尽管一季度6.1%的GDP增速还低于上季度6.8%的水平，但经季节性调整后的GDP环比增速已从上季度的0.2%左右回升至一季度的1.8%左右，这一水平按年折算为7.0%左右。“这已接近正常增长速度。”中信证券首席宏观经济学家诸建芳说，中国经济未来还将强劲复苏。

事实上，中国各主要经济指标也在加速改善。工业增加值增速就从1~2月份的3.8%升至3月份的8.3%。中国制造业采购经理指数也连续4个月持续反弹，3月份也重返52.4，代表经济扩张的水平。

在本次中国宏观经济预测活动中，各参与机构经济学家们纷纷上调了对2009年中国经济增长率的预测：第二季度GDP增速预测均值从一季度的6.50%（官方公布值为6.1%）提高到7.01%，全年GDP预测均值从一季度的7.77%提高到7.84%，接近“保八”的水平。有鉴于此，有经济学家提出，中国暂时不要出台新的经济刺激政策。

这一统计结果源于本次中国宏观经济预测27家参与机构的总体贡献。本次参与机构较第一季度增加1家，为海通证券，由首席经济学家陈露领衔。另外，还有21家机构参与了本刊第二季度经济调查，较上次增加两家。

特别指出的是，本刊经过两轮征求意见，决定将本刊中国宏观经济预测的年度经济指标预测纳入“远见杯”——《证券市场周刊》中国宏观经济预测优胜奖的评选之列。也就是说，本刊优胜奖，将设季度优胜奖和年度优胜奖。年度优胜奖初定3名，以总分值排名列于前3名者获得。

由于本刊允许预测参与机构在政府部门公布季度经济数据之后,调整自身上一季度时做的“年度预测”。因此,本刊对各季度“年度预测”预测值与实际值的偏差值,设置不同权重(第一季度占40%,第二季度占30%,第三季度占20%,第四季度占10%),来计算其排名得分。分值越小,排名越靠前。

   反弹强动力

中国经济领先于全球各国，在一季度开启强劲增长反弹之旅，一个重要原因是银行信贷投放的超常扩张。

一季度新增信贷创下史无前例的4.58万亿元，相当于去年全年的水平。这直接推动中国投资超高增长，将此前26.5%的名义城镇固定资产投资增速推升到3月份的30.3%。

“光投资一项，就给一季度GDP增长贡献10.5个百分点。”中国银行全球金融市场部分析师石磊说，其他负增长部门是存货投资下降。

那么，第二季度或2009年后三个季度，银行信贷还能上演一季度的辉煌么？本刊调查的21家机构经济学家几乎都认为，二季度信贷将比一季度下降，其中有9位认为将达到2~3万亿元，有8位认为在2万亿元以下。而南开大学经济研究所所长柳欣甚至认为将达到4.5~5万亿元，2009年全年新增信贷达到12万亿元以上的天量。

总体来看，有2/3经济学家认为，全年新增信贷规模在7万亿~8万亿元之间，有5位认为将达到8万亿~9万亿元。也就是说，后三个季度新增信贷趋势总体将下降。

事实上，进入4月份以来，中国人民银行已在大举回收银行间市场的流动性，同时还悄然向各大商业银行发行了数千亿元的定向票据，致使商业银行超额备付较3月末大幅下降。定向票据一向被认为是央行加强窗口指导，传达紧缩意图（控制信贷）的一个标志。据悉，央行此举源于4月份迄今为止新增信贷规模已十分庞大。

但石磊坚持认为，尽管央行不公布信贷流量（据悉1月份信贷流量为4万亿元，远高于1.62万亿元的新增信贷额）等更多详细数据，这增加了对投资增长的预测难度，但只要信贷增幅保持较高则投资增幅就能较高。

我们也看到，一季度4.58万亿元信贷投放中，票据融资占到1.48万亿元，短期贷款占到9714亿元。按照商业银行一般操作思路，这些票据融资和短期信贷在必要时都可以转化成中长期信贷，从而支持投资高增长的需求。

为此，中国银行将二季度投资增长率预测值乐观地调高至35.8%，将全年预测值调高到31%。同时参与机构大多数经济学家也都调高了对投资增长率的预测。其中，预测均值二季度为28.77%，较第一季度18.29%提高10多个百分点；全年预测均值为25.26%，较第一季度预测时的18.45%均值也有较大提高。

还需要提醒读者的是，一季度固定资产投资价格还同比下降1.2%，这意味着同期投资的28.8%增长率，实际为30%。这意味着投资对当前经济增长的贡献十分重大。而且，随着经济企稳和恢复，将逐渐点燃占投资主体的民间投资的热情，使得投资对经济增长的贡献增大。

按照中国经济运行规律，信贷和投资数据将领先GDP增长3~6个月。这就是说，未来GDP增长率将可能获得比当前更大的反弹。我们看到，与GDP密切相关的工业增加值增长率预期均值也被经济学家大幅提高，由第一季度的6.09%升至二季度的8.41%，全年升至9.85%。

