| 来源： |
理财周刊 |
发布时间： |
2009年09月01日 09:44 |
作者： |
石镜泉 |
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近日市场非常关心资金的流向，也就是热钱的流入流出。
什么是热钱？热钱是在不同市场间流动的资金，专拣有快速利润的市场下手，炒高后便卖出走人，留下本地的投资者独自憔悴。
2008年金融海啸后，环球政府特别是美国政府向市场注入庞大资金，加上美国利率超低，使得美元取代日元成为热钱的最大源头。故就算美元兑日元升破100，仍不会减少国际热钱的供应。
美国政府向金融市场注资是有后手的，就是要在适当时刻把这些庞大注资收回来，也只有这样，才可以使市场不抛售美元资产，以及不带来超级通胀的压力。不过，一定要在适时有实际的行动才可。近日美国经济转好，美政府已开始减少向市场注资，美联储买国债延后，就是以行动来说明会收回之前注资的决心。
据闻将于9月举行的G20峰会，其中一项议程是要环球政府配合如何收回之前各自向市场的注资。假如真有方案出台，将代表这个借来的热钱、借来的炒卖时间将告一段落，环球投资市场将会由之前利用政府廉价资金（主要是美元）去炒卖，转为用市场自己的资金，这应会使市场炒卖的热度有所降温。
假如美国政府真于9月开始回收注资，则美元应在9月之后回强，会对环球股市、外币、金市带来压力，对石油及工业资源带来压力，之后能回升多少就要看工业实际需求了。
中国内地目前也有热钱涌入之忧。由于有外汇管制，故一般国际热钱较难到内地去炒作。所谓到内地炒作的热钱多是港、澳地区的资金，或由内地流出，扮做外资，再回流入内地的资金。有传这些"外资"有逾百种方法流入内地，较常见的有个人和企业层面流入。
个人层面包括官方的香港人每日可兑换2万元人民币及每天可汇入8万元人民币。企业层面除了正当的直接投资外，还可以有高报出口、低报进口和虚假对境内直接投资。不过这些都已落伍了，较新的手法是：搞技术服务贸易、奢侈品进口、货币互换，及地下钱庄活动等。以上的操作都不是新东西，在一些半开放半公开的外汇市场中就一定有，如自上世纪70年代起，韩国、中国台湾都有。
流入内地的资金多以香港为中转站。自去年9月以来，流入香港的热钱约有3400亿港元，占香港基础货币的50%，已达2007年港股牛市高峰时的资金流入量水平。在这庞大资金流入下，恒指未回升上32000点，楼价未升至惊人，反映这些流入香港的热钱透过种种渠道又流出去，热钱的终点应是内地。
自去年10月金融危机爆发至今年3月，内地的国际资本一直在净流出，到今年4月，突然转向，净流入激增至325亿美元。5、6月份继续保持高增长势头。4个月前热钱流入初段，是股、楼均受惠，但到近月，这些热钱似由楼市开始集中流向股市。
热钱为什么涌入内地？除了想赚快钱，也有被迫来的因素。随着中国内地改革开放，每年都有不少欧美资金跑来。而自金融风暴以来，在欧美日等市场去杠杆化过程中，外国金融市场冷落，不少欧美地区经济负增长，与此相对应的是，中国经济增长今年可达8%，投资机会多，再加上上半年银行放贷达7.8万亿元，自然会对中国的股、楼市场产生利好刺激，热钱来华是很必然的。
中央现正处于两难局面。股、楼升过多，资产价格膨胀出现时，可以用加息来控制泡沫，但今时加息恐怕会吸引更多的热钱进来，而且中央希望宽松的货币政策能刺激经济增长，创造就业，收紧银根恐怕会带来不利影响。
对正当渠道流入的热钱，中央可以用行政方法来控制，例如流入银行体系内的钱可以征利息税，或对这些资金的流入、流出予以管理、限制。对一些非正常渠道流入的钱，在进入银行体系后，可以通过发行票据去吸收，又或者减少银行发行次级债集资，总之是在暂不提升银行存款准备金率和加息的情况下，在银行体系内，用行政手段来暗中抽资。
还有什么办法？最近中央采取多种方式，严控银行资金流入股市、楼市，希望引导资金进入实体经济。中央对外来热钱视为麻鹰，管不了，但可以管小鸡仔，只要小鸡仔乖乖在笼内，麻鹰无物可猎，便会飞走了。
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