| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年04月22日 07:22 |
作者： |
贺晟 |
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西部证券研发中心副总经理 贺晟
我们认为，从长期的视角，此次金融危机发生固然是因为增长动力缺乏和制度失衡等实体层面因素；但在中期的视角上，我们必须重视金融体系功能作用的发挥对经济增长的影响。2000年以来，美国房地产泡沫的形成实际上也是由于金融体系在过度放大融资功能的同时将风险积聚。当次贷危机风险在2007年急剧释放，金融体系的融资功能基本丧失时，对经济增长的支撑作用也被迫冻结，因此导致了美国经济和全球经济的迅速下滑。
我们预计，伴随全球利率水平的持续低企，以及对金融机构资本金的有效补充，金融体系融资功能的解冻将带来美国经济的恢复性增长。更重要的是，美国经济是以消费为主的国家，在个人消费的主要决定因素中，实际平均时薪已经处于持续的上升过程之中。根据历史数据显示，美国个人实际消费支出增速通常领先于企业利润增速见底。并且，美国房地产市场调整已进入后期。在金融体系解冻和实体经济见底的共同作用下，美国个人消费有望在二季度后趋稳，从而带动美国经济甚至全球经济环境逐步好转。同时，也将带动世界经济环境的好转。
而从我国来讲，国内政府投资和私人投资在二季度和下半年仍然存在提升空间，这将明显带动经济反弹。从政府收入和开支的月度统计数据来看，自从去年11月份政府宣布四万亿投资计划以来，去年12月份的财政支出为16601.69亿元，同比增长30.8%。2009年的财政赤字预算为7500亿元，而今年前两个月实际上财政盈余分别为2138亿和298亿元，3月份为财政赤字605亿元。一季度的财政数据表明政府投资的刺激作用还未发挥完全作用。我们预计在二季度之后，政府投资和支出规模将会有明显扩大。根据国家统计局数据，城镇固定资产投资中央项目的实际完成额同比增速上升到40.3%，比去年提高了10.7个百分点。
而且，国内经济的两大支柱产业房地产和汽车销售均出现回暖，这将会带动未来半年之后社会投资的增长。2009年前两个月城镇固定资产投资本年新开工项目计划总投资额的同比增长率高达87.5%，这也表明未来投资增速的进一步上升将是必然。
综合考虑，我们预计二季度市场重心将稳步上移。从中长期来看，决定经济周期运行的根本因素――国内外需求正出现积极变化，我们对市场中长期持相对乐观的态度。考虑到市场短期面临的一些压力，预计二季度市场走势将以区间震荡为主，市场重心将稳步上移。
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