| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年05月27日 09:09 |
作者： |
许瑾 |
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⊙上海证券研究所 许瑾
今年一季度我国金融机构的超额准备金率为2.28%，这一数字较去年同期高出0.27个百分点。但与去年年底5.11%的较高超储率相比，下降了2.83个百分点。对商业银行而言，其超储率维持在3%以上资金的调配相对宽松，目前2.28%的超储率说明商业银行的资金面已经有所收紧。
在银行信贷持续高增长、债券供给大规模增加以及潜在的可能重新启动IPO因素的多重影响下，我们认为未来流动性虽然充足依旧，但在程度上会有所减弱，货币市场利率可能会继续小幅攀升，但这将是一个渐进的过程，不会在短期内完成。
我们判断的依据是：第一，近几个月贸易顺差有所收窄。去年下半年以来由于受到经济危机的冲击，内外部需求均出现大幅萎缩，但由于进口回落快于出口，导致贸易顺差急剧扩大，去年11月份甚至创下401.43亿美元的历史纪录。但近几个月出口没有摆脱困境，而进口却在国内扩内需政策刺激下逐步企稳，贸易顺差幅度有所收窄；第二，信贷增速的逐步放缓。一季度通常是银行放贷的高峰，银行出于早放款、早收益以及争抢优质客户资源的目的，导致今年一季度信贷增长持续放量，但一季度过后的4月份新增信贷就显著缩量近七成（从3月份的1.89万亿回落至4月份的5891亿），信贷的回落意味着商业银行系统创造货币的能力在减弱，货币的供应将减少；第三，宏观经济的触底回升。受金融危机的影响，中国宏观经济由去年上半年10%以上的增速快速滑落至今年一季度6.3%的水平，今年一季度继续回落，目前仍没有明显企稳的迹象，经济增速的大幅度下降也减少了实体经济对资金的需求和消耗。我们的判断是今年二季度GDP将回升至7.3%的增长水平，经济增长的反弹也会增加实体经济对资金的需求和消耗，一定程度上吸收过分充裕的流动性。
但是从短期来看，SHIBOR隔天和7天品种的利率依然维持在1%以下，银行间市场无风险套利（银行间同业拆借利率低于银行存款利率）的机会依然存在，流动性充裕局面的转变将是个缓慢的过程。
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