| 来源： |
深圳特区报 |
发布时间： |
2009年02月11日 09:49 |
作者： |
李焱 |
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摩根大通日前发布的研究报告指出，尽管市场对美国可能通过大规模发行货币来弥补赤字的忧虑不断加剧，但短期内中国仍将继续充当美国国债及美元资产净买入国的角色。摩根大通还表示，鉴于全球经济衰退加剧，中国政府正考虑出台更强有力的措施促进国内经济尤其是国内消费，动用巨额外汇储备以刺激增长将是一项非常合理的举措。
中国仍将是美国国债的净买入国
摩根大通研究报告指出，尽管中国已明确制定了外汇储备多元化的长期目标，但短期内中国不得不继续充当美国国债及美元资产净买入国的角色，这不仅是为了维持全球金融系统近期的稳定，还在于中国目前尚未为其不断增加的庞大的外汇储备找到一个可行且流动性充足的替代市场。
中国在去年９月超越日本成为美国国债的最大持有国，并在１１月之前将持有量增至６８１９亿美元。随着外汇储备增长的减缓，预期中国现阶段对美国国债及美元资产的购入将会放缓。据美国ＴｒｅａｓｕｒｙＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＣａｐｉｔａｌ（ＴＩＣ）发布的最新数据显示，美国金融系统危机在２００８年下半年加剧之后，中国对美国政府机构证券的购入量迅速下滑（事实上，中国在去年７月是这些证券的净卖方），对美国国债的购入量却大幅反弹——尽管多数债券的存续期较短，但却反映出中国对美元及美国国债长期价值的忧虑。
报告认为，在储备多元化方面，中国可能选择继续增持黄金，特别是鉴于目前金融市场低迷以及Ｇ３政府债券孳息处于历史低位。事实上，通过中国人民银行的资产负债表可见，黄金占其海外净资产总额的比例极低。然而，鉴于中国庞大的外汇储备规模，央行能够买入的黄金占储备总额的比例有限（尽管绝对值较高）。整体而言，报告相信中国储备多元化的方向仍可能集中在欧元、英镑、澳元、加元及其他高收益货币。此外，中国政府还可能会更多地向国有企业出售（或借出）外汇储备（或美元），鼓励其加大在海外市场对资源／商品类公司的策略性收购。近年来，中国非金融类的对外直接投资大幅增加，在２００７年之前已达２４８亿美元。
政府动用外汇储备刺激增长是合理举措
作为一个政府债务水平较低（占ＧＤＰ的１６．２％）的对外净债权大国，相对于其它多数发达及发展中经济体，中国更具备实施激进的财政刺激方案的有利条件。因此，摩根大通报告指出，鉴于全球衰退加剧，加之中国政府考虑通过其他措施促进国内经济（尤其是国内消费），政府考虑动用巨额外汇储备刺激增长的举措非常合理。
随着国内经济增长势头在２００８年第３季度放缓，且通胀见顶，中国政府为放宽整体货币环境付出了巨大努力，特别是减少央行冲销票据的净发行量、降低商业银行的存款准备金率以及大幅减息。宽松的货币条件为实施激进的财政刺激方案创造了更宽松的融资环境，而政府同时也正考虑通过其他选择增强财政部的开支能力。
报告指出，在部署巨额外汇储备时，一个可行的方法就是央行向财政部借出美元资产，财政部可将“从央行借入的美元”经央行“兑换”为人民币，然后用于财政刺激方案。事实上，就央行资产负债表的资产（近年来，海外净资产占主要部分，且比例越来越大）而言，该项操作提高了央行对政府的申索；就负债而言，此举将增加货币流通量及整体的货币供应。借此，财政部以可以想象的低融资成本（鉴于目前美国国债的孳息较低，且人民币兑美元在未来数年升值的可能性极大）进行开支（特别是用作促进国内开支需求）的能力将大大增加，而此类支出便可特别用于促进国内消费。
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