| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年01月15日 08:33 |
作者： |
汪时锋 |
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经历1998年利用投资拉动成功消除亚洲金融危机的影响后，十年后中国再次扛起投资大旗。
更显著的投资规模
与1998年相比，此次投资拉动最突出的是力度更大。
1998年，中国经济外部环境受亚洲金融危机影响，当年即实施积极财政政策。1998年至2004年共发行9100亿元长期国债、银行配套贷款2万亿元，直接拉动投资4万亿元，年拉动GDP（国内生产总值）增长1.5~2个百分点。
本轮投资中，按规划，今明两年为落实经济刺激计划所需资金就达4万亿元，远远超过1998年的规模。
4万亿元中，中央财政今明两年的投入为1.18亿元，今后两年平均每年投入5900亿元。
在测算本轮投资效果时，由于4万亿元项目中包含部分“十一五”应投款项，所以需厘清起到经济额外刺激效果的新增投资。
交通银行首席经济学家连平测算，中央投资计划的新增投资占比在50%以上。按其中一半为新增投资计算，扣除去年四季度投入的1000亿元，今年5900亿元中央投资中新增投资约2450亿元。假定去年中央投资7600亿元，那么今年可能达到10050亿元。
对这些投资可以撬动多少全社会固定投资额，连平分析认为，1992年至2007年，中央投资内资金占总固定资产投资资金的比例均值为4.5%，考虑到财政政策导致中央投资占比提高，同时筹资渠道较1998年增多，预计今年中央投资资金占比将上升到约5%，即中央投资对整个社会总投资的拉动乘数约为20。所以，10050亿元中央投资可以带动的社会固定资产投资约20.1万亿元，今年固定资产投资增速约16%。
虽然投资额度大增，但财力完全可以承受。2000年至2003年，中央财政赤字一直维持在3198亿元。如果按财政赤字不超过GDP 3%的标准及年增长8%的假设，理论上可以承受财政赤字超过8700多亿元。
立足长远的投资导向
1998年至2004年的积极财政政策实施过程中，1998年的国债资金主要投向农林水利建设、交通通信建设、城市基础设施建设、城乡电网改造和国家直属储备粮库建设，投资重点在2001年后转入支持西部大开发战略的实施，并逐步向中西部倾斜。
与1998年相比，本次倾向民生的投资方向更为明确。本轮投资以加快建设保障性安居工程、加快农村基础设施建设开头，分布于加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设等10个方面。
与1998年的另一个不同在于，本轮经济刺激计划更多依据“十一五”规划，而且新增项目按环保、可持续投资的要求规划立项，以避免1998年至2004年财政刺激计划所带来的盲目投资倾向。
还有一处不同在于，本轮刺激政策不仅着眼于投资本身，更讲求综合配套。与投资措施相配套，即将出台的十大产业规划则可能通过划定产业发展刺激方向，来强化经济提振中的结构调整部分，弥补单一投资手段的不足。
发改委宏观经济研究院投资研究所战略室主任刘立峰近期撰文表示，本轮积极财政政策将持续两年甚至更长时间，有必要进一步探索一种更为公开、透明、合理、科学的审批体制。
投资乘数需要提升
包括中国国际金融有限公司（下称“中金”）、德意志银行和摩根士丹利在内的投资机构都指出，投资能否奏效的最大困难在于能否有效撬动私人投资。
中金首席经济学家哈继铭分析，政府能直接控制的国企投资占总投资比重已降至28%，由于国企投资占比下降、基础设施较为饱和，基建投资乘数效应今不如昔。
德意志银行经济学家马俊对分布在钢铁、机械制造、煤炭等行业内的15家领导企业所作调查显示，目前仅造船企业、电信设备制造行业和家用电器制造行业今年有增加投资的计划，其余企业均持平或大幅削减。
虽然调查不具有代表性，但如果与一些经济指标相联系，企业当前生产热情仍显不足，经济信心的刺激对投资能否奏效较为关键。
投资乘数主要取决于边际消费倾向、边际税率和边际进口倾向等因素，这要求经济刺激计划中配套消费刺激政策、减税政策和出口鼓励政策。从已公布的经济刺激计划看，有待推出更多提振消费和收入方面的措施。
财政资金能否足额及时到位也影响投资效果的实现。从1998年至2000年国债项目投资完成情况看，资金到位率经历由低转高的过程：1998年底的国债资金到位率仅51%，1999年底升至72%，2000年底升至95%。去年底千亿元投资顺利下发，随着资金规模上升至万亿元，资金到位率更显重要。
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