| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年03月27日 13:55 |
作者： |
潘成夫 |
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虽然早在去年底，已经有不少关于中国经济底部的预测，但近期公布的数据反复表明我国经济仍在下行，特别是2月份的对外贸易数据和物价指数公布之后，引发了对通货紧缩和外部需求萎缩的担忧，中国经济的前景似乎变得更加不明朗。但是笔者认为，恰恰相反，这些数据表明，我国经济的底部已经隐约可见，大胆一点可以判断已经到了底部，复苏的曙光已现，而谨慎一点至少可以说，经济进一步下行的空间已基本被封死。
外需的急剧下降，是此次危机对中国最大的影响。如果说中国经济内部面临危机的话，那最主要就是出口危机以及其带来的扩散效应。作为“世界工厂”，中国很大一部分产能是用于出口的，特别是出口加工的产能占了很大部分。外需骤然萎缩，必然给整个经济带来巨大的压力，并进一步扩散。面对危机，我国政府和全球各国已纷纷出台巨额的经济刺激计划，其作用将逐渐发挥。随着经济刺激计划所带来的投资增长，将逐步发挥出渗透和乘数效应，使经济复苏。
首先，我国出口最差的时刻已经到来，不可能再差了，未来将有望回升。2月份我国外贸进出口总值为1249.5亿美元，比去年同期下降24.9%。其中出口649亿美元，下降25.7%，进口600.5亿美元，下降24.1%。至此，我国出口已连续第四个月出现负增长，并创下有史以来的最大降幅。但是，目前种种迹象表明，出口将有望在未来几个月稳定。例如，包括商务部长陈德铭和世界银行都认为，我国3月份出口数据将有好转。再如，出口将好转也可以从2月份的进口数据得到反映。2月进口同比的降幅已经由1月份的43.1%大大收窄，比1月份的进口增加87亿美元。我国对外贸易典型特点是大进大出，进口很大部分是为了满足出口，对国内需求的挤占不大，进口先于出口回升正是经济转好的迹象。
其次，物价下降也不全是坏事。CPI和PPI的下降，即使在货币供应量大幅增加的情况下，还是让大多数人都担心出现通缩。对此，一方面价格虽然同比下降，但环比还是比较稳定的。另一方面是，大部分人忽略了物价下降的财富效应。物价下降意味着实际财富的增加。在当前情况下，收入基本稳定的财政供养人员，如公务员、离退休人员等的名义货币收入不变，甚至略有上升（退休金增加），物价下降将使他们的实际收入上升，这对于刺激消费大有帮助。而且，物价下降还大大降低了生产成本，使中国商品的出口竞争力上升。这是市场自身调节的能力，当前尤其不应低估这种能力。
再次，我国资产价格下行的空间同样也已被封住。我国A股的调整早于其他国家，到目前股市进一步下跌的可能性越来越小。至于楼市，虽然库存量消化尚需时日，但是大幅下跌的可能性还比较小。总体上，股市和楼市下跌的财富效应比外国巨额金融资产蒸发的影响要小很多，而且我国金融资产的主体还是存款，这部分在危机中并没有损失，这些都有利于经济复苏。
此外，去年第四季度开始的去库存化大体上已经完成，虽然还有一些行业可能会出现反复，但经济刺激计划项目的开工将大大增加对劳动力的需求，从而使去年开始受到去库存化的影响而失业的劳动力得到更多的就业机会。其他数据，如经理人采购指数等复苏迹象表现得更为明显。因此，当前对于整体经济形势可以谨慎乐观。但是，还要特别关注以下两点。一是，在外需下降的情况下，虽不能寄望扩大出口，但至少要保证出口市场份额的稳定。过去一段时间美元相对于其他货币升值，导致人民币有效汇率不断上升，可能会使我国出口市场占有率下降。按照笔者的观察，这种情况暂时还没有出现，但也不能掉以轻心。以1月份为例，我国对美、日、德三大贸易伙伴的出口下降幅度分别小于这三国各自的进口下降幅度，这表明我国在这几个国家的出口份额暂时还没有出现下降的情况。二是，经济在底部的时间越长，经济衰退的扩散效应越有可能恶化。当前，要特别警惕这种效应，而一旦得以控制，那么我国完全有望率先复苏。
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