| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年02月16日 14:29 |
作者： |
时晔 |
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看好餐饮、电信、公路和铁路行业；对煤炭、能源和水泥等持中性态度；对房地产、港口和航运则不看好
理财周报记者时晔/文
关于中国2009年GDP增速的预测，经济学家给出的数据差异很大。其中，较为悲观的是RBS（苏格兰皇家银行）驻香港经济学家贝哲民。他预期今年GDP同比增长5%，其中上半年平均增4%，下半年加速至平均6%，因政府将加大支出。并预计中国央行仍会在今年二季度末下调政策利率和一年期贷款利率108个基点。
4万亿不足以支持GDP保8%
RBS关于2009年的经济展望报告中认为，中国出台的4万亿经济刺激方案将不足以支撑2009年GDP8%的增长，中国的消费增长将比预期的增长来得缓慢。
虽然1月份的PMI指数（采购经理指数）回升，但这并不能完全推断整个经济已经开始走稳。RBS在报告中认为，PMI的回升更多是因为分销商渠道之间的进货，而不是需求的回升。
所以这种暂时的数据改善是不会持续的，而且RBS认为由于天气原因一些北方城市的基础设施建设在2009年4-5月份之前是不会开工，4万亿经济刺激方案将在2009年第二季度后在全国范围内开展。
同时，中国的消费增长可能进一步放缓。回顾以往的经济周期，可以发现消费增长的回落要慢于GDP回落约一年时间，慢于工业生产回落4-6个月，所以这一特点还存在的话，那么从2009年上半年开始消费增长将进一步回落。
贝哲民还预计一季度有更多财政刺激方案出台。其中，中国出口将不会在短期内复苏，而房地产市场也将还持续低迷，预期货币政策还有必要进一步放宽，否则短期内难以看到需求的复苏。
在货币政策方面，他预计中国央行仍会在今年第二季度末下调政策利率和一年期贷款利率108个基点。
美国房地产尚未见底
悲观的情绪始终贯穿RBS的报告。他们认为，虽然美联储已经将基准利率下调至近零利率，但是在发达市场银行仍然不愿意借贷。日本经验表明，仅向银行注资是不够的，必须在金融市场完全恢复之前改善家庭和企业的财务状况。
"现在没有证据表明恶化的经济在结束，相反在经济转好前而变得更糟"，对于美国房地产RBS报告认为尚未见底。标准普尔20城市房屋价格指数从2007年10月以来已下降18%。
同时，美国的失业率在上升，到2008年12月已上升至7.2%。有迹象表明，美国消费者正在削减开支和出售资产来支助消费。其中美国家庭已经在撤出大量的共同基金和存款帐户。
值得注意的是，RBS认为在2009年消费者债务拖欠、垃圾债券和商业房地产的上升可能对银行的资产质量、消费需求和企业利润造成进一步的压力。这些都给2009年的全球宏观经济带来不确定性。
A/H股市继续区间震荡
对于中国A股与港股市场，RBS预计在2009年的大部分时间里，这两个市场将受全球宏观经济事件的影响，尤其2009年欧美消费债务拖欠、垃圾债券和商业房地产带来的风险，但是可以看到这两个市场将在2009年末同中国经济开始走稳。
假如2009年IBES（机构经纪估计系统）的每股收益下滑15%，那么恒生指数核心波动区间为11000-14500，相对应的市盈率为9-12倍；恒生国企指数的核心波动区间为6000-8000，相对应的市盈率为8-11倍。
RBS认为去年11月以来的反弹将很快结束。他们认为推高指数的因素是基金的高现金比例和奥巴马刺激方案的热情，中国PMI指数的改善以及4万亿经济刺激方案的出台。
但是正如前面所述，PMI指数的回升并不是因为需求的回升，而4万亿刺激方案还需要进一步的信息，更为关键的是基金的赎回压力在2009年同样存在。
去年11月以来的上涨已经减少了部分对冲基金赎回风险的恐惧，但是根据总部设在加利福尼亚州的独立研究公司TrimTabs的报告，在2008年大约有2500亿规模的对冲基金被暂停或限制赎回，而这些赎回有可能在2009年到来。
从行业配置来说，RBS看好餐饮、电信、公路和铁路行业；对煤炭、能源、水泥与独立发电厂商持中性态度；对房地产、港口和航运行业则不看好。
自动资产配置策略优化投资组合
荷银中国副总裁、投资及资金产品总监林杨则向理财周报记者表示，面对动荡的2009年，则需要调整投资策略才能驾驭市场波动。
他表示，为了能够客观把握市场趋势信号，投资者可以采用"自动资产配置策略"在防御型资产和进取型资产之间进行自动仓位配置，通过追求各种市况下的良好表现，来分散市场系统风险，优化投资组合回报。
同时，荷兰银行也准备把握市场热点，抓住市场下一波的机会。
2009年春节期间，远在瑞士小镇召开的达沃斯世界经济论坛年会，会上发布的报告中使用了"水破产"一词来描述水资源危机的紧迫性。
报告认为，今后水资源可能"比石油还昂贵"，并且20年内，水资源将成为投资的主题。最近国内北方大旱更是给所有国人敲响了水安全的警钟。
这一信息立马让荷兰银行意识到"水资源"的投资价值。新春刚过，公开募集"全球水资源指数"挂钩结构性存款第一期（到期保本型），就是充分看好水务行业作为公用事业以及稀缺资源有望成为经济反转的领航标。
据悉，该指数由苏格兰皇家银行与标准普尔合作设立，从75个国家，超过10000家公司中筛选出10只主营收入来源于水务及相关业务的公司股票，并按相等权重组成指数。
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