| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年11月17日 13:40 |
作者： |
李剑 |
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整理李剑
很多人都说上周发布的宏观数据有鸡肋之嫌，如果你也这么认为，那么可能会错失一些极其有用的信息。
首先是新增贷款数据，10月份下降到2530亿元，创一年新低。尽管央行在11日发布的《第三季度货币政策执行报告》仍然称，将继续实施适度宽松的货币政策，但是该数据还是表明央行的逆向操作正在进行当中。
而央行还在报告中强调关注“外汇流动的变化”，这尚属首次。看来近几个月的新增外汇占款高企引起了官方的注意，为了对冲其带来的流动性，央行应该会加大资金回笼的力度。
再比如，“注意管理好通胀预期”的表述也是在为退出和调整做准备。但是决策层正在形成共识，即必须要确立一个复苏成功的“阶段性成果”。其实，决策层并不打算容忍通胀，只不过，在治理之前，要做好准备。他们不希望在治理通胀之时，背上一个打压复苏或者造成复苏不利的罪名。
因此，近期政策面背景是虽然有所争论，但并不见实质性打压，相反总有暖意。从这个意义上说，他们已经知道，需要资本市场和资产价格在一定程度上上扬，从而带来“同盟力量”，如果没有这个同盟，他们在治理通胀时，会造成资本用脚投票，表现就像今年8月份一样。
明白这些，我们再来谈谈加息预期。理论上说，中国央行应该不会先于美联储加息，因为这会导致更多的热钱流入，不利于央行的外汇流动管理。然而，美联储目前已经出现服软迹象，内部有官员表示美国高失业率并不足以将基准利率维持在低位，这话就好像在说我们开始考虑加息问题了。
如果美联储加息，将会引发真正的全球加息潮，中国也不会例外。最近市场看好后市的金融类股，就是基于相对估值偏低、未来息差上升以及人民币升值预期。但是，聪明的投资者应该了解到不是一升息就是退出，一降息就是宽松。
对于中国来说，保持适度宽松和刺激政策，也不是意味着利率水平的不变。升息是会有紧缩方向上的作用，但如果这个紧其实还是在一个大的松的范畴里，它并不意味着整个阶段政策转变。如果资金周转的速度起来了，那贷款总量就不需要那么大，流动性照样足够。因为，政策从量变到质变过程本身需要时间。
对市场人士来说，判断未来很重要，但是准确的判断未来更加重要。而对未来判断准确与否的一个重要内涵就是，不仅要判断好方向还要判断好节奏和幅度。利率一定会加起来的，尤其是当它已经变得很低了的时候，但加息到底意味着什么，每一次、每一步，不能简单地以收紧、退出对应，更未必是打压股市。
如果一提加息，股市就阶段性转熊，那是经济还没有完全复苏；而现在有加息预期，反而刺激金融类股，说明经济抵抗力增强和人们的信心增强，这是好事。聪明的投资者需要学会对央行在逆向操作时的现实经济状况进行判断。毕竟，“趋紧”和“紧了”是两个不同的概念。
目前政策似乎对于资本市场有点“欲抑先扬”的意思，也就是会先稍微放任一点，我们以为4000点以下都是可以接受的，也就是说这次的顶会高过上一次的，接着下来也不会影响到 “向上”的趋势。所以，这轮持股应该可以放心持下去。当然，持股是为了找到合适的时机兑现，如果你判断后面还会有回调的话。
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