| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年04月20日 15:03 |
作者： |
王虎 |
| |
理财周报研究员王虎
中国一季度的经济数据已经公布完毕，根据对中国货币和信贷政策的观察，海外投行把中国一季度刺激计划，归纳为"中国版量化宽松"，与大洋彼岸的美联储相呼应。市场担心这会引发一轮新的资产价格泡沫，A股和房地产市场可能会再度走出大牛市。
澳大利亚投资机构麦格理研究称，中国的货币政策将重点放在了扩大贷款供应量而非资金的价格（利率）上，因此这一政策与美联储采取的量化宽松政策有可比性。在今年第一季度，信贷爆发性增长了4.58万亿，逼近去年全年增加额，几近完成今年5万亿信贷增量的目标。
鉴于经济暂时处于通缩边缘，中国这一量化宽松政策将能实现资产价格再膨胀的预期效果。这种再膨胀对经济增长十分重要，它将使消费者价格指数恢复正增长。
这其中，起作用的是人们的预期。野村证券的分析称，量化宽松政策以资产价格为着力目标，旨在改变人们对通货膨胀前景的判断，从而改变人们的流动性偏好和货币的周转率。用外行话解释就是，当人们预计会出现通货膨胀时，他们就不再愿意把钱存起来，而是开始把钱用掉，从而推高股票和资产的价格。
这些观察，一方面是基于一季度中国A股市场和房地产市场大幅回暖的考察，另一方面也是基于信贷扩张未来仍将持续下去的判断。很多分析认为，在企业利润仍处于滑坡的时候，股票市场的上涨力量很大程度上来自流动性宽松的推动效果；而房地产交易的活跃，则来自人们对信贷扩张下未来资产价格通货膨胀的担忧。
另外，全球金融市场正在经历另一场风暴，可能也在改变人们的预期。中金公司的一份报告指出，在过去100年全球经历了上世纪30年代金本位崩溃和70年代布雷顿森林体系解体，在这两场大变局之后一两年内，经济由通货紧缩突然转变为剧烈的通货膨胀。目前，全球可能正在经历第三次金融大变局，人民币的崛起，正在形成新的金融力量。那么，这次变革之后，是否会像过去两次一样诱发剧烈的通货膨胀吗？这正是人们普遍担心之处。
目前看，中国版量化宽松尚有很大扩张空间。中国的利率仍处于相对高位（因为CPI已是负值），商业银行的存款准备金率也处于高位，这为未来进一步放松信贷提供了宽松的条件。而在财政政策方面，中国政府推出的刺激计划正在进度之中，新的投资项目和计划正在拟订和启动过程，对于吸收未来信贷有巨大的潜力。
中国版量化宽松会引发资产价格泡沫吗？很多分析认为，年内无须担心，但对未来2年可能还必须提高警惕。套用一句流行语来说，出来混，总是要还的。
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
