场对下半年我国固定资产投资增速可能下滑的忧虑；其二，由于资源税改革将直接增加地方财政收入，因此，资源税改革的扩容，将在一定程度上缓解市场对地方融资平台清理引发的坏账率上升的担忧；其三，加快放宽中小城市、小城镇落户条件，无疑将有利于内陆地区城镇化提速，为城镇固定资产投资增速保持在相对高位水平提供有利基础。
海通证券认为，尽管目前尚不能判断政策面已经转向，且年内官方在口吻上明确宣布宏观经济政策面显著放松的可能性不大，但伴随近阶段市场对经济二次探底忧虑的加大，预计未来宏观经济政策面预期逐步获得改善的可能性正在增加。
与此同时海通证券还指出，从不利角度看，鉴于已公布的6月份出口同比增速依然相对较高，且目前国内主要大中城市房价仍未出现显著松动，因此，这预示着政策面能否彻底改善仍存在变数。
宏源证券认为，三季度末、四季度初可能是政策开始放松的重要时间窗口。三季度末经济数据开始出现加速回落迹象，通胀见顶回落，将为政策转向带来空间。
结构调整是重点政策不必转向
在多数业内人士看来，尽管目前经济发展存在诸多不确定因素，但是这不应该成为放松房地产调控政策的理由。结构调整仍是宏观经济调控的主力点，因此房地产调控政策不必转向
银河证券认为，短期来看，经济下行迹象明显，全年的通胀和增长都不是问题。宏观经济政策将以“右行”为主，难以出现“上”或“下”的大幅调整。政策退出的步调谨慎而缓慢，政策目标将从多元重点转向“调结构”。
对此，中国社科院金融研究所研究员易宪容有着同样的观点。他认为，下半年国内经济增长态势并不会改变，仍然处于一个快速增长周期上。即使出现有人认为的下半年国内经济增长放缓，那也只是GDP数据大小，并没有多少实质性内容。政府要冷静地判断当前国内外的经济形势，认识到当前国内房地产泡沫的严重性及危害性，坚决维护当前国内宏观经济调控政策的严肃性，坚决地挤出国内房地产市场的泡沫，加大经济结构调整的力度，防范国内金融体系的系统性风险。
此外，经济学家马光远在其博客中写道：“不可否认，当前，中国的经济虽然不确定因素很多，但在全球经济处于艰难复苏的后危机时代，总体形势仍然属于全球最好的。中国经济从二季度开始，增长的确在放缓，但只是从一季度较快的12%降到9%至10%，依然属于全球经济增速最快的经济体。对于中国经济而言，真正需要注意和下决心解决的依然是结构调整和转变发展模式，依然是治理以高房价为代表的资产价格泡沫。如果一有风吹草动，就惊慌失措，轻易放弃调控政策，既不严肃，也缺乏历史的担当。一旦全国银行都悄然放水，房地产再次迎来一次可怕的报复性反弹，不仅政策的公信力将严重受损，中国经济将真正被房地产带入万劫不复的危机。”
政策转向有利于A股？
从市场反应来看，政策的动态成了A股市场走向的一个重要方向标，政策的转向与否，将对A股市场起到不可小觑的作用。如果政策转向成为事实，对A股市场究竟是利好还是利空？对此，业内专家几乎一致认为，政策转向将有利于A股市场。
对此，业内专家许维鸿认为，前一阶段的从紧政策或将止步，而新一轮的刺激也可能卷土重来。
这其实是宏观经济政策的正常化的过程。而宏观政策的正常化对于A股市场资金面肯定是利好，特别是整个经济体的流动性会得到恢复，如果考虑前期的跌幅过大因素，“沪指反弹可能性很大，重新站回4000点也不是没有可能”。
而光大证券则表示，从下半年来看，影响市场最为关键的因素依然是政策，可能出现的变数也在政策。在从紧政策的影响下，经济增长将继续放缓，这可能带来政策的放松。三季度末四季度初是一个重要的时间节点，预计下半年上证指数在2250-2680点之间，三季度将继续探底，四季度或有机会。
显然，政策对市场的联动性，业内人士的看法几乎一致。在政策尚不明朗的背景下，投资者如何操作？对此，东海证券认为这一轮经济调整期与以往不同，由此导致传统的股市周期在不断变化，但政策松动的预期仍然存在，或将带来市场阶段性的行情。
具体来看，东海证券认为，虽然当前银行板块估值接近于历史底部，但制造业估值仍然较高，并没有反映下半年实体经济回落的风险，由于制造业权重较小，因此对市场估值的负面影响相对较小，下半年影响市场的负面因素在于盈利预期的下调。超预期动能下降，低预期动能上升。下调原因包括实体经济的下行和去泡沫化下银行业和房地产业盈利的下降。但由于上半年净利润同比增速非常高，因此，全年来看，沪深300净利润同比增速可以保持在20%-25%左右。
投资策略上，东海证券认为，去赤字化下回避出口类，去泡沫化下银行板块需等待风险释放，地产板块趋势性机会未到，去流动性下回避估值弹性高的行业，去投资化下关注消费类。对于具体推荐的行业，东海证券建议，投资类行业中与基建、保障性住房相关的行业，如建筑建材受确定性投资的带动，增长相对确定，同时相对估值和滚动PEG均较低；消费性行业中的食品饮料、汽车板块其相对估值仍然合理，同时其PEG水平相对较低。
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