| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年03月31日 13:37 |
作者： |
王大贤 |
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如果说美联储买国债被业内人士视为美国开始狂印钞票刺激经济的重要信号，那么，美国财政部最新公布的“毒资产”处理计划，就更进一步强化了美元加速贬值的预期。一旦美联储开动印钞机狂印美钞，则意味着巨量的美元流动性即将充斥全球市场，而引发的后果将是美元大幅贬值和以美元计价的国际大宗商品价格的疯狂上涨，新一轮通货膨胀的阴霾将笼罩在全球经济的上空。
美国大规模发行国债等于开启了美元贬值的序幕，这对于中国所持有的大规模美元资产构成了现实威胁。在此情况下中国的应对之策又有哪些呢？
其一，加快推进人民币国际化。本次国际金融危机给人民币国际化提供了一个千载难逢的历史机遇。美国金融危机爆发的原因是其虚拟经济与实体经济的严重失衡，世界金融体系急切期待一个以实体经济为支撑的货币体系加入，人民币可谓是众望所归。
目前看，人民币周边化、区域化的进程已经展开，人民币互换、人民币国际贸易结算正在稳步快速推进，国际化也已渐成趋势。按照中国国民生产总值占全球国民生产总值6％的比重计算，中国的外汇储备实力足以支持占全球国际货币总储备6％-10％的人民币国际化率，即人民币国际化的规模应该为4000亿-7000亿美元（以美元兑人民币1：6.8的汇率水平计算）。这笔人民币出境成为国际货币，是需要较大规模的外汇储备以确保其突然全部回流时的汇率稳定的，也就是说，当人民币汇率大幅下跌时，抛售外汇储备中的美元、欧元等资产，以保证人民币汇率不会被摧垮，从而增强已出境的人民币在国际储备货币体系中的地位，这一职能是外汇储备对人民币走向国际化的坚实保障。也就是说，用外汇储备买到人民币的国际储备货币发行权，并支撑其在国际储备货币中的地位，无疑是中国外汇储备最有效、最具长远战略的使用方式。
其二，师夷制夷，加强谈判，主动出击。在日益复杂的国家博弈中，中国应该充分把握债权人的主动权。鉴于拥有巨额的外汇资产，中国应该可以在国际经济金融体系中掌握更大的投票权和话语权，如提升对于IMF等国际金融秩序产物的改革要求、应该将建立代替美元的超级世界储备货币作为议题提到议事日程上来（周小川行长近日已提出）。类似建议已经有国家提出，并有望得到相当广泛的响应。同时，针对持有美国国债等可能面临的汇率贬值、通胀等风险，我国可以要求更高的溢价和保障措施，或者更进一步地考虑发行熊猫债券等。
其三，积极主动调整外汇储备的投资方向。外汇储备首先要考虑安全性和流动性，其次才是赢利性。在现在形势之下，如果全部持有长期储备的话，调整起来灵活度很差，而短期头寸便于调整，可以降低风险。此外，可以通过中投公司积极参股或收购美国公司，稳健加速外汇储备资产国际化的速度。应该说，近期在没有更好的、可容纳中国庞大外储的避险品种的情况下，购买美国国债是不得已而为之的最好选择之一。从当前来看，可以选择抛售美国国债，但如果量太小，根本解决不了问题；量太大，美联储可能继续天量买入，也可能导致一个双输的结局。未来中国将遭受美元贬值、美国国债收益率下降双重损失。此外，增持美国国债本身已经表明了中国愿意协助美国走出困境的意愿。从中期和长期来看，中国要择机减少美元资产。特别是长期美元国债，一旦过了国际政治敏感期，一定要抓住机会一点点减下来。
其四，完善外汇储备的使用机制。目前国际市场上石油、有色、铁矿石、磷矿石、农产品等经过大跌，长期价值显现。中国一直想战略储备石油，现在开始分批陆续买入，是很好的机会。此外，黄金是未来抵御国际通胀和应对美元下跌的有效手段。简而言之，短期买美国国债，长期买资源。加大对能源方面的国际投资，到海外进行收购，或者与石油输出国合作，投资石油储备的基础设施。
其五，动用外汇储备进口国外先进的技术和设备。中国在未来相当长的时间仍然还是世界工厂，把外汇储备用于购置先进技术或者设备，是未来5年甚至10年内，中国经济可持续发展的重要保障。具体做法可由中投公司在海外市场上用外汇储备做抵押，充分利用国际金融市场的低息环境，发行人民币债券融资，以此来用于国内建设，这样的方式则更具操作性。
政府可用外汇储备购买有助于培育国内自主创新的海外先进设备。用于改善国内教育、医疗设备、农村基础设施建设以及节能、安全生产、排污环保事业发展所急需的各种设备、技术与其他物质，以国家投资持有的方式下拨，或政府在海外采购，再以优惠价格卖给国内企事业单位的方式供给，同时收回人民币。通过此方式，以超常规的方式与速度，加快这些短缺事业的发展，同时也有助于刺激内需。
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