新闻提示

　　我国经济之所以能在较短时间内快速复苏，庞大的经济刺激政策可谓居功至伟。但经济运行有自身客观的规律，在经济低迷时强迫采取外力刺激，肯定会或多或少地带来些副作用：经济增长对投资的依赖性增强，经济内生增长动力不足……基于对这些问题的考虑，经济刺激政策何时退出，正在引起决策层和学界、市场的普遍关注。

　　当前经济刺激政策还不能退出，2010年第二季度末可能是退出的时间窗口，但即便是退出，也应该是微幅、逐步。

　　国家发改委价格监测中心研究员刘满平最近撰文表示，何时退出主要取决于几大因素，其中最具有风向标的是通胀变化情况，也就是CPI的走势。

　　目前刺激政策仍需维持

　　当前刺激政策还不能退出，主要理由如下：

　　从全球范围看 目前虽然全球经济和金融形势逐渐好转，但复苏仍不平衡，尚有赖于刺激政策支持，高失业率尤为令人担忧。虽然以色列、澳大利亚、挪威等国采取加息政策，但这些国家情况各异，对我国的影响也很小，最重要的是欧美等主要经济体按兵不动。

　　从本国范围看 我国经济虽率先复苏，但很大程度上是靠政府投资拉动的，从实体层面来看，民间投资和社会消费还没有被完全带动起来。

　　从退出的基本条件看 目前除局部存在瓶颈约束之外，大部分工业品和消费品处于供大于求的状态，投资、消费和出口需求的增长导致实体经济出现全面高通胀的可能性不大，通货膨胀在我国还不是现实威胁。

　　2010年年中或可退出

　　刺激政策究竟何时能退出？这将主要取决于未来国内经济增长态势、通胀预期及通胀变化情况以及全球主要经济体的经济情况和宽松政策退出时机等几大因素，其中最具有风向标的是通胀变化情况，也就是CPI的走势。综合判断，2010年第二季度末可能是退出的时间窗口：

　　考虑到今年第一、二季度经济增速基数较低，2010年第一、二季度的经济增速很容易达到9.5%甚至以上。按照过去经验，经济增速超过9.5%的话，容易导致经济过热，最终形成通胀，此时不宜再采取刺激政策了。

　　从国内CPI走势看，年底CPI同比增幅实现正增长的希望非常大。预计2010年CPI高点可能出现在7月份前后，峰值将超过3.5%，超过传统的物价温和上涨的范围。因此，这一时间段属于刺激政策退出的时间窗口。

　　需要指出的是，即便是退出，也应该是微幅、逐步地退出，避免对经济带来大的冲击，某些政策甚至不用等到明年第二季度，在近期就可以考虑进行某些调整。

　　退出或分三步走

　　分析人士认为，宽松经济政策的退出，可能将在中央经济工作会议上取得共识后，分三步微调而行。具体说来，将以三个时间点为界。

　　明年的中央经济工作会议，宣布结束刺激经济政策，进入稳定发展阶段

　　明年年中将是传统的宏观调控调整期，可能根据上半年经济走势、下半年趋势，作出更大动作的调整，不排除去掉宽松政策，以稳健为政策要求

　　明年3月的人大会议，政府工作报告将会根据年初的走势，提出政策的调整要求，由宽松走向中性

　　贸然退出将导致大量“烂尾工程”

　　分析

　　有关官员和研究报告认为，目前中国宏观经济政策还没有到退出的时刻。

　　例如货币政策的退出必定意味着大量中长期工程成为“烂尾工程”，从而使未来的信贷和财政政策无法全身而退；财政政策的退出必定带来社会工程改革的滞后和停步，从而使市场性自发消费无法全面启动，反而带来消费性下滑和结构的进一步恶化。

