| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年04月16日 06:49 |
作者： |
陶冬 |
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如果为金融海啸画路线图，市场危机、信贷危机、需求危机、生产/出口危机，可以说是四部曲。
今年第一季度，日本出口较一年前暴跌48%，韩国跌25%，台湾地区跌34%，中国大陆跌22%(后两者为前两个月)，中国香港地区、新加坡也跌得很惨烈。亚洲靠出口吃饭的结构性缺陷，被暴露无遗，只不过处在金融海啸传导机制的末端。
笔者认为，全球需求衰退还会持续，美国的就业恶化仍在加速，欧洲的劳工市场(尤其在德国、意大利)开始崩溃，这些势必带来进一步的消费收缩，进而影响投资决策和银行信贷质量。从各种意义上，我们都面临二次世界大战后最严峻的经济衰退。
不过即使在如此恶劣的宏观环境下，笔者觉得出口衰退30%至40%是不正常的。美国消费的确在倒退，但是WalMart的销售并没有下降30%至40%;商品需求的确转弱，但是不至于到70%的散装货轮停驶待货的地步。
信贷收缩，存货调整，将一个糟糕的情况变成一个绝望的情况。公司们均信奉现金为王，尽量使用存货而轻易不下新订单。欧美零售商在收到货之前不支付款项(收到货后还要拖延付款)，出口商在未收到订金前不敢开机器。于是订单的下降速度远快过需求的下降，全世界都在靠存货运作。信心危机导致订单断流，于是贸易量暴跌。
笔者不敢预测这场信心危机何时结束，不过可以断言WalMart开门营业时，它的货架不能是空的。当信心危机导致存货量低到无可再低水平时，重置库存是自然的逻辑结果，毕竟人们还要吃饭穿衣。
也许实体经济的最坏时刻尚未到来，也许最终需求仍然疲软。不过笔者相信，由库存重置带来的订单回升快要出现了，从而拉动工业生产，拉动对商品、航运业的需求。非最终需求的反弹，有时也蛮有趣。
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