| 来源： |
证券日报 |
发布时间： |
2009年04月23日 06:35 |
作者： |
阎岳 |
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91天期正回购量攀升至1000亿元人民币，而且是4月以来央行进行的第三次91天期正回购操作。这让部分市场人士产生了担忧：央行是否在收紧适度宽松货币政策的“度”？这个动作是不是会对股市的流动性产生影响？
有专家认为，在贷款大增而经济增长下行和通缩的压力下，未来政策操作出现两难，所以利用公开市场操作进行微调是比较明智的选择。待经济运行一段时间之后，货币政策再根据当时的状况做出调整。但无论怎么调整，适度宽松的货币政策不会改变，也不会对股市的流动性产生负面影响。
据悉，3月份银行新增贷款达1.89万亿元，前3月新增贷款已达4.58万亿元，而今年全年新增贷款目标是5万亿元。按此推算，剩下来的9个月月均可投放量不超过500亿元。在此背景下，监管层的态度成为各界关注的焦点。
此前，银监会曾发布了关于贷后管理的规范性文件，显示监管层开始关注信贷投放过快背后隐藏的风险，部分银行也已开始对信贷投放计划进行微调。
但央行在一季度货币政策例会上更着重强调的是“要落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性与稳定性”。尽管如此，超常规的信贷投放规模央行肯定不会坐视不理。
于是，央行选择了在公开市场作为微调的“阀门”。据统计，3月份央行公开市场正回购操作只有28天一个期限品种，而4月以来已进行三次91天期正回购操作，在周二跃居1000亿元之前的两次金额分别为800亿和600亿元，呈逐级上升的趋势。
流动性宽松时，91天正回购被认为是防治短期资金过多比较好的方法。
适度宽松的货币政策为投资增长和企业贷款融资提供了流动性支持，社会资金面由紧趋松，银行体系资金十分宽松，企业融资环境结构性好转，证券市场逐级反弹，商品房市场成交量小幅回升，货币活跃程度提高，显示货币信贷环境正朝着适度宽松的方向发展。
回望过去的一季度，经济运行已经出现了一些复苏的迹象，比如GDP同比增长6.1%，低于去年第四季度，但环比回升速度为1.8%，高于第四季度并已接近正常增长速度。这个成绩的取得要归功于投资的拉动，并可以理解为国家以投资保增长的第一步战略目标已经实现。所以，接下来保增长的重任必然会落在消费的“肩”上，同时也会采取措施促进出口恢复正常，让国民经济运行的“三驾马车”协调运行。这可以看作是保增长的第二步计划。要实现这一目标，货币和财政政策必须给予足够的支持。
总体上看，央行在公开市场操作进行的调整是对现实货币政策的微调，是以实际行动落实一季度例会提出的“进一步理顺货币政策传导机制”的要求，更是为政策的第二步走向进行相应的准备。
更有专家指出，在利用公开市场操作对货币政策进行微调达到预期效果之后，适度宽松的货币政策会向消费、出口进行倾斜，这可以看作政策的第二步走向。
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