　　虽然刺激政策目前还不能全面退出，但如果再继续实行的话，将会面临“左右为难”的两难困境：

　　一方面，出于对经济结构进一步向坏以及通胀压力加剧的担忧，政府倾向于降低刺激力度。

　　另一方面，经济内在活力缺失和“保就业”的压力，又使得政府不敢在刺激力度上有所放松。

　　明年政策宜以进为退 摆脱左右为难

　　声音

　　中国人民大学经济研究所日前发布主题报告“中国宏观经济分析与预测(2009-2010)———走出‘进退两难’的中国宏观经济”。

　　报告认为，目前中国宏观经济出现了超预期反弹，但反弹具有“政策主导性”、“结构不平衡性”、“动力不稳定性”、“增长要素缺少互动性”以及“总体发展方向的易变性”等特点。

　　报告指出，“以进为退、保持较高的增长速度、在高速中调结构、在连续性中谋退出”可能是中国近期的最佳选择。 具体措施包括：

　　对目前积极的财政政策和适度宽松的货币政策进行结构性调整，在保证其总体方向基本不变的前提下，改变刺激的着眼点。

　　其中财政政策应当以“促民生、建社保、改工资、稳投资”为目标，货币政策应当以“促进流动性的渗透性、抑制资产价格高涨”为目标。

　　2009年消费政策可以适度延续或局部扩张，不宜大规模、全方位进行，因为过度的消费性政策刺激可能成为真正的市场性消费启动的障碍。

　　消费政策应当与民生工程、工资改革、社会保障体系建设以及公共服务的完善相结合。

　　全球退出不会太远 欧盟已定时间表

　　动向

　　11月7日召开的G20财长及央行行长会议认为目前刺激政策退出还为时尚早，仍须维持。

　　但该会议同时也留了一手：在经济完全复苏后，各国应以合作、协调的方式退出非常规的宏观经济和金融支持政策。欧盟甚至还设置了时间表：只要欧盟委员会12月3日公布的经济预测报告显示复苏已经稳固，欧盟各成员国最迟从2011年开始整顿财政，以减少财政赤字。

　　由此可见，全球经济刺激政策虽然还要维持，但离退出也不会太远。从目前经济发展态势看，今年第四季度全球经济逐步稳定和复苏，2010年第一季度继续回升，第二季度就可以判定经济是否完全复苏了。

　　欧洲央行行长特里谢23日表示，欧洲央行已拟定刺激措施退出策略。他还敦促欧元区各国政府在危机最严重阶段过去后制定自身的退出策略。

　　特里谢表示，当合适时机到来时，外界无需担心欧洲央行实施退出策略的决心和能力。

　　建“防火墙”应对“退出冲击波”

　　建议

　　中国应该未雨绸缪了。

　　中国社科院近日发布最新研究报告称，预计在未来半年之内，主要发达国家实施大规模退出策略的可能性极低，但无论欧美国家退出过早还是过晚，都会引发国际金融市场的动荡，而中国很可能是“台风”的登陆点。

　　因此，我国应当建立阻挡外部冲击的“防火墙”，加强资本管制，同时增加汇率灵活性以换取货币政策的自主性。

　　中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心副主任何帆指出，从过去20多年的经验来看，大部分新兴市场爆发金融危机都发生在美国的货币政策、汇率政策出现急剧调整的时候。

　　目前，发达国家采取了前所未有的超低利率政策，大量的流动性蠢蠢欲动。“我国应当警惕发达国家在退出经济刺激政策时出现失败或失控，做好充分的预案。”

　　何帆认为，一方面，当前还不是畅谈资本账户自由化的时候，加强资本管制，不仅要加强对资本流入的管制，还要加强对资本流出的管制。另一方面，在国际资本无孔不入的情况下，一国往往会面临汇率稳定和货币政策自主性之间的两难选择。如果中国认为国内的经济稳定要比汇率稳定更加重要，就应该放弃汇率稳定的目标，让汇率波动起来，变成一道缓冲外部冲击的防波堤。