此外，大部分经济学家都预期中国通缩风险降低，对二季度CPI预测均值为-0.81%，全年预测均值为0.20%。据本刊调查，九成以上经济学家认为中国CPI底部将在第一和第二季度。更值得庆幸的是，大家对2009年通胀风险也较为乐观。

正是基于种种乐观信号，如本文开篇所述，经济学家都提高了对经济增长率的二季度预测值和全年预测值。

   外部影响仍悲观

但由于当前金融危机蔓延和全球经济衰退超出2009年底大多数经济学家的预期，欧美日三大出口市场需求深陷重围，当前的中国外贸难有乐观表现。

须知，出口带来的贸易顺差是2007年和2008年中国经济增长的主要动力之一，而中国外贸依存度高达65%，它直接关乎中国经济的发展，无论是短期，还是长期。

27家机构经济学家对二季度出口额和进口额预测均值分别为-14.97%和-20.15%，较一季度相应预测均值-5.61%和-14.38%有较大幅度降低；对全年出口额和进口额预测均值分别为-11.67%和-13.11 %，较一季度时相应的预测均值-1.87%和-4.04%，也有较大幅度下降。

这源于第一季度中国外贸的悲观表现，并同市场对欧美市场需求疲软预期有密切的关系。据本刊调查统计，预期美国经济本轮调整将于第二季度、第三季度和第四季度见底分别有4、4和8家机构的经济学家。天则经济研究所张曙光教授等3家机构经济学家甚至认为，美国经济见底要到2010年下半年或以后。

中国出口面临的严峻现实，并没有使经济学家对人民币持有应大幅贬值的判断。27家机构经济学家基本认为，目前人民币兑美元汇率将会保持稳定，其中二季度预测均值为6.8260，较目前的6.8306还略有升值；全年预测均值为6.7815，较目前升值491个基点。

   不需要第二轮刺激？

当前经济学家对中国政府是否需要进一步采取经济刺激政策存在着较大分歧。

宏源证券首席经济学家房四海就主张中国还“需要第二轮甚至第三轮刺激计划，来解决中国发展不平衡问题。”

“财政投资力度毕竟有限，而激发民间消费与投资才能保内需，继续扶持出口方能保证外需不恶化。”中信建投证券研究所所长彭砚苹说。

不过，光大证券首席宏观分析师潘向东认为，当前经济已经开始回升，经济运行有其内在的惯性，在当前经济激励计划的效果还有待观察之时，不宜再次出台新政策。

“不需要出台。”瑞银证券中国首席经济学家汪涛更坚定地认为，财政刺激政策和高度扩张性的货币政策已经使得经济增速反弹，并将使投资持续增长，这降低了出台第二套经济刺激方案或进一步降息的必要性。

事实上，有六成以上的参与机构经济学家都维持当前2.25%利率在二季度不变，而在第一季度时仅有光大证券首席宏观分析师潘向东持这一观点。

同时，预期全年降息的机构经济学家较第一季度时也有较大减少。认为全年不降息者只有三成多，而持有一次降息和两次降息的机构经济学家分别占了三成。只有渣打银行中国研究主管王志浩认为要降3次息，他在第一季度时的预期是降5次。

尽管如此，中国经济本身存在的诸多结构失衡问题日益突出，迫切需要解决，而在一些经济学家看来，当前也是一个契机。中信证券首席宏观经济学家诸建芳说，需要出台有关民生、就业、消费的刺激计划，因为投资刺激计划的缺陷是吸纳就业效应不彰，而今年的最大压力是就业。

    真实失业率10%？

的确，危机使全球无数人丢了饭碗，失去了梦寐以求的美好家园。而中国失业问题也日益突出，成为经济学家担心的一大问题。为此，本次预测活动中，本刊专门也就中国真实失业率向经济学家进行调查。宏源证券首席经济学家房四海就认为，失业将给中国带来双重打击:一是影响中国内需；二是造成民工回流，从而使得中国全要素劳动生产率（TFP）下移。

那么，在中国经济增长大幅下滑、沿海企业大批倒闭的当下，中国真实失业率到底是多少呢？目前中国官方公布的城镇登记失业率仅略高于4%，但绝大多数机构经济学家对这一数据持怀疑态度。

据本刊调查结果统计，仅有安信证券首席经济学家高善文认为，中国2009年真实失业率最高为5%，而余下20家机构经济学家均认为在8%以上。甚至，还有三成机构经济学家认为，中国真实失业率高达10%。

如果经济学家的判断与事实相符，那么将带来怎样的影响呢？申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇说，失业将使居民收入下降，消费不足，对经济复苏不利。

数据确实也在反映，全社会消费品零售总额增长率已经从1~2月份的15.2%减缓至14.7%。根据本刊统计，经济学家对二季度消费增长率预测均值也在14.32%，全年预测均值为14.53%，略微低于目前水平。

彭砚苹认为，失业影响具体表现在四个方面：一是导致收入下降与不稳定，这将使得消费难以对接投资与外需对经济增长的拉动；二是可能使政府被迫放弃既定产业调整方针，进行体制复归；三是加大政府财政压力；四是可能将经济问题变为政治问题，从而加大政府公共风险，增加经济复苏的不确定性。

众人认为，若失业大增将使得经济复苏周期延长。