| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年12月14日 09:18 |
作者： |
吉青 |
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吉青
由次贷危机引发的此轮全球经济危机的爆发，不仅对金融领域、实体经济造成巨大冲击，也让人们对当前主流经济学理论加以审视，并在某种程度上催发了新兴理论的崛起。但是如果告诉你：在股票市场上，股价的波动与红利没关系，与市场利率也没关系，而房价与人口增长没关系，与成本也没关系，结果都来源于信心、从众行为的推动，是不是还会有“离经叛道”的感觉。
昨日，中国人民大学的讲堂内，一场关于“金融制度的重新设计：聚焦资产泡沫与金融监管”的热烈讨论在上演。这是时隔五年之后，希勒第三次来到中国进行学术演讲。围绕这位行为金融学创始人的新闻，不仅聚集在他与诺贝尔经济学奖得主阿克罗夫的新书《动物精神》，还有其几度成功预言金融危机到来的精准言论。
“2007年1月，与希勒教授共同参加达沃斯论坛，当时他说，从美国来看，一场金融危机不可避免，所以整个经济的格局可能会发生更大的变化……这给我的印象非常深刻。”昨日，在同一场合，中国人民银行副行长朱民如是评价。而早在2000年，希勒的《非理性繁荣》由于成功预测美国科技股泡沫的破灭而名声大噪。
昨日，在综合了中国、美国大量的股价指数、居民收入等数据后，希勒认为，投资者由非理智情感推动的动力和信心造成了大量投机性泡沫，最终导致了泡沫的崩溃。
对于危机后的经济复苏与金融监管，希勒开出4帖“药方”，包括发放银行救助债券、设置动态调整型的抵押贷款、制定调整房价泡沫的市场、建立与GDP相连的债券。
四招重构金融制度
对于后危机时代的复苏，希勒认为，为了进一步稳定世界经济，应该促进创新、重新设计金融制度、重组金融机构，对此，希勒有四点建议。
希勒认为，政府应发行一种新债券，帮助银行获得资本，使得银行在泡沫破灭后能继续工作。“这是美国一个金融智囊团提出的建议，我是这个智囊团的成员。”希勒说，金融危机带来的问题就是在股票和房市泡沫破灭之后，银行出现问题，如果政府能够帮助银行摆脱困境，就可以避免下一次出现问题。
其次，应该调整现有的贷款结构，设立一个动态调整型的抵押贷款。“美国房市泡沫破裂后，房价下跌很快，导致美国五千万家庭出现问题，他们卖不了房也找不到工作，整个经济全部都被卡住了，世界经济也产生影响。如果有动态调整型的抵押贷款，可以随时调整利率，可以帮助我们摆脱困境。”希勒说。
再往大的范围看，希勒建议应设立一个流动性足够的市场来应对大的金融风险，因为危机的源头在于房地产泡沫的风险，如果建立一个市场来对冲房地产泡沫，希勒认为可以让投资者意识到泡沫的负面因素。
在全球范围内，设立一种与各国GDP相连接的债券，让各国共同在国际上分担风险，希勒认为也是合适的想法。“各国应发行自己的GDP股票，像证券市场股票一样，向其他国家卖，自由交易，让外国投资者来买。”希勒特别指出，中国政府应该停止买美国政府债券，这样也可以降低经济上的泡沫，通过创新，把这个情况加以缓解。
泡沫管理
对于危机的解决之道，希勒认为，旨在发挥政府的金融监管作用。在他看来，政府间正在寻求合作强化监管。
“今年9月，包括中美两国在内的八国签署协议，强调对泡沫进行管理，我认为是金融监管思维中一个重大的变化，因为泡沫这个词出现在文件里面。”希勒说，对场外衍生品交易的管理和金融高管薪酬的限制，可视为重要的发展变化。
不过，朱民认为，到现在为止，全球金融监管改革的基本方向虽是加强监管，它的理论基础还是原有的框架，并没有在根本上有变化。
朱民表示，现在美国的监管有三个重点，一是持续性地加强微观监管，二是加强宏观审慎监管，在宏观的层面上保证流动性，保证整个市场行为的波动和驱动，三是保护消费者，因为归根结底是消费者参与其中，也得利或者损失于其中。具体措施包括加强资本金、加强流动性的监管，对金融衍生产品强力监管如衍生产品要标准化，衍生产品要通过中央集中的清算系统，增加透明度，对冲基金全部要注册等。
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