| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年03月13日 04:32 |
作者： |
卢晓平 |
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⊙本报记者 卢晓平
2月份CPI、PPI、固定资产投资、外贸进出口、货币信贷等数据日前陆续出台，如何看待相关数据？全年经济走势会怎样？这些问题受到各方关注。为此，中国证券网第一演播室昨天邀请东兴证券研究所所长银国宏，对上述数据进行解析。
全年经济将出现前低后高走势
主持人：2月CPI、PPI出现6年以来首次负增长，对此，很多人认为我国经济目前已进入通缩。您怎样看？
银国宏：每年1、2月份比较特殊，涉及春节、北方冬天开工不足等因素，有时会导致环比数据的失真和波动。今年2月份CPI、PPI出现双下降，基本上反映经济处于低谷周期的状态。但是，不能因一个月份环比或同比负增长就认定为通缩。因为环比负增长在2008年也出现过，但后来很快又恢复为正增长状态。因此，只有连续几个月出现负增长，才能断言通缩。
主持人：可不可以说1、2月是全年经济运行的最低点？
银国宏：预计全年经济将出现前低后高的走势。随着有关经济政策逐步落实到位，包括十大产业振兴计划相关细则的推出，将推动相关投资资金的到位，刺激经济走向活跃。
一般来讲，4、5月经济活动状态要比1、2月更活跃，无论是消费品还是投资品的需求，都会有所回升。在这种状态下，投资品恢复会快一点，而消费品价格实际上一直都比较平稳。只要整个经济活动稳定，百姓收入预期稳定，消费价格也会逐渐平稳。因此，1、2月是近阶段低点的概率是非常大的。另外，政策刺激经济要完全反映在数据上，至少有半年左右的时滞期，因此，下半年经济应该比上半年乐观得多。
投资还有上升空间
主持人：在拉动经济增长的投资、消费、出口“三驾马车”中，从目前情况看，2月份投资在恢复，但幅度有限。对此您怎样看？
银国宏：2月固定资产投资增长26.5%，出现小幅度回升，但大家觉得回升水平并不特别明显。回忆1998年，面对亚洲金融危机等困难，我国政府采取积极财政政策，但当时固定资产投资增速也没有超过20%。因此，2月的26.5%应属于较高增速。如果扣除价格下跌因素，特别是PPI负增长，目前固定资产投资还是非常积极的。
主持人：怎么看待海关公布的出口数据？
银国宏：预期今年出口出现两位数的负增长是可能的，尤其是上半年出现持续负增长的概率较大。一方面是由于海外实体经济受到冲击，使得我国出口需求明显下降；另一方面，国内需求大幅增长导致的进口不断增加，因此，出口对我国经济所发挥的作用在短期内难有体现。
尽管2月份的贸易顺差下滑很大，但我认为3、4、5月份净出口的数据压力会更大一些。下半年，随着中国和全球经济逐步筑底，进出口指标会有所反弹。
主持人：这样看来，今年要实现“保8”，主要是靠投资了？
银国宏：投资要担当“保8”的主力。我个人判断，固定资产投资还有上升空间。从中国经济增长的特征来看，投资必须首先要恢复较快增长，整个经济才有可能恢复。2月固定资产投资26.5%的增速，与1998年比处在相对较高水平，但是与过去两年投资增长水平相比，还有上升的空间。
出口对GDP贡献最多的时候达20%多，目前出口对GDP贡献的减弱，需要由投资和消费共同来弥补。其中，消费对GDP大概有40%的贡献，剩余需要由投资来完成，因此，固定资产投资增长的压力比较大。按照目前固定资产投资增长情况，完全弥补出口下降的缺口还存在一定难度。
从4万亿投资计划中寻找机会
主持人：从12日公布的银行信贷规模数据来看，连续两月新增贷款超过万亿元。这种态势会持续下去吗？
银国宏：大规模的投放不可能一直持续下去。今年信贷增长目标是在5万亿元以上，按照测算大概在5.3万亿-5.5万亿元的水平。1月人民币各项贷款增加1.6万亿元，2月1.07万亿元，前两个月已用掉全年目标的50%，因此，接下来10个月信贷规模肯定会缩减的。
另一方面，从信贷增长结构看，人们担心票据融资占比较高，资金可能流入资本市场或其他领域，并没有完全进入实体。随着2月份固定资产投资回升，这样的状态可能会逐步改善，逐步实现信贷增长与固定资产投资增长相匹配。如2月M1数据的改善表明企业账面的流动资金在增加，也是企业经营活动恢复的明显标志。
主持人：如何从4万亿元投资计划中寻找新的投资机会？
银国宏：首先要寻找直接受益行业，包括：铁路基建、电力设备制造、直接受益于医改的医药行业等；其次，应把握受益顺序。十大产业振兴规划实际上都已经启动了，但见效顺序不一样，目前来看最先看到回暖迹象的是水泥和工程机械。从股票投资来看，在铁路、电力设备、医药、水泥等领域可能会有比较好的机会。
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